建筑装饰行业：以中国建筑国际深圳工厂为例探究PC未来发展前景

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2020年07月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《以筑友智造科技南京工厂为例了解PC生产经营全貌》2020-06-16 2 《建筑装饰-行业投资策略:建筑行业2020年中期投资策略：核心矛盾转向竞争结构，资金回暖加剧强者恒强》 2020-06-13 3 《建筑装饰-行业研究周报:PC政策仍是重中之重，往细节发展；部分地区政策向PS倾斜》 2020-06-07 行业走势图 以中国建筑国际深圳工厂为例探究PC未来发展前景 本文结合香港地区市场发展状况，以中建国际深圳海龙基地为例，试图探究装配式PC结构发展现状以及发展前景。 工厂投资状况 工厂投资一般涉及到土地、厂房、设备、土建以及生产线投入，投资规模大小是影响投资回报率的重要因素，中建国际深圳海龙基地前期投资1.8亿元，由于建厂时间较早，拿地成本较低，且厂房和固定资产设施的折旧基本完成，在一定程度上能够保障工厂净利率保持在较高水平。 生产经营情况 PC预制构件厂产能及利用率是衡量其生产经营状况的重要指标，产能越大，利用率越高，越能够增加工厂的营收水平，另一方面也能够有效地摊薄工厂的固定成本，提高工厂的盈利水平。深圳海龙按构件产能计算年设计产能为8万方，由于香港地区异形构件需求量较大，工厂大部分生产线投入到异形构件的加工生产过程中。 价格成本信息与竞争格局 预制构件的价格主要受到投资地理区位和竞争格局的影响，香港地区市场对异形构件需求较多，复杂程度相对较高，所以附加值较高，产品平均售价在6000元/立方左右，香港地区市场较为成熟，竞争格局趋稳，价格能够保持相对稳定。PC构件成本主要可以分为原材料成本（主要是钢筋和混凝土），人工成本，运输成本以及模具成本等等，钢筋和混凝土的价格较为透明，各个厂家差异不大，由于香港地区项目标准化程度较低，存在大量非标构件，因此模具成本相对较高。 工厂业绩和竞争优势 工厂业绩是经营能力外在表现，是衡量工厂运营状况的直接指标，根据我们估算，预计深圳海龙基地去年实现营收在3亿元左右。工厂竞争优势主要集中在以下方面：一是背靠中建集团，公司综合实力雄厚；二是工厂生产能力强，能够有效满足客户需求；三是香港地区有进入壁垒，形成竞争良好“护城河”；四是深耕行业近20年，工厂生产制造经验和项目施工经验丰富，能为客户提供良好项目解决方案。 PC市场前景展望 香港地区PC市场发展时间早，经过几十年的探索，在PC领域获得了宝贵的经验，预计内地市场会逐渐向香港地区装配式市场靠拢，我们可以从香港地区PC市场吸取经验加以借鉴，香港地区装配式PC市场呈现出以下特点： （1）装配式PC构件验收标准高，香港地区使用英标，在品质把控上相对国标更为严格； （2）现浇作业人工成本高，2018-2019年建筑业工人日均薪酬高达1666港元，内地地区随着劳动力的紧缺，人工成本会逐渐上升； （3）房屋设计新颖，对异形构件需求量大，相比于内地“长方体”式的建筑，香港地区建筑更加个性化，所以对于异形构件的需求量比较大； （4）装配率高，MIC（组装合成建筑法）逐步推广，内地市场目前装配式构件更多局限在墙、梁、板、柱上，香港地区更进一步，包括外墙面的贴瓷，以及内墙面的装饰均有涉及，甚至是厨房、卫生间等立体构件也可以在工厂生产完毕后到现场直接拼装，所以装配率更高； （5）竞争格局较为稳定，以香港地区为市场目标的PC构件厂目前有6家，且进入壁垒较高，市场竞争格局相对稳定，价格能够保持平稳。 风险提示：地区产能过剩、政策推进不及预期、需求不足导致价格回落 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2019-072019-112020-03建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 工厂投资情况 ................................................................................................................................ 4 1.1. 地理区位 ............................................................................................................................................ 4 1.2. 工厂投资情况 ................................................................................................................................... 4 1.3. 堆场设置 ............................................................................................................................................ 5 2. 生产经营情况 ................................................................................................................................ 5 2.1. 模具使用情况 ................................................................................................................................... 5 2.2. 生产线产能利用及产品养护 ....................................................................................................... 6 2.3. 典型产品——卫生间 ..................................................................................................................... 7 2.4. 典型产品——MIC房屋和异形外墙飘窗 ................................................................................ 7 2.5. 工厂人员配备 ................................................................................................................................... 8 3. 价格成本信息与竞争格局 ........................................................................................................... 8 3.1. 当地价格水平 ................................................................................................................................... 8 3.2. PC构件成本状况 .............................................................................................................................. 8 3.3. 市场竞争格局 ................................................................................................................................... 9 3.4. 收款方式 ............................................................................................................................................ 9 4. 公司业绩与竞争优势 .................................................................................................................... 9 4.1. 经营业绩 ............................................................................................................................................ 9 4.2. 竞争优势 ............................................................................................................................................ 9 5. 从香港地区经验展望内地PC市场前景 .................................................................................. 10 5.1. 标准较内地更高............................................................................................................................. 10 5.2. 现浇人工成本高............................................................................................................................. 11 5.3. 房屋设计新颖，对异形构件需求量大 ................................................................................... 11 5.4. 装配率高、MIC建筑不断推广 ................................................................................................. 12 5.5. 竞争格局较为稳定 ................................