敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年06月28日 传媒行业 腾讯游戏发布会推出多款重磅产品，前瞻中报继续布局游戏影视行业 ——新时代传媒周报 投资周报  投资组合：芒果超媒、三七互娱、完美世界、吉比特、掌阅科技、视觉中国、新媒股份。昆仑万维、奥飞娱乐、元隆雅图、分众传媒、金科文化。  投资主题：传媒近期重点把握电商带货、在线阅读、国有媒体和爆款游戏综艺等主题，投资仍以游戏、视频流媒体、电商、5G新应用为投资主线。  核心公司：5G概念有号百控股、顺网科技、东方明珠、捷成股份；游戏板块掌趣科技、电魂网络、宝通科技、姚记科技、惠程科技、凯撒文化；其他有新华网、人民网、新媒股份、歌华有线、捷成股份；上海电影、中国电影、万达电影、光线传媒、中文在线等；值得买、三人行等。海外有美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、创梦天地、中手游、猫眼娱乐等。  投资建议：一是持有游戏视频白马股，二是加大配臵复工改善及低估个股。 当下应当积极配臵，继续把握业绩持续性和底部新变化，把握5G应用上行周期的产业发展趋势。游戏、视频和电商产业链公司维持业绩增长态势和业态新变化，出版、营销、影视产业已经逐步复苏。行业估值处于低位区间，我们认为应紧跟5G文娱应用的产业趋势发展，跟踪头部游戏和视频公司的业绩持续性，把握版权运营、广电整合、内容审核和在线阅读的投资机会，积极布局受疫情影响底部向上改善的影视产业、广告营销公司和出版公司。 6月22日，文化和旅游部市场管理司印发《剧院等演出场所恢复开放疫情防控措施指南》（第二版）。指南提出，对于剧院等演出场所，暂时取消演出前后的现场互动环节。对于互联网上网服务营业场所，疫情中高风险地区，建议暂停营业。对于娱乐场所，疫情中高风险地区，建议暂停营业。 继续看好游戏公司Q3整体机会，包括腾讯、字节合作及二三线二次元及休闲买量等细分领域公司。6月27日，腾讯游戏年度发布会正式在线上召开，通过四十余款游戏产品与品牌的集中发布，专门打造的虚拟舞台的官方演播厅，深度营造玩家互动氛围；并且联合腾讯视频、斗鱼、虎牙、企鹅电竞、快手等平台打造第二直播间，通过多场景多空间的直播模式，与玩家进行互动。腾讯游戏宣布旗下发行动作巅峰之作《地下城与勇士》手游正式宣布定档8月12日。腾讯控股与任天堂宣布将推出宝可梦游戏《宝可梦大集结》。 多部重磅综艺节目推出和定档，把握视频流媒体产业链投资机会。优酷《少年之名》于6月26日起每周五晚8点上线。芒果TV《密室大逃脱》改档将于每周三中午12点播出。园林文化类户外综艺《我在颐和园等你》将于7月3日每周五晚9点档在北京卫视播出，利用“明星+手工艺人+带货达人”三方参与的形式，售卖与中国传统文化相关的物品。 国内首部网络直播营销行为规范发布，关注直播带货MCN板块的投资机会。6月24日，中国广告协会发布国内首份《网络直播营销行为规范》，对直播电商中的商家、主播、直播平台、MCN机构等主体的行为均作了全面的定义和规范。该《规范》将从7月1日起实施。 建议紧密跟踪推进付费和免费融合进展情况，把握在线阅读板块投资机会。国网整合加速,建议关注广电5G发展和超高清发展新机遇。 关注影院复工安排，建议布局龙头影视剧公司和推进并购整合的影院公司。  风险提示：疫情变化、5G技术发展不及预期、商誉风险、监管变化等 推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 殷成钢（联系人） yinchenggang@xsdzq.cn 证书编号：S0280120020006 陈磊（联系人） chenlei3@xsdzq.cn 证书编号：S0280520040001 行业指数走势图 相关报告 《2020剑网行动加强视听版权治理，2020战略会助推芒果生态乘风破浪》2020-06-21 《5月手游市场规模增速回升，暑期将至或重演Q1行情》2020-06-14 《继续把握5G应用投资机会，布局暑期关注爆款游戏和综艺催化》2020-06-14 《紧跟5G应用发展趋势，当下应加大配臵传媒低估个股》2020-06-07 《免费以内容及渠道为竞争力，巨头以IP版权构建生态》2020-06-04 -10%-4%2%8%14%20%26%2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 传媒 沪深300 2020-06-28 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 表1： 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE (%) EPS PE PB TTM 2020E 2021E 2022E TTM 2020E 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界 664.74 19.55 1.26 1.87 2.15 - 40.75 27.49 23.91 - 6.55 002555.SZ 三七互娱 869.83 20.64 1.13 1.31 1.55 1.82 36.41 31.44 26.57 22.63 12.12 603444.SH 吉比特 326.19 30.25 12.77 15.61 20.18 24.12 35.54 29.08 22.49 18.82 10.74 300418.SZ 昆仑万维 253.17 27.30 1.21 1.58 1.84 2.19 17.78 13.67 11.74 - 4.67 300459.SZ 金科文化 102.76 10.21 -0.79 0.27 0.33 - -3.65 10.74 8.79 - 2.66 300031.SZ 宝通科技 96.61 11.13 0.85 0.95 1.18 - 28.76 25.63 20.64 - 3.63 002168.SZ 惠程科技 66.96 5.71 0.17 