1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 双剑合璧—牵手“正大”及“中机国能”为清洁地球谱写美好篇章 ■欧亚新能与青岛正大双剑合璧，向地下含水层储能在畜牧领域应用进军：公司控股子公司丰电阳光的控股子公司－欧亚新能与青岛正大签署《青岛正大现代化环保示范肉鸡场项目GETS系统设备采购及安装合同》，合同金额为4580万元。GETS系统将是亚洲首个现代化人工环境节能养殖系统，也是丰电阳光的“地下储能技术”在畜牧养殖业领域应用的首个示范项目，将进一步加快人工环境节能养殖技术的全面推广，拓宽丰电阳光的业务领域，此次与青岛正大强强联合，公司看重了正大集团在现代农牧业产业化经营的典范作用，双剑合璧，不断做大地下含水层储能在畜牧业领域的推广应用。 ■地下含水层储能领域+智慧能源领域，技术研发+行业资源和规模优势：公司发布公告，中国能源所属企业中机国能智慧能源有限公司与公司控股子公司－丰电阳光成功签署了战略合作协议，并在此协议的基础上签约了《西安开米万盛城市综合体可再生能源站合作合同书》。双方将在地下含水层储能领域和分布式能源领域进行战略合作，优势互补，共同推动分布式能源的产业创新发展，公司看重中机国能在智慧能源行业领先的地位，加上中国能源工程有限公司央企的良好背景。 ■外延进入新能源商用车领域，尽享红利盛宴：公司所投资的丰电安弗森致力于提供新能源商用车全产业链解决方案，目前已与北汽福田、天津比亚迪汽车、安徽安凯汽车、厦门金龙汽车等整车厂建立长期合作关系。新能源汽车业务在2016年上半年收入取得突破性增长，带动了公司上半年度业绩增长。同时丰电安弗森设立了子公司-北京众旺达汽车租赁有限公司，涉足新能源商用车租赁业务，拟打造从零部件供应到整车租赁等全产业链的新能源商用车生态圈。 ■投资建议：预计公司2016-2018年营收增速为143.01%、34.63%和32.36%，2016年-2018年净利润增速为137.5%、44.7%和33.1%。维持买入-A 的投资评级。 ■风险提示：公司发展不达预期、政策性风险 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 113.4 150.4 365.4 491.9 651.1 净利润 3.4 20.1 48.0 69.1 92.0 每股收益(元) 0.03 0.18 0.42 0.61 0.81 每股净资产(元) 0.34 1.10 2.22 2.83 3.64 Tabl e_Title 2016年09月21日 丰电科技（430211.OC） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态分析 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 股价（2016-09-20） 8.90元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 1,013.82 流通市值（百万元） 303.76 总股本（百万股） 113.91 流通股本（百万股） 34.13 12个月价格区间 /元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 12.27 -15.25 -16.08 绝对收益 9.07 -10.6 -15.06 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 Tab le_Report 相关报告 丰电科技：两大子公司实现盈利 能源大平台战略完善 2016-03-18 丰 电 科技 ：丰 电科 技（430211）投资安弗森新能源汽车 加快能源平台战略布局 2016-01-07 -31%-16%-1%14%29%44%59%74%2015-092016-012016-05丰电科技 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 300.5 50.7 21.3 14.8 11.1 市净率(倍) 26.6 8.2 4.0 3.2 2.5 净利润率 3.0% 13.4% 13.1% 14.1% 14.1% 净资产收益率 5.4% 15.7% 19.5% 21.9% 22.6% 股息收益率 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 14.8% 61.8% 79.3% 278.4% 76.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/丰电科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 事件：公司控股子公司丰电阳光的控股子公司－欧亚新能与青岛正大签署《青岛正大现代化环保示范肉鸡场项目GETS系统设备采购及安装合同》，合同金额为4580万元 2016年2月，丰电阳光设立控股子公司欧亚新能，专耕地下含水层储能在畜牧业领域的推广应用，旨在打造中国及亚洲地区最专业的高端农牧集约养殖、种植从提供绿色能源到人工环境的一体化解决方案专家，以带动国内畜牧产业升级。 图1：欧亚新能与青岛正大签署重大合同 图2：丰电阳光四大战略 资料来源：安信证券研究中心，公司公告 资料来源：安信证券研究中心，公司公告 地下含水储能先进，应用前景广阔。公司的控股子公司丰电阳光制订出—大农牧、大健康以及区域/分布式能源站、超大型城市地质灾害治理战略这四大战略。根据这一战略，公司先后与正大集团、中国农业大学等合作伙伴达成了战略合作关系，联合开展人工环境节能养殖技术和产业化应用，地下含水层储能技术与全密封地下水原水持续抽灌系统正是其中的主要应用环节。丰电阳光巧妙地将荷兰地热能技术实现本地化，开发的地下含水层储能系统在技术上取得突破，实现了地下水系统全回灌、全封闭，在可再生能源领域拥有广阔的应用前景。 