www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观政策报告 2020年7月11日 海南自贸港建设推进，创业板迎注册制时代 核心要点： 分析师 ☆6月政策面适度宽松，强调保障资金更好的流入实体经济，同时加快落实资本市场深化改革。 ☆海南自由贸易港建设总体方案发布。制度设计突出贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利。计划到2025 年初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系。海南本地企业迎政策扶持，海南旅游业受提振。 ☆发行特别国债，金融系统让利1.5万亿。6月财政部发行特别国债，主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出，新增财务资金直接惠企利民的转移支付机制。国务院常务会议指出推动金融系统向各类企业合理让利1.5万亿，我们测算为达成要求还需进一步让利约5000万，通过降息和降准等方式配合进行。 ☆货币政策强调政策 “直达性”，普惠小微企业。6月1日央行发文，通过创新货币政策工具普惠小微企业，缩短投放资金的传导链条。6月24日央行货币政策委员会二季度会议指出，保持流动性合理充裕，提高政策“直达性”。6月30日央行下调再贴现率和再贷款率，支持银行系统流动性。三项措施均利好小微企业，保证其资金链条畅通。未来市场流动性将保持合理充裕，下半年LPR有调降可能，但调降节奏会放缓。 ☆资本市场改革深入推进，创业板迎注册制，新三板精选层开板，资本市场改革支持实体经济发展。证监会发布创业板改革并试点注册制的相关制度规则，创业板迎来注册制时代，同时新三板精选层开板。陆家嘴论坛提出金融业须积极作为，传递了稳步推进经济发展和资本市场改革支持实体经济的政策信号。 ☆当前调控政策推动中国经济修复趋势向好，未来适度宽松政策有望延续，但并非过度宽松，资本市场改革将深入推进。 付延平 ：135 5016 4159 ：fuyanping@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519060001 余逸霖 ：(8610) 6656 1871 : yuyilin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050004 宏观政策报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、经济和财政政策：推进减税降费让利，发行特别国债 .................................................................................. 1 1.1《海南自由贸易港建设总体方案》，建设高水平的中国特色自由贸易港 .............................................................. 1 1.2、确定财务资金直接惠民的转移支付机制，部署出口商品转国内市场 .................................................................. 2 1.3、部署金融机构让利1.5万亿元，加快降费政策落地 ............................................................................................... 2 1.4、财政部发行抗疫特别国债，保证国内经济平稳发展 .............................................................................................. 4 二、货币政策：宽松仍在，量力而行 ...................................................................................................................... 5 2.1、央行货币政策委员会2020年第二季度会议，货币政策灵活适度，利率适当下行并不是越低越好 ................ 5 2.2、创新货币政策工具普惠小微企业，缩短央行投放资金的传导链条 ...................................................................... 5 2.3、下调再贴现率、再贷款率，利好中小银行和中小企业，支持银行系统流动性 .................................................. 6 三、资本市场改革政策：创业板迎注册制，新三板精选层开板 .......................................................................... 6 3.1、上交所明确红筹企业申报科创板发行上市有关事项 .............................................................................................. 7 3.2、证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则 .............................................................................................. 7 3.3、新三板精选层企业获证监会批文，新三板精选层有望7月开板 .......................................................................... 8 3.4、陆家嘴论坛传递金融改革方向：资本市场改革支持实体经济发展 ...................................................................... 