请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2020年07月08日 区块链 五探央行数字货币：NFC+SIM卡打造DCEP安全支付环境 延续此前的四篇深度研究，我们认为DCEP对“双离线”及支付可信执行环境提出要求，而NFC+SIM卡将是手机端重要解决途径。 基于NFC+SIM卡的移动支付依旧拥有广阔的市场前景：由于扫码支付的流行，市场低估了NFC+SIM卡在移动支付市场所拥有的潜力。NFC+SIM卡方案具有的可离线使用、硬件安全环境等特点，因此其应用潜力被市场普遍低估。尤其是如果未来央行数字货币DCEP可能支持的离线支付场景推广开来，NFC+SIM卡方案天然支持离线支付，有望打开新的市场。 市场低估了NFC+SIM卡移动支付的便利性和安全性。市场普遍认可扫码支付作为移动支付的最优方案，忽视了NFC+SIM卡方案具有的可离线使用、硬件安全环境等特点，低估了此方案的便利性和安全性。由于NFC支付的使用受距离限制，因此很难出现远程盗刷，而二维码支付存在一定的风险，尤其是支付二维码泄露的风险，相比之下NFC支付更为安全。且NFC密钥一般存在SIM卡这类具有TEE（可信执行环境）的手机硬件中，离线支付需要通过TEE进行签名并且检查没有进行过双重支付，这个时候双离线支付的安全性实际上交给支持TEE芯片的生产商进行担保，因此具有更高的安全性。 NFC将成中高端智能手机标配并逐渐普及，有利于NFC移动支付的推广。据艾瑞统计，在国内出货量TOP5的智能手机（包括华为、OPPO、vivo、小米和苹果）当中，2014-2017年上市的手机中NFC手机占比得到了明显的增长，其中2015年的占比仅为17.1%，但到2017年则增长到了31.3%。随着成本的逐渐下降，我们认为NFC将成为手机的主流配置。 NFC移动支付有望支持DCEP实现离线支付。在中国人民银行数字货币研究所发布的专利“使用数字货币芯片卡进行离线支付的交易及方法”中可以看到，DCEP实现离线支付可以依靠数字货币芯片卡。这一模式实现了“用户—POS机”链条的离线，而暂时无法实现“POS机—银行”链条的离线。NFC移动支付作为一种便捷、成熟且安全的方案，有望在DCEP离线支付中发挥作用。 智能卡厂商SIM智能卡厂商竞争格局稳定。目前，智能卡行业上市公司主要包括恒宝股份、天喻信息、东信和平与东港股份几家，随着物联网和移动智能应用的发展和普及，主要智能卡厂商的出货量与出货份额在近五年之内区域稳定，所占市场份额无大规模波动，竞争格局较为稳定。倘若未来DCEP离线支付能够采用NFC+SIM卡的模式，将为产业带来新的一轮营收和盈利能力的增长，智能卡市场有望催生新的红利，带动产业进入新的快速发展期。 投资建议：我们建议关注布局NFC+SIM卡产业链相关公司，包括： 智能卡厂商：恒宝股份、东信和平、东港股份、天喻信息； 终端机具厂商：新大陆、新国都，新开普。 风险提示：区块链技术发展不达预期；央行数字货币最终未采用NFC离线支付方案。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 任鹤义 执业证书编号：S0680519040002 邮箱：renheyi@gszq.com 相关研究 1、《通信：工信部再发文！从3点边际变化，看工业互联网发展提速》2020-02-25 2、《区块链：布隆伯格建言加密货币监管框架，央行发布《金融分布式账本规范》》2020-02-24 3、《区块链：央行发布《金融分布式账本规范》、区块链金融有望提速》2020-02-24 -16%0%16%32%2019-072019-112020-032020-07通信沪深300 2020年07月08日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1核心观点 ............................................................................................................................................................ 3 1.1 核心推荐逻辑 ........................................................................................................................................... 3 1.2 我们区别于市场的观点 .............................................................................................................................. 3 2基于NFC离线支付依然有较大的发展空间 .............................................................................................................. 3 2.1NFC提供了一种安全、便捷的移动支付方案 .................................................................................................. 3 2.2 NFC与二维码支付各有优势 ........................................................................................................................ 5 3 离线支付有望与手机SIM卡结合 .......................................................................................................................... 7 3.1 NFC+SIM卡是NFC移动支付的主流模式 ..................................................................................................... 7 3.2 NFC+SIM卡有望支撑央行数字货币离线支付 ............................................................................................... 8 3.3 智能卡产业竞争格局稳定，有望分享DCEP时代新红利 ................................................................................ 9 4投资建议 ........................................................................................................................................................... 11 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 图表目录 图表1：NFC应用场景广泛 ..................................................................................................................................... 4 图表2：NFC被动模式原理图 .................................................................................................................................. 4 图表3：NFC主动模式原理图 .................................................................................................................................. 4 图表4：NFCIP-2网关三种模式原理图 ..................................................................................................................... 5 图表5：NFC支付系统结构 ..................................................................................................................................... 5 图表6：NFC支付与二维码支付对比 ........................................................................................................................ 6 图表7： 中国NFC支付交易规模 ............................................................................................................................ 6 图表8： 中国NFC支付交易规模 ............................................................................................................................ 7 图表9：NFC支付系统三种方案 .............................................................................................................................. 7 图表10：NFC-SWP终端架构 .................................................................................................................................. 8 图表11：SWP技术的ETSI标准体系结构 ...............................................................................................................