取得医疗器械生产销售资质，利好防疫防护物资业务发展

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 轻工/文娱用品 报告原因：公司公告 齐心集团（002301.SZ） 维持评级 取得医疗器械生产销售资质，利好防疫防护物资业务发展 买入 2020年6月30日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件描述 ➢ 6月29日晚间，公司发布公告称，子公司齐心商用设备（深圳）有限公司（以下简称“齐心商用设备”）于近日收到广东省药品监督管理局颁发的医疗器械注册证和医疗器械生产许可证，主要产品为一次性使用医用口罩，以上注册制和许可证有效期限为五年。 事件点评 ➢ 子公司齐心商用设备取得医疗器械注册证以及医疗器械生产许可证，有利于公司防疫防护物资业务发展。一次性使用医用口罩的生产销售有助于丰富提供给国内央企、政府、金融、军工等客户和海外客户的防疫防护产品品类，提升服务水平。疫情期间，公司客户防护用品的用量和需求显著增加，后续MRO产品的供应可能会进一步加大，特别是常规的个人防护、公共卫生安全等产品。根据前期调研，公司5月防疫物资销售额大概占整体订单总额的15%。 ➢ 办公直销B2B业务加快恢复，中标率保持在90%意思，2020年存量及新增客户订单充足。2019年齐心集团中标的国家电网、中移动、中联通、陕西省政府、国家税务总局等客户，2020年3-6月份招标的中标率依然保持在90%以上，并且新中标南方航空、太平保险等优质客户，全年年充足的订单量预计给公司带来较好的业绩增长。截至6月20日，齐心集团B2B办公物资的客户订单量恢复至90%，预计下半年将加速回升至正常水平。此外，福利品的业务开始逐渐展现出能力，齐心集团专门成立福利品子公司推动该项业务，从目前来看端午节福利项目已为公司带来了较大的业务订单。根据前期调研，齐心集团4月新中标广发银行礼品项目，此前已服务中国工商银行、中国邮政储蓄银行、华夏银行等多家大型企业营销及福利礼品采购项目。 ➢ 疫情加速云办公云教育普及，齐心好视通付费用户加速转化。疫情期间，齐心集团云视频会议服务系统被广泛使用，新注册客户和使用量较往年同期有数倍增长，两个月之内有25万家的注册机构使用好视通平台，目前齐心集团已展开疫情期间免费用户向收费用户的积极转换推动，从5月份数据来看，前期客户大概有1000家已经转化付费的客户。公司以智慧教育、智慧党建、智慧医疗等垂直应用领域为核心，深入布局行业应用市场。 市场数据：2019年6月29日 收盘价(元)： 16.22 年内最高/最低（元）： 11.52/21.39 流通A股/总股本（亿）： 6.40/7.34 流通A股市值（亿）： 104 总市值（亿）： 119 基础数据：2020年3月31日 基本每股收益 0.07 摊薄每股收益： 0.07 每股净资产(元)： 4.57 净资产收益率： 1.53% 分析师：杨晶晶 执业证书编号：S0760519120001 Tel：15011180295 Email：yangjingjing@sxzq.com 相关报告： 《【山证轻工】齐心集团（002301.SZ）：疫情推动云办公和MRO需求，B2B业务+云视频快速放量》2020-4-21 《【山证轻工】办公直销行业专题研究：增量仍广阔、存量待深耕，多维度对比 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 齐心集团vs晨光科力普》2019-4-18 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资建议 ➢ 公司以“B2B办公物资+云视频”为核心，通过不断叠加商品品类和服务，为客户提供多场景办公服务，致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司 2020-2022年实现归母公司净利润为3.37、4.63、5.90亿元，同比增长46.52%、37.21%、27.47%，对应EPS为0.44/0.60/0.77元，PE为37.1/27.0/21.2倍，维持“买入”评级。 存在风险 ➢ 宏观经济增长不及预期；办公物资B端市场竞争加剧；客户开拓不顺利；云视频业务拓展不及预期等。 数据来源：wind、山西证券研究所 会计年度201820192020E2021E2022E营业收入（百万元）4,241.2 5,981.3 8,493.4 11,253.8 14,629.9 同比增长33.30%41.03%42.00%32.50%30.00%归母净利润（百万元）191.8 230.2 337.3 462.9 590.0 同比增长36.91%20.06%46.52%37.21%27.47%每股收益（元）0.300.310.440.600.77PE54.2851.7137.0527.0021.18PB4.143.553.142.822.52 证券研究报告：公司研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 数据来源：wind、山西证券研究所 利润表201820192020E2021E2022E财务指标201820192020E2021E2022E营业收入4,241.2 5,981.3 8,493.4 11,253.8 14,629.9 成长性减:营业成本3,469.0 5,044.9 7,173.5 9,498.2 12,340.3 营业收入增长率33.3%41.0%42.0%32.5%30.0% 营业税费25.2 35.9 49.3 65.4 86.2 营业利润增长率14.1%49.4%45.9%37.5%27.4% 销售费用324.5 397.5 568.2 749.5 980.2 净利润增长率36.5%33.3%9.9%32.4%44.3% 管理费用154.9 173.6 319.4 418.6 541.3 EBITDA增长率46.3%39.7%10.6%38.6%27.3% 财务费用32.1 31.2 -2.5 1.0 1.0 EBIT增长率13.3%35.5%30.4%38.4%27.4% 资产减值损失33.1 0.2 11.9 6.1 9.0 NOPLAT增长率36.9%20.1%46.5%37.2%27.5%加:公允价值变动收益9.6 -5.5 1.2 2.9 -2.3 投资资本增长率-2.5%4.4%74.9%28.4%16.2% 投资和汇兑收益10.6 32.4 21.5 27.0 24.2 净资产增长率2.6%33.6%18.5%11.6%11.7%营业利润181.9 271.6 396.3 544.8 693.8 加:营业外净收支36.3 -0.3 0.1 -0.1 0.0 利润率利润总额218.2 271.4 396.4 544.7 693.8 毛利率18.2%15.7%15.5%15.6%15.7%减:所得税24.8 41.1 59.1 81.9 103.8 营业利润率4.3%4.5%4.7%4.8%4.7%净利润191.8 230.2 337.3 462.9 590.0 净利润率4.5%3.8%4.0%4.1%4.0%资产负债表201820192020E2021E2022EEBITDA/营业收入7.5%7.1%5.5%5.5%6.1%货币资金3,511.5 3,575.0 3,158.6 2,938.1 3,160.3 EBIT/营业收入6.0%6.0%4.6%4.8%4.7%交易性金融资产13.5 3.0 3.0 6.5 4.2 应收帐款1,012.0 1,972.3 1,769.4 2,344.5 3,047.8 投资回报率应收票据2.0 - - - - ROE7.6%6.9%8.5%10.4%11.9%预付帐款273.3 171.1 408.5 540.8 702.6 ROA2.8%2.9%3.9%4.6%5.0%存货291.6 248.1 982.7 1,301.1 1,690.5 ROIC14.2%19.7%24.6%19.5%19.3%其他流动资产63.3 63.8 65.7 67.7 69.7 可供出售金融资产222.4 - - - - 费用率 持有至到期投资- - - - - 销售费用率7.7%6.6%6.7%6.7%6.7%长期股权投资6.0 37.1 37.1 37.1 37.1 管理费用率3.7%2.9%3.8%3.7%3.7%投资性房地产119.3 41.8 41.8 41.8 41.8 财务费用率0.8%0.5%0.0%0.0%0.0%固定资产430