石油化工：焦炭未来上行空间有限

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 焦炭未来上行空间有限 ——石油化工 投资摘要： 焦炭价格目前维持高位 焦炭价格自5月份以来呈上涨趋势。6月4日焦炭期货结算价最高达到本年度高点1962元/吨，外加各地去产能陆续政策推进，下游钢铁产量提升拉动焦炭价格上涨。截至7月3日，焦炭期货结算价格为1874.5元/吨。 供给：开工率有序提升，库存维持低位点  目前国内焦炭产能为6.6亿吨，较去年同比增长2.2%。自2016焦化行业去产能政策推出至2019年，国内焦化产能降低3000万吨，小规模落后产能出清。我国焦炭产能分散，国内产能主要分布在山西、河北等地。  产量方面，自3月份以来一直维持在3800~3900万吨/月左右水平，较去年同期相比-2.3%。2019年总产量达4.7亿吨，同比增长7.5%。我国近几年的年焦炭产量占全球焦炭总产量的60%以上。  受焦炭景气度上行的带动，复工以来焦化厂开工率总体走高。产能在200万吨/年以上焦企5月份开工率最高为88.49%，为复工以来最高水平。产能大于200万吨/年焦企库存由3月中旬65万吨左右降至不足30万吨。 需求：直接下游主要为钢铁，价格走势与钢铁关联度高  焦炭2019年表观消费量为4.65亿吨，同比上升5%。国内焦炭产量满足需求，整体来看我国焦炭目前以出口为主。  焦炭下游单一，主要用于高炉炼铁。焦炭价格与下游钢价走势关联度高。短期钢铁产量攀升进而传导至焦炭维持良好利润。但随着进入钢铁生产季节性淡季，产量增速放缓，钢价涨幅空间有限将影响焦炭价格再提高。 成本：炼焦煤价格走势平稳，价差较高位徘徊  7月3日河北地区炼焦煤主流价为1363元/吨，较上周同比上升0.96%。煤企开工率稳定，供应保持宽松，原材料价格走势基本平稳。  价差方面，自4月份触底后迅速反弹，当前价差在~400元/吨较高位徘徊，盈利空间好，处于近五年中枢，与18年9月的峰值1000尚有差距。 投资策略：  我们预计焦炭的价格在短期内维持稳定，目前国内焦企库存、港口库存处于低点，焦炉开工率维持高位，供给端炼焦煤价格波动较平稳支撑焦炭价格。下游钢铁产量攀升，外加去产能政策逐步推进带动焦炭价格上涨，但随着钢铁行业进入季节性淡季，我们认为焦炭价格上行空间有限。  建议关注：宝丰能源、金能科技 市场回顾： 本周中信石油石化指数涨4.8，位列中信一级行业涨跌幅榜第13位；中信石油石化三级行业涨幅排序：其他石化6.2%、石油开采III5.1%、工程服务4.7%、油品销售及仓储3.8%、炼油3.0%、油田服务0.0%。本周股价涨幅前五：沈阳化工20.7%、国际实业12.2%、荣盛石化10.4%、恒力石化8.1%、桐昆股份7.5%。跌幅前五：高科石化-7.8%、光正集团-4.4%、岳阳兴长-2.4%、大庆华科-0.9%、海越能源-0.7%。 风险提示： 原油价格剧烈波动的风险，地缘政治加剧的风险，国际贸易政策变化的风险。 评级 增持（首次） 2020年07月05日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 刘少卿 研究助理 liushaoqing@shgsec.com 010-56931959 行业基本资料 股票家数 16 行业平均市盈率 10.4 市场平均市盈率 17.62 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 -28%-14%0%14%28%42%2018-092018-122019-032019-062019-09石油化工沪深300 石油化工行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 25 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：焦炭未来上行空间有限 ..................................................................................................................................... 4 1.1 焦炭价格目前维持高位 ............................................................................................................................................. 4 1.2 供给：开工率有序提升，库存维持低位 .................................................................................................................... 4 1.3 需求：直接下游主要为钢铁，价格走势与钢铁关联度高 ........................................................................................... 4 1.4 成本：炼焦煤价格走势平稳，价差较高位徘徊 ......................................................................................................... 4 1.5 投资策略： ............................................................................................................................................................... 4 2. 市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 9 2.1 中信一级行业涨跌幅 ................................................................................................................................................. 9 2.2 中信石油石化三级行业涨跌幅 ................................................................................................................................ 10 2.3 中信石油石化成分股涨跌幅榜 ................................................................................................................................ 10 3. 重点石化原料产品价格走势 ...............................................................................................................................................11 3.1 能源 ......................................................................................................................................................................... 11 3.2 油品 ........................................................................................................................................................................ 12 3.3 C2下游 ................................................................................................................................................................... 13 3.4 C3下游 ................................................................................................................................................................... 15 3.5 C4下游 ................................................................................................................................................................... 18 3.6 苯下游 .................................................................................................................................................................... 19 3.7 甲苯下游................................................................................................................................................................. 21 3.8 二甲苯下游 ............................................................................................................................................................. 22 4. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 23 图表目录 图1： 国内产能近年呈下降趋势 ..................................................................................................................................