8 3.5、上交所修订上证综合指数编制方案，科创板50指数将发布 ................................................................................ 9 宏观政策报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、经济和财政政策：推进减税降费让利，发行特别国债 1.1、建设高水平的中国特色自由贸易港，有望得到政策持续支持 6月1日，中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，要求加快建设高水平的中国特色自由贸易港。 方案指出，海南自由贸易港建设要借鉴国际经验，体现中国特色，符合海南定位，突出改革创新，坚持底线思维。制度设计分为以下十一个方面：贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利、数据安全有序流动、现代产业体系、税收制度、社会治理、法治制度、风险防控体系。 方案提出，对海南自由贸易港建设的发展目标分为三个阶段，分别为到2025 年初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系、到2035 年自由贸易港制度体系和运作模式要更加成熟、到本世纪中叶要全面建成具有较强国际影响力的高水平自由贸易港。 我们认为，海南自由贸易港有望成为我国开放型经济新高地，在总体建设方案落地后，预计后续将不断有细则出台支持各领域推进相关工作，未来有望得到持续的政策支持。《海南自由贸易港建设总体方案》中涉及2025 年前需完成的重点任务及相关产业有望在后续得到重点支持发展。 第一，海南旅游业将受提振。方案指出要尽快实行部分进口商品零关税政策，对岛内进口用于交通运输、旅游业的船舶、航空器等营运用交通工具及游艇，实行“零关税”正面清单管理，允许岛内居民免税购买等，将有利于帮助当地旅游业减少成本开支，同时方案提出放宽离岛免税购物额度至每年每人10 万元，扩大免税商品种类将极大吸引更多的游客前往海南旅游，尤其是在今年全球疫情蔓延导致出境旅游受限的环境下，此方案将有效地促进免税消费回流。 第二，海南本地企业迎政策扶持。方案提出了对旅游业、教育医疗等现代服务业、高新技术产业企业的税收优惠政策，例如对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业，减按15%征收企业所得税等，将有效扶持当地企业或有海南业务布局的其他企业更高效地经营发展。 第三，交通运输需求有望提升。海南自由贸易港的建设有望提升货物的运输需求以及人员往来的客运需求，实施更加开放的船舶运输和航空运输政策也有益于相关企业拓展业务。 第四，金融业务增量可期。方案提出要试点改革跨境证券投融资政策、加快金融业对内对外开放、增强金融服务实体经济能力，例如支持发行公司信用类债券、项目收益票据、住房租赁专项债券等、对有稳定现金流的优质旅游资产，推动开展证券化试点、支持金融机构在依法合规、有效防范风险的前提下，在服务贸易领域开展保单融资、仓单质押贷款、应收账款质押贷款、知识产权质押融资等业务。 宏观政策报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 1.2、建立特殊转移支付机制，部署出口商品转国内市场 6月9日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定财务资金直接惠民的转移支付机制，部署出口商品转国内市场。 会议确定，新增财务资金直接惠企利民的转移支付机制，通过建立特殊转移支付机制，将新增财政资金流转到地方方式：中央对地方转移支付，安排政府性基金转移方式等。中央与地方共同强化管理，资金下沉到地方。 会议部署支持适销对路出口商品开拓国内市场，帮扶外贸企业渡难关。简化内销认证和办税程序。支持电商平台、大型商业企业等开展外贸产品内销活动。鼓励金融机构加大信贷支持和应收账款、存货、订单等质押融资。依托大型电商平台加强对中小微外贸企业直贷业务。 我们认为，今年以来全球疫情蔓延对出口带来显著压力，5月出口金额2068亿元，同比降3.30%，6月PMI新出口订单指数42.6，位于荣枯线以下。部署出口商品开拓国内市场能够减轻出口下降对经济冲击影响，帮扶外贸企业度过难关，同时特殊转移支付机制能够切实保障资金落到实处，有助于中国经济应对全球疫情冲击尽快实现修复。 图1：进出口总额、同比变化 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2：PMI新出口订单、新订单 资料来源：wind，中国银河证券研究院 1.3、部署金融机构让利1.5万亿元，加快降费政策落地 6月17日，李克强总理召开的国务院常务会议中，要求加快降费政策落地见效，为市场主体减负推动金融系统向各类企业合理让利1.5万亿元；综合运用降准、再贷款等工具保持合理市场流动性。完善资金直达企业的政策工具和相关机制。 会议指出，要根据政府工作报告要求，一是要合理让利，通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。二是综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。三是遵循市场规律，完善资金直达企业的政策工具和相关机制。四是增强金融服务中小微企业能力和动力。合理补充中小银行 宏观政策报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 资本金。 会议还指出，要紧扣保就业保民生保市场主体，通过将降低工商业电价5%、免征航空公司民航发展基金和进出口货物港口建设费、减半征收船舶油污损害赔偿基金政策延长至年底，并降低宽带和专线平均资费15%，连同上半年降费措施，全年共为企业减负3100多亿元。同时坚决制止不合规收费，深化“放管服”改革，打造市场化法治化国际化营商环境。 我们认为，政府报告指出金融系统向各类企业合理让利1