固收点评：2020年6月进出口数据点评—国内复苏态势向好，进出口首次双双转正

1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20200715 [Table_Main] 2020年6月进出口数据点评—国内复苏态势向好，进出口首次双双转正 事件  数据公布：2020年7月14日，海关总署公布了6月进出口数据。按美元计，我国6月进口同比增长2.7% %；6月出口增长0.5%；6月贸易帐464.20亿美元。按人民币计，我国6月进口同比增长6.20%，上半年同比下降3.3%；6月出口同比增长4.30%，上半年同比下降3.0%，6月贸易帐3289.4亿元。海外疫情有所反弹，外需持续疲软，考虑到外贸数据的滞后性，要警惕海外疫情的后续影响。  观点  出口方面：出口超预期转正，二季度数据明显回稳。6月以美元口径计量的出口增速收于0.50%，超预期由负转正。6月出口转正的原因主要有：复工复产形势向好，对出口均形成支撑。6月制造业PMI守住荣枯线，制造业同样拉动进出口数据回升。具体来看，防疫物资出口快速增长，但仅依靠口罩等防疫物资难以持续拉动出口的增长。预计海外疫情结束波动态势后防疫物资出口数据回落。从国际市场上看，中国对欧盟、德国、日本的出口增速有所回落，对美国、英国、法国出口增长。考虑到海外各国逐渐分批次复工复产与疫情形势，预计德国日本外需将会有所恢复。从产品的角度分析，我国出口结构仍以劳动密集型产品为主，处于价值链的相对低位。此外，去年5月出口同比为-1.30%，较低基数对出口增速转正做出贡献。预计未来国际市场上不稳定因素仍多，叠加中美贸易摩擦，预计下半年出口维持低位波动状态，后续需关注外需是否能够带动出口的增长。  进口方面：农产品及大宗商品拉动增速回升。6月以美元计算的进口增速为2.70%，增速较前值大幅上升。进口增速回升的原因主要有以下两点：第一、国内疫情防控形势向好，制造业对进口形成支撑。复工复产的良好态势推动了原材料的需求增加，6月中国铁矿石进口量1.0168亿吨，铁矿砂及其精砂进口增速24.91%；原油进口4797万吨，增速回升至-39.49%。上半年大宗商品如原油、煤炭、铁矿砂、铜矿砂进口量分别增加9.9%、12.7%、9.6%和3.0%。第二、国内消费复苏，重点农产品进口量增加。农产品进口6月增速36.08%，较5月12.24%大幅上涨。肉类（包括杂碎）上半年进口金额1095亿元，比去年同期增长107.3%；进口猪肉212.3万吨，增加1.4倍；进口牛肉99.7万吨，增加42.9%。其次，美容化妆品及洗护用品进口金额613.1亿元，同比增长25%。  展望后期：下半年进出口态势乐观。目前进出口数据超预期增长。进口方面：国内经济基本面持续向好，预计将支撑人民币汇率走强，助力出口提升。国内基建与制造业将加大力度拉动进口。出口方面：得益于国内疫情防控形势向好，上半年进出口数据总体表现尚可。我国内需复苏明显，外需有望回升。抗疫物资6月仍然拉动出口增长，随着海外疫情的持续性恢复，预计该出口分项将在海外疫情逐渐平稳后下降。出口国家方面，上半年我国对东盟进出口延续增长态势，东盟成为我国第一大贸易伙伴。中国-东盟自由贸易区升级议定书全面生效，在原产地规则、贸易通关协定、服务贸易、投资领域等方面都降低了门槛，进一步释放了自贸区实施的红利，也有力促进了双边农产品贸易发展。预计对东盟出口将在下半年对我国出口数据形成有力支撑。  风险提示：海外疫情有所反弹，影响可能滞后 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 1、《固收点评20200713：金融数据新闻发布会点评——货币政策灵活适度，非标融资压缩》2020-07-13 2、《固收周报20200712：疫情市场分化延续，联储承诺护驾到底》2020-07-12 3、《固收周报20200712：一周策略：宏观政策调节力度放缓，经济逐渐步入正轨（2020年第26期）》2020-07-12 4、《固收周报20200712：利率债周报：股市强劲走势影响债市，资金阶段性紧张（2020年第26期）》2020-07-12 5、《固收点评20200712：6月金融数据点评：社融数据超预期，M2增速持续维持高位》2020-07-12 [Table_Author] 2020年07月15日 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 内容目录 1、出口方面：出口超预期转正，二季度数据明显回稳 ................................................................. 3 2、进口方面：农产品及大宗商品拉动增速回升 ............................................................................. 9 3、进出口数据展望：下半年进出口态势乐观 ............................................................................... 13 4、风险提示 ....................................................................................................................................... 13 图表目录 图1：进出口当月同比（单位：%，美元口径） ............................................................................. 