非银行金融行业：图说券商2018年4月份营收数据及投资建议

长城非银金融研究团队 图说券商2018年4月份营收数据及投资建议 长城证券研究所 非银行金融行业 分析师：刘文强 执业证书编号：S1070517110001 2018.5.13 1 2018/5/17 4月份，A股整体持续下跌，上证指数继2月下跌以来，连续三个月下跌，4月下跌2.74%，在进入MSCI背景下，市场整体波动下有望迎来改善。 市场低迷影响券商板块的营收与净利，超过半数券商营收环比下滑，其中6家券商环比跌幅超过50%，交易账户不足持股户数一半水平。 行业发展破立结合，机遇与冲击并存。行业分化加剧，强者恒强。 •在行业向重资产业务转型的大背景下，龙头券商主动管理能力更加突出，FICC业务布局更加深入，机构业务强大。 •沪港通额度扩大，MSCI纳入进入倒计时，积极把握做多窗口。 •“独角兽”回归A股受政策支持，CDR推出有望带来包括投行业务在内的业务增量，大券商风控合规，IPO过会率明显更高，受益更大。 •合资券商股权及牌照进一步开放，将给中小券商带来较大冲击，大券商综合实力更强，相对稳健，影响有限。 •总体看，今年以来标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列，都有利于龙头券商，开启黄金年代。。 目前大券商估值较低，有望成为板块估值修复行情的重要驱动力。 www.cgws.com | 2 核心观点 需关注沪港通额度扩大及 MSCI指数正式纳入带来增量资金入市，及新经济企业凭借CDR/IPO回归A股所带来的机会。 秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，主要有几条选股思路： •首选业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商 重点推荐华泰证券、国泰君安、中信证券、广发证券、海通证券等，部分为关联方券商未列出 •建议关注创新+转型发展的中型券商 如兴业证券、国元证券、东吴证券 •关注次新股类弹性标的 如浙商证券、华安证券等，风险偏好高的投资者可关注 •涉及多元金融概念标的：东方财富、国盛金控 风险提示：地缘政治风险；中美贸易摩擦加剧风险；市场大幅下跌风险；宏观经济下行风险；监管趋严风险。 www.cgws.com | 3 投资建议 www.cgws.com | 4 2017年券商营收结构及同比增速情况 特征：券商自营业务增速迅猛，占比反超经纪，跃居第一 •2017年，131家券商营收、净利润同比下滑5.1%、8.5%；细分来看，资管、自营板块同比有所上升，而经纪、投行、信用及其他业务板块同比下滑。 数据来源：wind，证券业协会，长城证券研究所 www.cgws.com | 5 4月营收及净利环比多数下降，分化严重 4月交易活跃度略有所下降，营收及净利环比大部分下降，分化严重，交易账户不足持股户数一半的水平。  2018年，30家可比上市券商4月营收合计为124.62亿元，同比下滑3.52%；前四个月累计营收合计为562.54亿元，同比下滑6.94%。而30家可比上市券商4月净利润合计仅为43.07亿元，同比下滑9.57%；前四个月累计净利润为217.75亿元，同比下滑16.09%。 30家券商中，中信证券、申万宏源、国泰君安单月营收位居前三，中信证券、海通证券、申万宏源净利润位居前三。 营收指标 4月：30家券商中，12家券商实现同比正增长，其中太平洋证券以7461.84%领涨，其余还有中信证券（119.63%）、第一创业（48.09%）、申万宏源（46.08%）、西南证券（37.8%）等11家券商。6家上市券商呈现环比正增长。 •当年累计：10家券商实现累计营收同比正增长。其中太平洋（192.90%）领涨，其余还有第一创业（46.46%）、哈投股份（40.98%）、西南证券（26.73%）、中信证券（21.12%）等。 净利润指标 •4月：30家券商中，10家券商实现净利润同比正增长，中信证券（219.61%）领涨，西南证券（151.17%）、太平洋证券（109.34%）、申万宏源（71.71%）等涨幅较大；6家券商呈现环比正增长。 •当年累计：6家券商实现同比正增长，其中西南证券（171.15%）领涨，其余还有太平洋（116.34%） ，中信证券（40.10%）等。 2018年券商4月营收合并数据（营收排名） 数据来源：choice，长城证券研究所 本月营业收入 当年累计营业收入 本月净利润 当年累计净利润 金额(亿元) 同比(%) 环比(%) 金额(亿元) 同比(%) 金额(亿元) 同比(%) 环比(%) 金额(亿元) 同比(%) 中信证券 20.32 119.63 0.45 66.58 21.12 9.20 219.61 -3.71 28.67 40.10 申万宏源 10.40 46.08 -33.43 35.38 15.91 4.50 71.71 -40.69 14.49 23.14 国泰君安 10.38 -2.98 -63.78 66.25 14.70 3.85 -15.28 -71.79 27.46 -0.94 海通证券 8.38 -15.89 -27.37 34.72 -11.74 4.65 -8.29 -42.61 19.05 -16.14 广发证券 7.80 -41.14 -16.83 37.14 -25.34 3.74 -38.23 -12.11 16.39 -26.19 华泰证券 7.69 -29.76 -69.58 54.69 -17.86 2.85 -44.81 -86.21 