0.35 0.51 0.69 49.20 23.86 16.37 - 3.64 营销 002878.SZ 元隆雅图 52.39 16.51 0.49 1.27 1.64 2.03 48.07 18.62 14.42 11.65 7.79 002027.SZ 分众传媒 761.78 17.62 0.11 0.13 0.21 0.26 48.44 41.45 24.41 20.04 5.49 002727.SZ 南极电商 191.00 13.15 1.11 1.27 1.51 1.79 30.16 26.26 22.15 18.64 4.08 300785.SZ 值得买 96.99 17.21 2.22 2.77 3.42 4.17 80.91 64.97 52.53 43.09 11.94 广电 000156.SZ 华数传媒 160.97 6.14 0.39 0.50 0.53 - 28.70 22.64 21.03 - 1.44 300770.SZ 新媒股份 268.26 15.80 3.63 4.43 5.78 7.20 57.58 47.17 36.16 29.03 11.52 600637.SH 东方明珠 339.74 6.36 0.52 0.61 0.67 - 19.23 16.31 14.85 - 1.17 600088.SH 中视传媒 50.83 9.24 0.05 0.47 0.55 - 238.99 27.19 23.24 - 4.23 603721.SH 中广天择 33.57 -0.97 0.16 0.35 0.42 0.51 163.00 73.77 61.48 50.63 6.26 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒 1159.74 11.94 0.68 0.85 1.03 1.22 95.20 76.64 63.24 53.39 12.52 300182.SZ 捷成股份 116.13 -3.88 -0.96 0.27 0.34 - -4.70 16.70 13.26 - 1.55 002292.SZ 奥飞娱乐 107.89 -39.28 0.02 0.10 0.16 0.23 496.77 79.50 49.69 34.57 2.68 300251.SZ 光线传媒 331.50 2.11 0.30 0.26 0.38 0.44 37.44 43.95 29.87 25.92 3.77 300133.SZ 华策影视 127.29 -1.73 -0.79 0.31 0.35 0.40 -9.14 23.39 20.71 18.13 2.40 600977.SH 中国电影 241.22 9.07 0.26 0.21 0.63 0.70 50.36 60.69 20.40 18.41 2.05 002739.SZ 万达电影 329.85 4.39 -2.77 0.17 0.88 1.06 -5.73 91.00 18.09 14.93 2.56 互联网 603000.SH 人民网 224.90 8.13 0.30 0.38 0.46 - 66.84 53.18 44.20 - 7.10 603888.SH 新华网 119.95 9.47 0.37 0.59 0.66 0.76 62.44 39.17 35.02 30.41 4.14 603533.SH 掌阅科技 153.50 11.16 0.46 0.70 0.92 1.22 82.86 54.69 41.61 31.38 12.44 000681.SZ 视觉中国 143.69 10.25 0.27 0.39 0.49 0.60 75.35 52.59 41.86 - 4.62 海外/港股公司 BILI.O 哔哩哔哩 1038.95 -18.28 -4.99 -5.80 -3.23 0.16 -46 -54.59 -98.03 1979.00 11.43 IQ.O 爱奇艺 1270.59 -74.79 -2.22 -8.92 -4.74 -4.04 -7.6 -19.41 -36.51 -42.91 11.92 PDD.O 拼多多 7426.60 -32.35 -1.92 -10.69 2.69 12.89 -61.6 -58.00 230.47 48.12 26.14 NTES.O 网易 3833.50 24.89 6.53 30.02 34.77 39.08 15.6 97.46 84.16 74.86 5.6 JD.O 京东 7343.79 7.44 1.92 3.01 4.90 6.73 95.2 137.94 84.73 61.69 6.71 2400.HK 心动公司 124.95 27.73 0.81 1.37 1.81 2.26 26.1 21.31 16.13 12.92 4.83 0700.HK 腾讯控股 40189.09 18.58 9.94 11.75 14.41 17.02 37.7 35.80 29.19 24.72 7.82 3690.HK 美团点评 9306.24 0.52 0.36 0.21 2.00 3.37 373.3 757.07 79.49 47.18 8.48 0772.HK 阅文集团 487.26 3.41 1.08 1.17 1.40 1.62 36.4 41.00 34.26 29.61 2.06 1896.HK 猫眼娱乐 126.43 -1.91 0.41 0.07 0.78 0.92 25.8 159.77 14.34 12.16 1.44 资料来源：wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年6月24日收盘价，汇率为2020年6月24日对应汇率） rQsNmNoNoMoRpNsRtPmMrN8OdN7NsQrRoMrRkPqQrPlOsQzQ7NpOrRNZmQoNuOpOoR 2020-06-28 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告