医药健康行业：从ASCO2020国内药企研发全梳理看中国创新发展方向

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●医药健康行业 2020年06月28日 [table_main] 公司深度报告模板 从ASCO2020国内药企研发全梳理看中国创新发展方向 医药健康行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1） 国内创新数质齐升，重磅品种临床数据值得重点关注。2020美国临床肿瘤学会年会于本月落幕。我们详尽整理了今年ASCO发布摘要中我国药企出现的身影，为投资者透视我国目前医药创新研发现状提供参考。根据此次ASCO发布的摘要情况，我们看好我国未来药品创新研发的前景，我们认为从数量角度看，我国医药研发创新已经体现出蓬勃增长的势头和较高的实力；从质量角度看，还存在一定发展潜力空间。我们认为此次ASCO结果体现出我国患者资源多、研发人力成本相对较低的优势，昭示我国创新药械产业链未来发展前景良好。一方面，我们看好具有持续创新能力的创新药械公司，另一方面，我们看好服务于创新药的CRO/CDMO公司凭借创新浪潮中的“卖水者”逻辑保持高速增长。 2）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。 3）行业在资本市场发展情况：当前医药行业超过300家上市公司，占A股总市值超9%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现优于沪深300，估值处于历史高位。2020Q1基金医药持仓比例17.44%，相较19Q4提升4.90pp。  投资建议 建议持续关注IVD、血制品、疫苗、创新药、医药商业等细分板块。短期需注意其他疾病医疗服务在新冠疫情期间业务量减少的风险。  核心组合（截至06.28） 代码 公司 累计涨幅 代码 公司 累计涨幅 加入时间 600276.SH 恒瑞医药 110.0% 603707.SH 健友股份 144.0% 2019.2.15 603456.SH 九洲药业 185.7% 000661.SZ 长春高新 288.4% 2019.2.15 002821.SZ 凯莱英 194.4% 300003.SZ 乐普医疗 17.1% 2019.2.15 300015.SZ 爱尔眼科 162.7% 300347.SZ 泰格医药 114.6% 2019.2.15 603127.SH 昭衍新药 185.1% 603658.SH 安图生物 24.1% 2019.2.15 300142.SZ 沃森生物 184.9% 002007.SZ 华兰生物 169.2% 2019.2.15 603233.SH 大参林 131.3% 2019.2.15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示 控费降价压力超预期；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期 分析师 王婷 ：010-66568908 ：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519060002 研究助理 孟令伟 ：010-8635 9176 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 刘晖 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2020.06.28 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.06.28 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2020-05-21医药行业5月动态报告：新冠疫情导致Q1各板块业绩分化，注射剂一致性评价正式启动 2020-04-28医药行业4月动态报告：20Q1血制品批签发快速增长，结构趋于多样 2020-04-13医药行业3月动态报告：新版办法推动创新发展，利好创新及创新服务产业链 2020-02-25医药行业2月动态报告：国务院支持保供财税金融政策利好参与抗疫的流通企业 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、 国内创新数质齐升，重磅品种临床数据值得重点关注 ............................................................................................... 3 （一）4家国内药企产品入选口头报告，重磅品种临床数据值得重点关注 ..................................................................... 3 （二）国内创新数质齐升，看好未来发展前景 .................................................................................................................... 7 二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好 .............................................................................................................. 13 （一）我国医药制造业增速常年高于GDP，但医疗费用占GDP比例远低于美国........................................................ 13 1. 受疫情冲击，一季度医药制造业增速低于GDP 增速 .............................................................................................. 13 2. 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升 ..................................................................................................... 13 3. 医疗卫生费用占GDP比重稳步提升，但远低于美国 ............................................................................................... 14 （二）行业经营数据分析 ...................................................................................................................................................... 14 1. 今年初医疗机构和医院业务量受新冠疫情影响大幅下滑 ......................................................................................... 14 3. 医保收支增速均下滑，商业健康险筹资额规模较快增长 ......................................................................................... 16 三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力 ...................................................................................................... 18 （一）人口老龄化加速，存在大量未满足的医疗健康需求 .............................................................................................. 18 （二）药审改革力度空前，意义深远 .................................................................................................................................. 18 1. 中办国办联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义 ................................................................................................. 18 2. 优先审评稳健高效，释放研发积极性 ......................................................................................................................... 19 3. 药品监督管理总局加入ICH，行业发展与国际接轨 ................................................................................................. 20 4. 化药注册分类改革提升创新药标准 ............................................................................................................................. 20 5. 建立MAH制度，激发创新热情 ................................................................................................................................. 21 （三）创新药赚钱效应凸显，并加速走向世界 .................................................................................................................. 22 1. 医保目录动态调整，加快创新药放量节奏，国内创新药赚钱效应凸显 ................................................................. 22 2. 国内创新药通过申报国际临床或license out加速走向世界 ...................................................................................... 23 3. 我国研发创新正步入进入收获期 ................................................................................................................................. 23 （四）科创板引爆研发创新浪潮 ..........................................