图3：首个系统+首次示范项目 图4：丰电阳光战略合作伙伴 资料来源：安信证券研究中心，公司公告 资料来源：安信证券研究中心，公司公告 牵手正大集团，逐步开拓公司大农牧战略。正大集团是一家以农牧食品、零售、电信三大事业为核心的知名跨国企业，同时涉足金融、地产、制药、机械加工等10多个行业领域的多元化跨国集团公司，业务遍及近20个国家和地区，员工超30万人，2015年集团销售额430亿美元。公司从农作物种子的销售开始，逐步发展壮大，形成了由种子改良——种植业——饲料业——养殖业——农牧产品加工、食品销售、进出口贸易等组成的完整现代农牧产业链，成为世界现代农牧业产业化经营的典范。 4 公司动态分析/丰电科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图5：中国500强最具价值品牌 图6：亚洲品牌500强大奖 资料来源：安信证券研究中心，百度百科 资料来源：安信证券研究中心，百度百科 正大集团的发展历程：主要经历四个阶段。正大集团1921年从种子到种植经历了40年，60年代从饲料至养殖，70年代从养殖至加工食品，80年代从食品跨界物流、零售(在泰国7-11零售店有八千家，在中囯卜蜂莲花80多家)，90年代开始生物制药、综艺、工业，人药在中国排名前十，金霉素全球第一，摩托车中国排第三，《正大综艺》开创了中国电视综艺节目的先河。 图7：正大集团的发展历程 资料来源：安信证券研究中心，公司官网 正大集团在全国32个省市地区都有布局各项产品，2015年饲料行业的竞争进入白热化，在有企业被竞争淘汰的情况下，正大集团仍然在全国新建5家饲料厂，大力发展禽业和生猪养殖，积极拓展食品渠道。作为在中国的主要投资项目农牧食品业，正大集团2015年在打造从畜禽和水产种苗到饲料、饲养、屠宰、食品加工的“一条龙”生产经营体系方面做出的努力已见成效。 据农产品期货网消息,正大集团投资36亿继续布局生猪产业链。正大集团和林格尔县100万头生猪全产业链综合示范项目是正大集团猪产业全国布局的先锋项目之一，该项目总投资36亿元。其中，养殖业投资20亿元，食品工业投资10亿元，农业投资6亿元。预计实现年产值100亿元，利税2.5亿元，利润5亿元。项目采用政府、正大、社会投资主体“三位一体”的运营模式，三方各司其职发挥所长，实现社会资源的高度整合，打造中国猪产业链最完整的项目，共同推进供给侧改革与农业现代化、产业化的发展步伐，彰显了公司在畜牧领域的龙头地位。 5 公司动态分析/丰电科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图8：全国32个省市地区都有公司布局 图9：公司根据所属品牌进行划分的类别 资料来源：安信证券研究中心整理，公司官网 资料来源：安信证券研究中心整理，公司官网 亚洲首个现代化人工环境节能养殖系统+首次示范项目。青岛正大现代化环保示范肉鸡场项目GETS系统将是亚洲首个现代化人工环境节能养殖系统，也是丰电阳光的“地下储能技术”在畜牧养殖业领域应用的首个示范项目，将进一步加快人工环境节能养殖技术的全面推广，拓宽丰电阳光的业务领域，此次与青岛正大强强联合，拓展公司大农牧业务，可以提升公司核心竞争力，从而实现公司健康持续发展。 2. 事件：公司控股子公司－丰电阳光与中国能源下属公司中机国能智慧能源有限公司签署《战略合作协议》，并在此协议的基础上签约了《西安开米万盛城市综合体可再生能源站合作合同书》。 鉴于公司控股子公司在地下含水层储能领域的技术研发优势和中机国能在智慧能源领域的行业资源和规模优势，此次战略合作，将充分发挥双方各自的优势，建立长期战略合作关系，在推动中国可再生能源的推广和应用，构筑降低能耗降排放的“双降”商业生态。中机国能与丰电阳光顺利签署了战略合作协议及《西安开米万盛城市综合体可再生能源站合作合同书》，中机国能将在此基础上，继续推动分布式能源的产业创新发展，助力建设生态文明。 2.1. 中国能源工程集团：拓展者+生力军+践行者 中国能源工程集团成立于1987年8月，是中国机械工业集团有限公司下，整合能源投资运营、能源工程建设、能源技术研发、能源金融贸易服务于一体的综合性能源服务提供商，在海内外能源工程投资和能源工程总承包方面享有盛誉。 02468正大畜禽 正大食品 正大饲料 66 20 38 010203040506070正大饲料 正大食品 正大畜禽 6 公司动态分析/丰电科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图10：中国能源工程集团组织架构 资料来源：安信证券研究中心，公司官网 中国能源工程集团是集能源投资运营、能源工程建设、能源技术研发、能源贸易服务为一体 的能源行业整体解决方案的提供商，是全球能源投资运营的拓展者，是电力、化工、新能源工程建设的生力军，是煤炭、石油、化工、电力等能源国际国内贸易的践行者。 图11：五大产业领域 图12：解决方案和综合服务能力 资料来源：安信证券研究中心，公司官网 资料来源：安信证券研究中心，公司官网 2.2. 双方多方面合作，想象空间很大 双方主要从以下6点进行战略合作，此次双方战略合作协议的签署，充分说明中机国能对丰电阳光地下含水层储能技术的认可和对分布式可再生能源站市场前景的信心，中机国能在智慧能源领域有着丰富的行业资源和规模优势，双方达成战略合作，将进一步推进丰电阳光地下含水层储能业务的发展，对公司未来发展具有积极的意义。 7 公司动态分析/丰电科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图13：六点进行战略合作 资料来源：安信证券研究中心，公司公告 3. 外延进入新能源商用车领域，尽享红利盛宴 安弗森于2010年进入新能源电动车领域，目前产品已经实现在商用车的成熟应用，同时在公交车、物流车、环境清洁作业车辆上都实现了技术升级，并在电动汽车驱动电机、整车控制器、车载空压机、车载转向泵、电源变换器等电动汽车的核心部件研