32.41 -21.44 招商证券 6.35 5.40 -14.20 29.33 -3.96 2.78 6.72 -23.99 12.61 -14.41 国信证券 6.20 -21.56 -32.23 29.82 -12.46 1.85 -38.59 -47.76 9.54 -32.60 中国银河 4.66 -38.50 -56.07 28.30 -18.75 1.25 -55.43 -66.23 9.69 -25.06 国投资本 4.18 -13.89 -23.02 16.59 -5.56 1.36 -26.72 -34.02 5.72 -16.11 长江证券 4.02 18.12 -7.57 16.01 10.14 1.03 14.52 24.05 3.95 -21.23 光大证券 3.97 31.16 -27.39 17.99 3.88 0.99 25.28 -39.89 6.09 -20.36 东方证券 3.26 -6.04 31.48 15.77 -24.68 -0.93 -238.24 -322.25 1.42 -82.25 国金证券 3.07 -9.23 20.42 10.63 -18.65 0.91 -9.22 19.67 3.38 -11.75 方正证券 2.58 -40.78 -52.25 13.54 -11.45 -0.14 -115.61 -106.70 2.81 -36.84 东兴证券 2.37 6.97 -8.13 8.42 -4.96 1.14 18.16 -11.71 3.81 -1.52 山西证券 2.15 12.99 16.04 5.68 -30.70 0.35 -47.91 -65.12 1.48 -51.31 兴业证券 1.88 -59.92 11.84 9.20 -56.30 0.30 -81.50 -46.21 2.04 -77.82 西南证券 1.86 37.80 -24.19 8.66 26.73 0.52 151.17 -53.43 3.29 171.15 东吴证券 1.83 -12.43 -15.05 6.56 -30.66 0.45 -32.01 45.20 1.28 -66.53 宝硕股份 1.79 27.73 17.20 5.49 13.38 0.59 66.98 93.50 1.35 31.13 西部证券 1.43 -18.99 -35.84 6.71 -18.35 0.37 -29.49 -53.04 2.31 -14.12 东北证券 1.30 -6.12 -35.11 5.78 -6.77 0.18 -51.97 -72.07 1.21 -46.33 第一创业 1.21 48.09 -34.10 4.97 46.46 0.44 98.54 -49.53 1.79 72.18 华安证券 1.06 -9.31 -40.24 4.54 -13.87 0.35 -13.25 -54.34 1.53 -22.22 太平洋 1.02 7461.84 -56.82 4.44 192.90 0.07 109.34 -94.26 0.24 116.04 国元证券 0.97 -49.81 -53.40 6.22 -27.02 -0.10 -122.39 -122.02 1.22 -44.50 国海证券 0.94 -42.37 -40.26 4.92 -32.85 0.12 -71.43 -76.54 1.07 -57.69 中原证券 0.86 -6.57 -6.78 3.73 -18.21 0.19 -39.57 722.10 0.96 -39.62 哈投股份 0.69 5.48 -45.10 4.46 40.98 0.20 -11.89 128.57 0.49 -46.26 4月券商板块指数仍处于低点 www.cgws.com | 7 数据来源：wind，长城证券研究所 0100020003000400050006000700080009000100002017-04-052017-04-132017-04-212017-05-022017-05-102017-05-182017-05-262017-06-072017-06-152017-06-232017-07-032017-07-112017-07-192017-07-272017-08-042017-08-142017-08-222017-08-302017-09-072017-09-152017-09-252017-10-102017-10-182017-10-262017-11-032017-11-132017-11-212017-11-292017-12-072017-12-152017-12-252018-01-032018-01-112018-01-192018-01-292018-02-062018-02-142018-03-012018-03-092018-03-192018-03-272018-04-042018-04-162018-04-242018-05-04证券II（中信） 沪深300 4月券商板块BETA指数有所下降 www.cgws.com | 8 数据来源：wind，长城证券研究所 00.511.522.533.517-1017-1117-1218-0118-0218-0318-04 宏观环境：货币政策执行报告首次以专栏形式明确“取得阶段性成效” www.cgws.com | 9 2018年4月新增社会融资规模为1.56万亿元，同比多增1720亿元；M1和M2增速分别由3月的7.10%和8.20%变为4月份的7.20%和8.30%，增速均首次边际企稳，