宏观大类日报：股牛债熊格局延续

华泰期货|宏观大类日报 2020-07-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 相关研究： 大宗和权益联动：疫情期间黄金板块的复盘和跟踪 2020-02-06 节后首日市场恐慌性急跌，关注后期超跌修复机会 2020-02-04 宏观大类月报：疫情行情推演及大类资产展望 2020-02-04 商品策略月报：疫情令商品承压 静待逆周期调节扭转颓势 2020-02-04 股牛债熊格局延续 摘要： 央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，无逆回购到期，净投放资金500亿元。 发改委：已累计下达2020年度重大水利工程中央预算内投资528亿元，支持各地加快推进工程建设；今年及后续150项重大水利工程建设匡算总投资约1.29万亿元，能够带动直接和间接投资约6.6万亿元，年均新增就业岗位约80万个。近期南方多省河流水位暴涨，昨天的全国水情信息显示，长江干流的10个水文站水位超警，鄱阳湖、洞庭湖水位超警，太湖水位连续第15天超过警戒水位，国家防总也将防汛III级应急响应提升至II级。 人民银行举行2020年上半年金融统计数据新闻发布会，会中提出要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利。但是利率下行也需要适度，以防止套利和资金空转为底线。继续释放偏紧的货币政策信号。需要提到的是，上半年金融机构新增人民贷款12万亿，社会融资20.8万亿，较6月18日易纲行长透露的20万亿和30万亿目标已经过半。 宏观大类： 周一，无惧上周金融委强调对违法犯罪“零容忍”，以及金融数据发布会上提到利率下行也需要适度的利空，A延续震荡上升的态势，而期债则受货币政策偏紧信号压制。短期来看，国内经济持续回暖以及市场情绪升温的逻辑将持续支撑A股和商品走强，只有看到经济预期下调或政府持续加大监管才有可能打断这一逻辑，其中下半年新增贷款增速下降，中美贸易摩擦，以及境外经济拖累进出口等方面是主要的风险。 策略：股票>商品>债券； 风险点：中美多方面博弈发酵；美国大选特朗普连任概率持续走低；中国经济不及预期。 华泰期货|宏观大类日报 2020-07-14 2 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨 1701751801851901952002052102152202017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-02日均产量:粗钢:重点企业(旬) 20304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/115-19年范围202020195年均值 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07水泥价格指数:全国 -100-500501001502018/10/272019/03/272019/08/272020/01/272020/06/2730大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-07-14 3 / 10 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-0722个省市:平均价:猪肉 901001101201301401502018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-07-14 4 / 10 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-072019-012019-072020-012020-07P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 0204060801001201402018-01-012018-08-012019-03-012019-10-012020-05-01美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:高盛股票波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -3-2-101234567农林牧渔有色金属电气设备建筑材料食品饮料汽车医药生物电子机械设备综合轻工制造化工通信钢铁公用事业传媒建筑装饰纺织服装计算机国防军工采掘商业贸易交通运输家用电器房地产非银金融银行休闲服务日涨跌幅% -10-505101520国防军工商业贸易综合医药生物有色金属电气设备电子计算机食品饮料农林牧渔传媒汽车化工轻工制造机械设备通信纺织服装建筑材料交通运输公用事业钢铁建筑装饰非银金融采掘家用电器休闲服务房地产银行5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 华泰期货|宏观大类日报 2020-07-14 5 / 10 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 18： 国有银行同业存单利率 单位：% 图 19： 商业银行同业存单利率 单位：% 11.522.533.542019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-076个月1年 11.522.533.542019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-076个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-07-14 6 / 10 图 20： 各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图 21： 各期限国债利率曲线（美债） 单位：% 11.522.533.544.52019-102019-122020-022020-042020-061Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.500.511.522.533.52019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 22： 2年期国债利差 单位：% 图 23： 10年期国债利差