能源组日报：美国原油库存积累，关注疫情复发影响

-2%-1%0%1%2%3%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-07-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 美国原油库存积累，关注疫情复发影响 原油：美国原油库存积累，关注疫情复发影响 逻辑：昨日油价继续震荡。美国方面。1） 原油再度累库：上周美国商业和战略储备原油库存共增加606万桶。美湾库存续创新高，来自进口增加出口减少；库欣库存八周首增，若持续将压制美油。2） 原油产量持稳：在修复热带风暴导致短期关停后，美国原油产量连续持稳两周。七月随油价回升油企部分复产，支撑产量降幅继续放缓。3） 汽油需求回升：自四月中下旬美国各州陆续解除隔离后，汽油需求稳步上行。汽油裂差强于柴油，炼厂上调汽油出率下调柴油出率，调整利润结构。4） 柴油库存新高：柴油需求受工业活动影响较大，回升速度不及汽油。航煤需求低位导致部分组分流向柴油增加供应。供增需降使柴油库存接近三十年高位。5） 关注疫情影响：近期美国疫情二次复发，集中南部人口密集地区，加利福尼亚、德克萨斯等地暂缓重启进度，或使后期需求回升速度受到影响。价格方面，近期走势震荡收敛，关注后续方向选择。 策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性 昨日油价继续震荡。供应方面多空并存。成品需求回升，但速度或将放缓；油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。WTI净多持仓连续两周下降，近期油价逐渐走平，关注后续方向选择。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点：美国原油库存积累，关注疫情复发影响 逻辑：昨日油价继续震荡。美国方面。1） 原油再度累库：上周美国商业和战略储备原油库存共增加606万桶。美湾库存续创新高，来自进口增加出口减少；库欣库存八周首增，若持续将压制美油。2） 原油产量持稳：在修复热带风暴导致短期关停后，美国原油产量连续持稳两周。七月随油价回升油企部分复产，支撑产量降幅继续放缓。3） 汽油需求回升：自四月中下旬美国各州陆续解除隔离后，汽油需求稳步上行。汽油裂差强于柴油，炼厂上调汽油出率下调柴油出率，调整利润结构。4） 柴油库存新高：柴油需求受工业活动影响较大，回升速度不及汽油。航煤需求低位导致部分组分流向柴油增加供应。供增需降使柴油库存接近三十年高位。5） 关注疫情影响：近期美国疫情二次复发，集中南部人口密集地区，加利福尼亚、德克萨斯等地暂缓重启进度，或使后期需求回升速度受到影响。价格方面，近期走势震荡收敛，关注后续方向选择。 策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性 震荡 沥青 观点：六月沥青产量环比下降，需求高位但环比走弱 （1）7月9日，Bu2012收于2832元/吨，仓单332080吨，当日非期货公司空头3000手；当日华东、东北和山东沥青现货2700，2675，2610元/吨（+0，+0，+0）。 （2）7月8日，百川显示沥青炼厂整体开工率58%（环比+5%，同比+14%）；炼厂总库存24%，（环比持平，同比-26%），库存同比去年降幅仍较大，社会库存66%（环比持平，同比+7%）。 逻辑：百川六月产量环比小幅下降，六月库存去库速度放缓，但整体六月沥青真实需求同比大增20%。展望后市开工受利润大降影响现向下拐点，若需求延续则供不应求预期逐步强化。炼厂开工不断提升原料逐步消耗，六月委内瑞拉出口大降（环比-44%，同比-78%），国内7-8月沥青原料或存在一定的断供风险。 操作策略：多沥青2012 风险因素：下行风险：原油大幅下跌。 震荡 燃料油（FU） 观点：高硫380贴水转正，Fu价格优势渐显 （1）7月8日，Fu2009收于1723元/吨，仓单519490吨（兴中197200吨，洋山127340吨，海洋0吨，大鼎194940吨）。 （2）7月6日富查伊拉燃料油库存16265千桶（环比-1%，同比+65%）。 （3）7月7日，舟山船燃价格297美元/吨，富查伊拉236.5美元/吨，鹿特丹248美元/吨，新加坡261.5美元/吨，7月7日新加坡高硫380贴水2美元/吨。 逻辑：BDI强势带动下新加坡380贴水转正，近期泰国、韩国对直馏燃油需求增加，未来美国、印度炼厂开工逐步反弹高硫燃料油的进料需求、中国稀释沥青进口需求、沙特夏季燃油发电需求均有增加预期；当日Fu已明显低于外盘纸货，目前的库容相对紧张、内外盘价差低位或限制最终2009的交割数量，该合约持仓步入下降通道，高硫燃油供应趋紧，超预期需求不断出现，将对仓单的消化带来积极作用。 操作策略：多燃油2009 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：低硫燃油继续弱势 （1）7月8日，Lu2101收于2570元/吨，Lu2105收于2707元/吨，1-5价差-137元/吨。 （2）7月7日，舟山VLSFO价格344美元/吨，富查伊拉329.5美元/吨，鹿特丹308美元/吨，新加坡332美元/吨。 （3）7月6日富查伊拉燃料油库存16265千桶（环比-1%，同比+65%）。 逻辑：原油弱势，低硫燃油合约弱势震荡，结构跟随新加坡呈现远月升水结构，各合约内外盘维持较高价差，供应端五月国产低硫燃油产量大增，进口量仍在高位，而出口量较少，国内低硫燃油累库预计大增；当周新加坡燃料油库存环比下降，但库存压力仍较大；全球柴油库存高位，低硫裂解价差较高或驱动中质组分向低硫转移，美国炼厂开工提升后低硫供应也将增多，短期低硫燃油供应压力延续。 操作策略：空低硫买高硫 风险因素：上行风险：原油大幅上涨 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：华南市场整体企稳回升，LPG期价延续宽幅震荡 （1）7月8日，LPG主力合约（PG2011）今日开盘3569点，收盘价为3589点，较上一交易日上涨18元/吨，涨幅为0.5%，总持仓量为71444手，日增6862手。 （2）7月8日，现货方面，华南民用市场主流成交价在2580-2900元/吨，其中广州石化报2748元/吨，涨50元/吨；中海油阳江报2580元/吨，涨30元/吨。 逻辑：LPG主力合约价格今日盘中拉升后回调，整体延续宽幅震荡。目前进口气价格相对低位，短期对国内价格或能形成一定支撑，今日华南市场主营单位现货价格稳中有涨。目前LPG供应较为充裕，下游接货热情略有提升。然而7月是LPG传统消费淡季，消费端受到季节性压制，供应端的利好难以抵消需求端的疲弱，国内LPG现货市场缺乏长期稳定的利好驱动，市场持续上涨动力不足。短期LPG期价或经历淡季回调期，基差缓慢修复。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。 操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作 风险因素：原油价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值43.0840.6243.78297.6028401718日变化-0.02-0.010.030.804-4日涨幅-0.05%-0.02%0.07%0.27%0.14%-0.23%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-0.91-0.5513.0411.523.1712.53日变化-0.160.021.45-0.163.260.91月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.91-1.85-0.751.109.545.77日变化0.090.070.060.180.470.10月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/07/092019/10/092020/01/092020/04/09BrentSCBUFU 77777888-6-4-202468101214162019/07/092019/10/092020/01/092020/04/09SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/07/092019/10/092020/01/092020/04/09Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/07/092019/10/092020/01/092020/04/09Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级