证券研究报告·行业研究·电源设备 光伏行业研究报告 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2020年光伏竞价项目结果出炉，规模增长及度电补贴下降超预期 增持（维持） 投资要点  事件：6月28日，能源局公布2020年光伏竞价项目结果，总规模25.97GW，同比增长13.95%，平均度电补贴0.033元，较19年下降0.032元，规模增长及度电补贴下降超市场预期。竞价项目正式发布，揭开下半年国内抢装序幕。  竞价结果看点：（1）补贴大幅下降：度电补贴同比下降50%至0.033元/kwh，单个项目最低补贴强度为0.0001元/千瓦时；（2）1231抢装：竞价项目2020年底前未全容量建成并网的，每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01元/千瓦时；逾期两个季度后仍未建成并网的，取消项目补贴资格。（3）一类资源区项目占比20.9%，二类资源区项目占比11.3%，三类资源区项目占比67.8%。  今年预计项目完成率预计超60%：（1）今年首次要求各省公开消纳空间，光伏高达48.45GW，接入有保障；（2）今年是第二次实行竞价制度，3月就确定基本方案，各省组织更加规范，准备工作做得更足；（3）组件价格因疫情已提前大幅下跌，光伏电站项目收益率有保障。  光伏需求将逐季攀升，平价后市场值得期待，龙头强者恒强：本周隆基、通威相继公布7月硅片、电池片报价，价格环比持平，进一步验证Q3淡季不淡。竞价项目的出炉，国内市场逐步打开，平价项目也很值期待，申报39.85GW（19年14.78GW）超预期，Q4随着海外疫情消退和组件价格下跌新项目快速恢复起量、国内进入20年1231抢装，有望迎来史上最强旺季。展望明年，大尺寸&MBB&电池新技术&组件价格下降都将进一步推动度电成本下降，看好20年后的平价市场空间，预计21年全球160GW（国内50、海外110），同增25-30%，龙头份额进一步提升。  投资建议：重点推荐隆基、爱旭、通威、晶澳、锦浪、福莱特、阳光电源，关注福斯特、亚玛顿、东方日升、捷佳伟创等。  风险提示：装机不及预期，竞争加剧等 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《光伏行业点评报告：清洁能源消纳长效机制建立，光伏装机拾级而上》2020-05-20 2、《光伏行业点评报告：电价政策正式落地，国内市场需求向好》2020-04-03 3、《光伏行业点评报告：政策正式出台，国内项目启动》2020-03-11 [Table_Author] 2020年06月28日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 表1：重点公司估值（截至6月28日） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 601012 隆基股份 1433.4 38.00 1.4 1.74 2.1 27.1 21.8 18.1 买入 600438 通威股份 737.5 17.20 0.68 0.62 0.89 25.3 27.7 19.3 买入 600732 爱旭股份 195.2 10.67 0.32 0.41 0.61 33.3 26.0 17.5 买入 002459 晶澳科技 241.6 17.88 0.93 1.09 1.32 19.2 16.4 13.5 买入 300763 锦浪科技 84.5 61.20 0.92 1.64 2.57 66.5 37.3 23.8 买入 资料来源：wind，东吴证券研究所 -17%-8%0%8%17%25%33%42%50%2019-062019-102020-02电源设备沪深300 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 事件：6月28日，能源局公布2020年光伏竞价项目结果，总规模25.97GW，同比增长13.95%，平均度电补贴0.033元，较19年下降0.032元，规模增长及度电补贴下降超市场预期。竞价项目正式发布，揭开下半年国内抢装序幕。 表2：分省份竞价项目申报/进入补贴名单（万千瓦） 省（区、市） 普通光伏电站 全额上网工商业分布式光伏 自发自用、余电上网工商业分布式光伏 合计 申报 补贴 申报 补贴 申报 补贴 申报 补贴 北京 0.0 2.0 6.8 8.8 天津 30.8 0.3 6.6 37.7 河北 365.3 357.3 1.4 1.1 5.3 0.0 372.0 358.3 内蒙古 140.0 140.0 0.0 0.0 0.0 0.0 140.0 140.0 辽宁 0.0 3.0 5.3 8.3 上海 15.4 11.0 1.0 1.0 9.5 0.0 25.9 12.0 江苏 0.0 0.0 3.6 3.6 浙江 254.1 252.1 14.2 9.8 169.1 0.0 437.4 261.9 安徽 47.3 47.3 0.8 0.8 17.3 0.0 65.3 48.1 江西 253.2 216.2 8.0 7.8 38.5 0.0 299.6 224.0 山东 99.6 94.6 8.8 8.8 29.4 0.0 137.8 103.4 河南 26.2 22.7 1.6 1.6 14.5 0.0 42.3 24.3 湖南 0.0 1.1 16.5 17.6 广东 113.5 4.5 42.6 160.6 广西 54.0 54.0 0.1 0.0 8.8 0.0 62.9 54.0 重庆 9.0 3.0 1.4 1.4 0.1 0.0 10.5 4.4 贵州 566.0 522.0 