4 图2：进出口当月同比（单位：%，人民币口径） ......................................................................... 4 图3：进口金额与贸易差额（单位：亿美元）................................................................................. 5 图4：全球主要发达经济体制造业PMI（单位：%） ..................................................................... 5 图5：发展中经济体的PMI（单位：%） ......................................................................................... 5 图6：中间经济体的PMI（单位：%） ............................................................................................. 5 图7：工业增加值及分项（单位：%） ........................................................................................... 11 图8：人民币对美元中间价............................................................................................................... 11 图9：南华工业品及RJ/CRB指数 ................................................................................................... 12 表1：对主要经济体出口数据及同比增速（美元口径，单月值）................................................. 6 表2：主要出口经济体的出口金额占比（单位：%，美元口径，单月值） ................................. 7 表3：主要出口经济体的出口金额对整体的拉动（单位：%，美元口径，单月值） ................. 7 表4：出口商品同比增速数据（单位：%，美元口径，单月值） ................................................. 8 表5：主要出口商品金额占比数据（单位：%，美元口径，单月值） ......................................... 8 表6：主要出口商品金额拉动率数据（单位：%，美元口径，单月值） ..................................... 9 表7：对主要经济体进口增速（美元口径，单月值）................................................................... 10 表8：对主要经济体进口金额占比数据（单位：%，美元口径，单月值） ............................... 11 表9：主要进口商品金额占比与增速数据（单位：%，美元口径，单月值） ........................... 12 表10：主要进口商品金额拉动率数据（单位：%，美元口径，单月值） ................................. 13 3 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 事件：海关总署公布6月进出口数据 2020年7月14日，海关总署公布2020年6月进出口数据：按美元计，我国6月进口同比增长2.70%，5月进口同比下降16.70%；6月出口同比增长0.50%，5月出口同比下降3.30%；5月贸易帐缩窄至464.20亿美元。按人民币计，我国6月进口同比增长6.20%，5月进口同比下降12.70%；6月出口同比增长4.30%，5月出口同比增长1.40%，5月贸易帐3289.4亿元。进出口数据今年首次双双正增长，超出市场普遍预期，5月外贸总体增速较前4个月不变，其中出口增速较前四个月提高7.8%。 上半年进出口数据：按美元计，我国6月进口同比增长2.70%；6月出口同比增长0.50%；6月贸易帐464.20亿美元。按人民币计，我国6月进口同比增长6.20%，上半年同比下降3.30%；6月出口同比增长4.30%，上半年同比下降3.00%，6月贸易帐3289.4亿元。海外疫情有所反弹，外需持续疲软，考虑到外贸数据的滞后性，要警惕海外疫情的后续影响。 对此，我们的点评如下： 1、出口方面：出口超预期转正，二季度数据明显回稳 6月以美元口径计量的出口增速收于0.50%，超预期由负转正。6月出口转正的原因主要有：国内疫情与海外存在时间、区域差异，自3月份逐步推进复工复产，目前形势向好，对我国进出口均形成有力支撑。6月制造业PMI回升至50.9%，站住荣枯线以上，供需两端回暖同样拉动进出口数据回升。具体来看，防疫物资出口快速增长，上半年包括口罩在内的纺织品出口增长32.4%，医药材及药品、医疗仪器及器械出口分别增长23.6%和46.4%。但仅依靠口罩等防疫物资的支撑难以持续拉动出口