【债券日报】欣旺达转债申购价值分析：全球领先的锂电池模组生产商

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券日报】 全球领先的锂电池模组生产商 ——欣旺达转债申购价值分析  规模尚可，条款中规中矩，债底和平价提供较强安全垫 欣旺达于7月9日发布公告，将于2020年7月14日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。欣旺转债发行规模11.2亿元，债项评级AA，根据7月9日中债同等级企业债到期收益率4.71%测算，债底约为88.67元，目前欣旺转债平价为100.80元，债底和平价为一级申购提供较强的安全垫。三大条款方面较为中规中矩。  多产品锂电模组制造商，发行转债扩充消费电芯产能 公司是国内锂能源领域设计能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离子电池模组制造商之一。其主要产品为锂离子电池模组，广泛应用于手机、笔记本电脑、电动汽车动力总成、可穿戴设备、储能、能源互联网、动力工具、电动自行车等领域。其中，以手机数码类、智能硬件类和笔记本电脑类为代表的消费类锂电池产品构成其传统核心业务，分别占2019年营业收入的62.01%、15.86%和11.47%。公司精耕细作，积极配合国内和国际客户需求，市场份额逐步攀升，核心竞争力逐渐巩固和提升，已经成为全球领先的锂电池生产厂商。 欣旺达自上市以来始终围绕锂电池产业链进行深入布局，目前已经形成消费类锂电池、动力类锂电池为主业的业务格局。2014年收购东莞锂威进入消费类锂离子电芯市场，欣旺达持续深耕3C及智能硬件锂电消费领域，不断优化客户结构，提升智能出行、智能音箱、可穿戴业务的深度和广度，加大力度拓展电子笔和TWS耳机等ODM业务。并于2017年开始重点投入动力电池领域，目前动力电池生产线建设顺利，业务稳定增长。 本次发行转债募集资金11.2亿元，用于消费类锂离子电芯扩产项目，项目建设期2.5年，规划产能9360万只，预计达产后将实现收入16.9亿元/年，净利润1.2亿元，毛利率17.2%。目前公司已具备电芯、模组、BMS、结构件等全产业链优势，本次募投将增加公司在电芯方面的竞争力。  中签率预计落在0.00326%-0.00489%之间，一级市场申购积极参与 欣旺达电子股份有限公司最大股东为王明旺，持股比例占27.85%，公司董事长、总经理王威持有股份占比8.44%，为一致行动人，两人合计持有公司股份569,375,902股，合计持股比例36.29%。考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比70%-80%，配售金额为7.84亿-8.96亿元，则网上发行金额为2.24亿至3.36亿元。近期发行的安20转债网上申购金额为6.82万亿；宁建转债网上申购金额6.91万亿，假设欣旺转债网上申购金额6.87万亿，则中签率预计落在0.00326%-0.00489%之间。 根据2020年7月9日欣旺达收盘价测算转债平价为100.80亿元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的白电转债（转股溢价率16.10%）以及同为锂电池产业链的恩捷转债（转股溢价率22.45%）、先导转债（转股溢价率16.93%），欣旺转债上市首日转股溢价率预计在15%-20%之间，对于发行公告日平价，上市价格预计在115.92元至120.96元之间。欣旺转债债底和平价支撑性较强，正股欣旺达为全球领先的锂电池生产商，消费类锂电池和动力锂电池业务稳健发展，建议积极参与一级市场申购。  风险提示 正股股价不及预期，溢价率不及预期等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 《【华创固收】生猪养殖、屠宰、加工、贸易全覆盖，体外项目是看点—龙大转债申购价值分析20200709》 2020-07-09 《【华创固收】湖南唯一盐生产商，发行转债延伸盐化工产业链—湖盐转债申购价值分析20200709》 2020-07-09 《【华创固收】三条路径看洪灾对CPI影响——6月通胀数据点评》 2020-07-09 《【华创固收】美国疫情继续恶化，多州ICU病房即将告急20200710》 2020-07-10 《【华创固收】信贷扩张周期或接近见顶——6月金融数据点评》 2020-07-10 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2020年07月11日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、规模尚可，条款中规中矩，债底和平价提供较强安全垫 ............................................................................................. 4 1、发行规模尚可，对原股本摊薄比例不高 ............................................................................................................... 4 2、债底预计在88.67元附近，发行公告日平价为100.80元 ................................................................................... 4 二、多产品锂电模组制造商，发行转债扩充消费电芯产能 ................................................................................................. 5 1、主要从事锂离子电池模组的研发与制造，营收规模持续增长 ........................................................................... 5 2、锂电产业链纵深布局，三类产品持续发力 ........................................................................................................... 6 3、发行转债用于消费类电芯扩产，强化公司行业优势 ........................................................................................... 7 三、定价分析及申购建议 ......................................................................................................................................................... 7 1、转债申购中签率预计落在0.00326%-0.00489%之间 ............................................................................................ 7 2、积极参与欣旺转债一级市场申购 ........................................................................................................................... 7 四、风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 欣旺转债发行安排 ..................................................................................................................................................... 4 图表 2 欣旺转债发行条款信息 ............................................................................................................................................. 4 图表 3 公司所处行业与上下游关系 ..................................................................................................................................... 5 图表 4 公司2019年营收分产品 ........................................................................................................................................... 5 图表 5 欣旺达营收及归母净利润变动 ................................................................................................................................. 6 图表 6 欣旺达毛利率及净利率变动 ..................................................................................................................................... 6 图表 7 公司消费类电芯产能 ................................................................................................................................................. 6 图表 8 公司电芯销售价格 ..................................................................................................................................................... 6 图表 9 转债项目 .....................................................................................................................................................................