建材行业每周观点：淡季水泥价格承压，看好区域水泥龙头

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 每周观点：淡季水泥价格承压，看好区域水泥龙头 ■本周回顾：  中信建材指数(7424.4，-1.33%)，上证综指(2979.6，0.40%)。  子板块：玻璃-0.56%，玻纤-0.66%，水泥-1.08%，陶瓷-5.85%。  涨幅前五：福莱特、先锋新材、石英股份、金晶科技、菲利华  跌幅前五：万里石、垒知集团、蒙娜丽莎、海南发展、豫金刚石 ■水泥：水泥价格回落，多地需求下降明显。根据数字水泥网数据，本周全国水泥市场价格环比回落1.1%，主要系南方地区梅雨季节降雨量较大，叠加外来低价水泥对南方高价地区冲击，部分地区水泥价格下跌幅度超预期。价格回落区域主要有上海、江苏、浙江、河北、辽宁、和福建，幅度10-30元/吨。本周全国水泥库容比较上周上涨3.1pct，较上月同期上涨7.9pct，较去年同期上涨2.3pct。 ■玻璃：浮法玻璃价格维持涨势，后期市场需求或受雨季影响转淡。根据卓创资讯数据，本周国内浮法玻璃均价为1570元/吨，较上周价格上涨15.5元/吨，环比涨幅1.0%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计299条，在产236条，日熔量共计155245吨，较上周减少500吨。周内冷修1条，无点火及改产线。进入6月下旬，天气炎热，雨水增多，市场成交或有转淡，预计短期新订单或有缩减。 ■玻纤：无碱粗纱价格走稳，电子纱库存增加。本周无碱池窑粗纱市场市场价格延续偏稳走势，整体交投相对平稳。电子纱市场近期仍难有较明显好转迹象，多数厂库存小幅增加，市场交投偏淡。 ■行业观点： 1. 全年看好基建板块观点不变。（1）政策改善，逆周期调控持续加码，政府工作报告强调传统基建+旧改投资，基建预期强化；（2）资金面改善，基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准；（3）投资建设项目改善：基建加码，传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资，加快审批、招投标，加大力度有序推动项目复工开工，持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃板块及消费建材板块。 ■投资建议： 1. 5月单月水泥产量创新高，西部水泥需求持续回暖。根据国家统计局数据，2020年1-5月份，全国累计水泥产量7.7亿吨，同比下降8.2%。5月份，全国单月水泥产量2.5亿吨，同比增长8.6%，5月份单月水泥产量创历史新高。西北/西南地区单月水泥熟料产量同比增长Table_Tit le 2020年06月29日 建材 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.60 -13.54 -28.17 绝对收益 1.72 -1.98 -19.98 邵琳琳 分析师 SAC执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 马丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040001 mading@essence.com.cn 010-83321051 相关报告 -10%-4%2%8%14%20%26%201 9-06201 9-10202 0-02建材 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6.3%/5.5%， 其 中青海/宁夏/甘肃/新疆增 速 分 别 为30.4%/17.8%/8.5%/7.1%。根据数字水泥网数据，5月全国水泥均价445元/吨，同比提升2元/吨，环比提升10元/吨，淡季水泥价格波动有望得到平抑。重点推荐业绩稳健，低估值，分红稳定，静态股息率超过4%，且有中国建材避免同业竞争承诺的【天山股份】；同时推荐中报业绩高增长，旺季量价齐升的【祁连山】。建议关注历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和布局华东核心市场的区域龙头【上峰水泥】。国常会提出，要研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策，有望助力湖北地区经济迎来新的发展，基建等逆周期调节有望超预期，建议关注受益于湖北区域振兴的【华新水泥】。华北区域价格基本平稳，建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】。 2. 5月地产竣工数据修复，消费建材龙头直接受益，推荐竣工端消费建材龙头品种。根据统计局数据，2020年1-5月，全国房地产开发投资额为45920亿元，同比下降-0.3%。1-5月房屋竣工面积23687万平方米，同比下降11.3%，降幅较1-4月收窄3.2个百分点。其中，住宅竣工面积16775万平方米，同比下降10.9%。考虑到为了对冲疫情冲击，近期宏观货币政策和货币政策相对宽松，竣工修复确定性较高。预计下半年精装修趋势推荐竣工端品种龙头，推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】。 3. 国常会2020年老旧小区改造目标出台，推荐消费建材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度，推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，较去年增加一倍。同时要求重点改造完善小区配套和市政基础设施，提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。中长期来看，随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确，品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速，推荐目前估值偏低、受益于旧改和精装修趋势的成长性管材龙头【永高股份】【雄塑科技】，建议关注【中国联塑】【伟星新材】；建议关注工程渠道优势明显、议价能力较强的竣工端品种【北新建材】以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。 ■风险提示：基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性、疫情控制情况不及预期、原材料涨价风险 jV8YtU8VlWbR9RaQmOpPoMnNeRrRoQeRmOyR7NqQwPuOrRtONZqQtM 行业周报/建材建材 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 市场回顾............................................................................................................................ 4 2. 行业基本数据..................................................................................................................... 4 2.1. 水泥：价格回落，库容比上升 ................................................................................... 4 2.2. 玻璃：价格上升，库存下降 ....................................................................................... 8 2.3. 玻纤：无碱粗纱价格走稳，电子纱交投偏淡 .............................................................. 9 3. 行业观点.......................................................................................................................... 10 4. 投资建议.......................................................................................................................... 10 5. 一周公司动态................................................................................................................... 13 6. 一周行业动态................................................................................................................... 14 7. 盈利预测与估值 ............................................................................................................... 14 行业周报/建材建材 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 市场回顾 本周中信建材指数下跌1.33%，上证综指上涨0.40%，深证成指上涨1.25%，创业板指上涨2.72%。本周计算机、电子元器件、食品饮料、电力设备、传媒涨幅居前，钢铁、商贸零售、餐饮旅游、纺织服装、煤炭跌幅居前。 图1：2019年初至今板块收益走势 图2：一周各板块表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 本周子板块中，玻璃下跌0.56%，玻纤下跌0.66%，水泥下跌1.08%，陶瓷下跌5.85%。年初至今，陶瓷子板块涨幅居前。 表1：行业子板块估值及涨跌幅 建材子板块 PE（TTM） 本周涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 水泥 9.61 -1.08 3.02 玻璃 33.03 -0.56 7.94 玻纤 18.44 -0.66 -2.81 陶瓷 31.83 -5.85 17.88 建材 15.75 -1.34 8.33 资料来源：Wind，安信证券研究中心 注：子板块为中信行业分类 本周涨幅前五：福莱特、先锋新材、石英股份、金晶科技、菲利华 本周跌幅前五：万里石、垒知集团、蒙娜丽莎、海南发展、豫金刚石 表2：本周涨幅跌幅前五公司 本周涨幅前五 本周跌幅前五 公司简称 本周涨跌幅（%） 年初至今（%） 公司简称 本周涨跌幅（%） 年初至今（%） 福莱特 16.51 44.27 万里石 -12.16 4.40 先锋新材 13.04 41.30 垒知集团 -10.60 76.74 石英股份 10.09 24.40 蒙娜丽莎 -9.13 50.55 金晶科技 9.64 6.60 海南发展 -8.83 63.78 菲利华 7.82 43.34 豫金刚石 -7.43 -43.33 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 行业基本数据 2.1. 水泥：价格回落，库容比上升 根据数字水泥网数据，本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格回落区域主要有河北、辽宁、上海、江苏、浙江和福建，幅度约10-30元/吨。6月下旬，受持续强降雨天气影响，国内水泥市场需求环比减弱，水泥企业出货约6-8成，库存攀升，水泥价格继续下行。整体来看，由于今年梅雨季节降雨量较大，下游需求阶段性受阻严重，再加上南方高价区持续有-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2019/1/32019/2/32019/3/32019/4/32019/5/32019/6/32019/7/32019/8/32019/9/32019/10/32019/11/32019/12/32020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/3（建材指数-上证综指）差值上证综指建材指数(30)(20)(10)0 10 2