0.0 0.0 0.0 0.0 566.0 522.0 陕西 161.5 146.5 0.9 0.9 12.4 0.0 174.8 147.5 甘肃 0.0 0.3 5.2 5.5 青海 200.0 200.0 0.0 0.0 0.0 0.0 200.0 200.0 宁夏 472.0 407.0 0.1 0.0 3.0 0.8 475.1 407.8 新疆自治区 60.0 0.0 0.0 60.0 新疆兵团 39.2 0.0 0.0 39.2 合计 2907.1 2562.9 49.5 33.0 394.3 0.8 3350.9 2596.7 数据来源：能源局，东吴证券研究所 竞价结果看点： （1）补贴大幅下降：度电补贴同比下降50%至0.033元/kwh，单个项目最低补贴强度为0.0001元/千瓦时； （2）1231抢装：竞价项目2020年底前未全容量建成并网的，每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01元/千瓦时；逾期两个季度后仍未建成并网的，取消项目补贴资格。 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 （3）一类资源区项目占比20.9%，二类资源区项目占比11.3%，三类资源区项目占比67.8%。 图1：20年竞价项目度电补贴下降50%（元） 图2：纳入补贴项目三类资源区分布 数据来源：能源局，东吴证券研究所 数据来源：能源局，东吴证券研究所 今年预计项目完成率预计超60%：（1）今年首次要求各省公开消纳空间，光伏高达48.45GW，接入有保障；（2）今年是第二次实行竞价制度，3月就确定基本方案，各省组织更加规范，准备工作做得更足；（3）组件价格因疫情已提前大幅下跌，光伏电站项目收益率有保障。 图3：今年组件价格跌幅较大，电站项目收益率有保障 数据来源：Solarzoom，东吴证券研究所 0.0660.0330.000.010.020.030.040.050.060.0720192020度电补贴8.8%12.2%79.1%20.9%11.3%67.8%0%20%40%60%80%100%I类资源区II类资源区III类资源区2019年2020年 4 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图4：2020年全国风电、光伏新增消纳能力表 数据来源：全国能源消纳监测预警中心，东吴证券研究所 5 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 光伏需求将逐季攀升，平价后市场值得期待，龙头强者恒强：本周隆基、通威相继公布7月硅片、电池片报价，价格环比持平，进一步验证Q3淡季不淡。竞价项目的出炉，国内市场逐步打开，平价项目也很值期待，申报39.85GW（19年14.78GW）超预期，Q4随着海外疫情消退和组件价格下跌新项目快速恢复起量、国内进入20年1231抢装，有望迎来史上最强旺季。展望明年，大尺寸&MBB&电池新技术&组件价格下降都将进一步推动度电成本下降，看好20年后的平价市场空间，预计21年全球160GW（国内50、海外110），同增25-30%，龙头份额进一步提升。 表3：隆基硅片价格持稳 时间 单晶硅片M2（元/片） 单晶硅片G1（元/片） 单晶硅片M6（元/片） 2019年7月22日 3.07 3.47 2019年8月26日 3.07 3.47 2019年9月23日 3.07 3.47 2019年10月24日 3.07 3.47 2019年11月25日 3.07 3.47 2019年12月24日 3.07 3.47 2020年1月21日 3.07 3.47 2020年2月24日 3.07 3.47 2020年3月25日 3.07 3.32 3.41 2020年4月8日 3.17 3.26 2020年4月17日 2.83 2.92 2020年5月9日 2.68 2.77 2020年5月25日 2.53 2.62 2020年6月25日 2.53 2.62 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 6 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 表4：通威电池价格持稳（元/片） 产品 多晶 单晶PERC 铸锭单晶PERC 类型 金刚线156.75/157 黑硅156.75/157 双面156.75 单面156.75 双面158.75 单面158.75 双面166 单面166 双面158.75 单面158.75 2019/7/25 0.85 0.90 1.00 1.00 1.03 1.03 0.95 0.95 2019/8/26 0.85 0.90 1.00 1.00 1.03 1.03 0.95 0.95 2019/9/25 0.85 0.90 1.00 1.00 1.03 1.03 0.95 0.95 2019/10/25 0.78 0.83 1.00 1.00 1.03 1.03 1.05 1.05 0.95 0.95 2019/11/25 0.68 0.73 1.00 1.00 1.03 1.03 1.05 1.05 0.95 0.95 2019/12/25 0.64 0.69 0.98 0.98 1.00 1.00 1.02 1.02 0.93 0.93 2020/1/25 0.64 0.69 0.98 0.98 1.00 1.00 1.02 1.02 0.93 0.93 2020/2/25 0.65 0.70 0.98 0.98 1.00 1.00 1.00 1.00 0.93 0.93 2020/3