物联网行业专题报告一：NB-IoT正式跻身5G标准，产业链发展渐入佳境

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（首次） 报告日期：2020年07月14日 分析师：吴彤 S1070520030004 ☎ 0755-83667984  wutong@cgws.com 联系人（研究助理）：余芳沁 S1070118080005 ☎ 0755-83558957  yufq@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<卫星互联网建设开启，低轨卫星产业链全面受益>> 2020-06-22 <<3.6万机架获批助力“上海计算”增效行动，新基建IDC规划稳步推进>> 2020-06-07 <<全国一网整合加速，三网融合蓄势待发>> 2020-05-31 NB-IoT正式跻身5G标准，产业链发展渐入佳境 ——物联网行业专题报告一 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 广和通 1.09 1.51 59.61 43.03 拓邦股份 0.32 0.39 20.16 16.54 移为通信 0.83 1.12 42.59 31.56 中兴通讯 1.33 1.54 33.71 29.11 移远通信 2.45 3.96 89.71 55.50 三川智慧 0.24 0.29 22.46 18.59 金卡智能 1.08 1.29 15.23 12.75 资料来源：长城证券研究所  全球统一标准成为共识，多标准时代终结：国际电信联盟（ITU）召开的ITU-R WP5D会议于7月9日圆满结束，3GPP 5G技术满足IMT-2020 5G技术标准的各项指标要求，正式被接受为ITU IMT-2020 5G技术标准。3GPP系的标准成为被国际电联认可的唯一5G标准，多标准时代终结。5G时代标准的统一可解决过去标准碎片化、无法互联互通、无法形成足够的经济规模等诸多痛点，从而促进通信产业繁荣。此次通过的3GPP技术包含中国提交的3GPP NR+NB-IoT RIT，韩国提交的3GPP NR RIT，以及3GPP提交的NR+LTE SPRIT和NR RIT。我们认为，NB-IoT产业发展渐入佳境。  NB-IoT纳入5G标准具备必然性，物联网产业将加速发展：（1）NB-IoT满足了ITU对5G提出的愿景。目前来看，NB-IoT/eMTC标准足以满足ITU关于5G物联网低功耗广覆盖的愿景和需求，低功耗广域物联网会继续依靠NB-IoT和eMTC的演进，二者将共同承担起支撑5G mMTC场景的重任。（2）NB-IoT纳入5G标准将大大降低其产业化风险。未来10年的时间里，5G或将是全球移动通信的主流；NB-IoT生命周期和5G同步，将长期为5G mMTC提供海量物联网接入服务。（3）统一技术演进保证物联网新的需求。NB-IoT与5G其他共同覆盖大部分通信连接场景，业界在产品开发及路线制定时无需担心标准不兼容的问题。（4）NB-IoT产业生态的探索将成为5G生态建设的有益借鉴。NB-IoT产业生态也将是5G产业生态不可或缺的重要组成部分，NB-IoT近几年来产业生态的建设将为5G大规落地和产业生态完善奠定基础。（5）NB-IoT已成为5G的先行者，为5G toB积累经验。NB-IoT从诞生之初就定位于面向物与物的通信，NB-IoT此前积累的行业经验助力5G进一步拓展to B市场。  技术+政策+产业驱动，NB-IoT发展渐入佳境：NB-IoT产业化最大的阻力来自2G网络，2G退网事件将催化NB-IoT发展。此外，NB-IoT技术-5%0%5%10%15%20%25%沪深300 煤炭 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 通信行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 被正式纳入5G标准，预示着NB-IoT已经具备平滑过渡到5G的能力。运营商、设备商、芯片厂商、垂直行业将加快技术研发和产业化成熟，为NB-IoT技术未来发展提供了坚实的保障。根据物联网产业联盟2020年初消息，NB-IoT全球用户数已突破1亿，成为NB-IoT产业发展的一个里程碑。  投资建议：NB-IoT产业化最大的阻力来自2G网络，2G退网事件将催化NB-IoT发展。此外，NB-IoT技术被正式纳入5G标准，预示着NB-IoT已经具备平滑过渡到5G的能力。运营商、设备商、芯片厂商、垂直行业将加快技术研发和产业化进行，为NB-IoT技术未来发展提供了坚实的保障。建议关注受益于NB-IoT+Cat.1规模化出货且5G模组取得突破的无线通信模组龙头移远通信、广和通；智能化、网联化业务向好的拓邦股份；物联网设备及解决方案龙头移为通信；布局物联网集成应用业务的主设备龙头中兴通讯；智能水表制造领军企业三川智慧； NB-IoT类燃气表业务持续增长的金卡智能。  风险提示：中美贸易风险叠加全球疫情蔓延，原材料供应或将紧缺，产品出口压力较大；美方对华为等高科技企业进行压制，通信及半导体产业链或将面临挑战；新基建对5G的推动作用不及预期；5G下游应用推广进程不及预期，价值无法如期变现。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. NB-IoT跻身5G标准，万物物联空间打开 ........................................................................ 5 1.1 5G统一标准成为共识，多标准时代终结 ................................................................. 5 1.2 NB-IoT纳入5G国际标准，物联网行业乘风破浪..................................................... 6 2. 技术+政策+产业驱动，NB-IoT商用爆发 ......................................................................... 10 2.1 退网事件催化，NB-IoT接棒2G市场 ..................................................................... 10 2.2 技术+政策+产业驱动，NB-IoT发展渐入佳境 ........................................................ 13 3. 应用场景丰富，市场规模增长 ......................................................................................... 18 4. 投资建议 ............................................................................................................................. 21 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 21 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：NB-IoT发展历程 ............................................................................................................. 6 图2：NB-IoT设计目标 ............................................................................................................. 7 图3：NB-IoT满足5G mMTC连接密度的需求评估报告 ...................................................... 9 图4：不同速率物联网业务占比 ............................................................................................. 11 图5：NB-IoT功率谱密度 ....................................................................................................... 12 图6：NB-IOT PSM模式 ......................................................................................................... 12 图7：NB-IoT减少协议栈处理开销 ....................................................................................... 12 图8：半双工不用同时处理发送和接收 ................................................................................. 12 图9：2G智能终端市场规模趋势（单位：百万） ............................................................... 13 图10：NB-IOT与2G模块对比.............................................................................................. 13 图11：NB-IoT标准演进 ......................................................................................................... 14 图12：NB-IoT基站数量（单位：万座） ............................................................................. 15 图13：三大运营商NB-IoT基站规模（万座） .................................................................... 15 图14：华为NB-IoT芯片性能不断优化 ................................................................................ 16 图15：NB-IoT模组价格不断下降 ......................................................................................... 16 图16：全球IoT设备以及预测（单位：百万） ................................................................... 18 图17：不同通信技术连接数量（单位：百万） .......................