保健品行业动态点评：国际保健品巨头GNC申请破产，行业集中度有望提升

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（首次） 报告日期：2020年06月28日 分析师：刘鹏 S1070520030002 ☎ 021-31829686  liupeng@cgws.com 联系人（研究助理）：苏剑晓 S1070119060059 ☎ 0755-83558425  sujianxiao@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<5.29世界肠道健康日，人民网畅谈“利活肠道 增强免疫”>> 2020-05-29 <<华润江中推出500亿活菌新品，看好益生菌细分龙头成长空间>> 2020-05-12 <<NMN行业系列研究之一：NMN治愈55岁新冠重症，其产业化进程值得关注>> 2020-05-07 国际保健品巨头GNC申请破产，行业集中度有望提升 ——保健品行业动态点评 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 汤臣倍健 0.82 0.99 26.9 22.3 金达威 2.04 2.35 12.3 10.6 资料来源：长城证券研究所，注：汤臣倍健盈利预测来自wind一致预期  事件：6月下旬，国际知名保健品巨头GNC（健安喜）申请破产重整。根据公告，GNC与其某些有担保贷款人及关键利益相关方达成一致，将通过两个方案实施美国破产法第11章项下的重整，两个方案包括独立重整计划及出售计划。两个方案将同步推进，且GNC预期将最终确认采取其中的一项以使得GNC有望于今年秋季完成第11章程序。GNC北美以外的公司实体（包括GNC与公司的中国合资公司）未纳入其第11章程序。在上述两个方案项下，GNC仍保持正常经营。  受新冠疫情影响，以线下专营零售模式为主的国际保健品巨头GNC积重难返，申请破产重整。GNC是以线下专营店销售模式为主的国际保健品零售巨头，据哈药股份公告，GNC在全球50余个国家和地区拥有9000余家零售门店，提供1500余种健康类产品，以营养补充剂和保健品的研发、生产、销售为主营业务，并经销第三方同类产品，自主品牌产品销售约占营业收入的50%左右。在电商蓬勃兴起、保健品消费渠道日益多元的时代下，GNC自建渠道的重资产模式显得日渐吃力，营业收入从2015年的26.39亿美元持续缩减至2019年的20.68亿美元，近5年归母净利润有3年为负。今年新冠疫情令公司经营雪上加霜，据公告，截至5月6日，约40%（即1300家）位于美国和加拿大的所属GNC门店因政府的要求等原因而暂时关闭，且该等暂时关闭的门店中的一部分亦有可能在未来永久性关闭。一季度公司营收同比下降16.3%，毛利润同比下降32.7%。  GNC作为保健品零售巨头，依然难以扭转发展颓势，预示着保健品行业-20%-10%0%10%沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 中小市值行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 以下趋势：1）从渠道来看，线下专营零售渠道份额将进一步缩小，线上渠道迎来更大发展空间，未来积极拓展电商业务将是企业的选择与机遇； 2）从行业竞争来看，巨头的经营困境给其他对手提供了弯道超车的机会，企业有望重新洗牌； 3）从产品来看，消费者越来越注重高品质精细化，过于同质化的商品竞争优势薄弱，产业将进入产品为王的时代，聚焦消费者需求打造优质产品和强品牌力的企业更能脱颖而出。  投资建议：保健食品行业市场空间大，线上渠道的快速发展和竞争格局的优化将加速行业洗牌，消费需求向高品质精细化转变预示产业将进入产品为王的时代，注重品牌、产品、渠道的企业更有优势，推荐关注国内保健品龙头汤臣倍健（300146）和拥有保健品完整产业链的金达威（002626）。  风险提示：行业增长不达预期，食品安全问题，食品、保健食品等不能替代药物，上游供应商提价风险 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com