www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度研究报告●电子行业 2020年6月23日 [table_main] 公司深度报告模板 后疫情时代的危与机 中国电子产业亟待升级 电子行业 中性 维持评级 核心观点：  2020年新冠疫情爆发对全球的经济活动和资本市场造成冲击。目前，国内已经复工复产，部分欧美国家疫情初显平稳迹象并逐步开始复工复产，但印度、巴西、俄罗斯等大型新兴经济体疫情仍处于爆发期，全球疫情出现反复的风险仍存。供给端对行业的影响基本可控，但需求的萎缩可能将持续一段时间，电子行业的复苏脚步将暂缓。  新冠疫情对电子行业的复苏造成冲击。消费电子：智能设备出货量承压，预计2020年全球手机出货量在二季度和三季度大幅下降。半导体：疫情将持续冲击下游需求并可能影响半导体供应链，预计2020年全球半导体销售额可能将下滑5%左右。面板: 二季度面板需求下降，价格持续上涨的局面搁浅，但随着需求复苏及部分产能的退出，预计下半年供需格局改善，价格有望止跌回稳。  新冠疫情可能会加速全球化的逆转态势。美国对华压制的持续升级将可能导致中美科技的脱钩进并影响全球电子产业链重构。我们对中国电子信息产业未来可能面临的情景做了三种假设，无论向何种场景发展，我国电子行业向高附加值方向升级都是必选项目。重点关注以半导体、高端制造为代表的处在产业链前中段核心领域的升级进程。  新冠疫情将对电子产品的需求造成冲击，企业的经营面临考验，我们相信具备良好的资产负债情况及充足的在手现金的企业受到的影响将会较小并有利于后疫情时代的扩张。  通过对国内外科技龙头的持续跟踪，我们发现龙头企业都保持了较好的公司治理情况、注重高强度的研发投入，并持续保持较快的营收或份额增长。  投资建议：我们通过对行业企业资产负债率情况、现金流情况、研发强度情况、扩张情况等指标加以筛选，结合所处细分领域是否符合向高附加值方向升级的指标综合判断，筛选出后疫情时代可能持续成长的细分领域龙头企业，结合当前估值情况，推荐并建议投资者高度关注：立讯精密（002475.SZ）、移远通信（603236.SH）、海康威视（002415.SZ）、京东方A（000725.SZ）。 分析师 傅楚雄 ：010-66568393 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130515010001 特此鸣谢：张斯莹 行业数据 2020.06.19 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 《5G将引领产业进一步升级，寻找中国电子信息产业龙头》 2019-01-31 《科创板将对电子行业形成有效助力，促进其向更高质量发展》 2019-03-05 《PCB行业投资机会贯穿5G周期，先基站再终端需把握投资节奏》 2019-03-05 《科创奏响资本市场改革强音，积极拥抱中国科技核心资产》 2019-07-20 《国产存储突破，进口替代可期》 2019-12-25 《新冠将给电子行业复苏带来冲击，关注受影响较小的新基建相关标的》 2020-04-15 重点公司盈利预测与估值水平情况（截至2020年6月19日） 股票代码 股票名称 股价 EPS PE 2019A 2020E 2021E 2020E 2021E 立讯精密 002475.SZ 45.60 0.88 1.16 1.55 39.31 29.42 移远通信 603236.SH 187.06 1.66 2.58 3.88 72.50 48.21 海康威视 002415.SZ 30.18 1.34 1.45 1.67 20.81 18.07 京东方A 000725.SZ 4.59 0.05 0.07 0.16 65.57 28.69 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业深度研究报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、新冠疫情对全球经济和资本市场形成冲击 ........................................................................................................................ 1 （一）新冠疫情全球蔓延，危机仍未解除 ............................................................................................................................ 1 （二）疫情下全球市场动荡，我国整体开始企稳 ................................................................................................................ 2 （三）新冠疫情冲击行业需求，产业链安全仍面临挑战 .................................................................................................... 4 二、需求受阻，全球电子产业复苏被打断 ................................................................................................................................ 5 （一）消费电子：智能设备出货量将较2019年大幅下滑 .................................................................................................. 5 （二）半导体：供应链受阻、需求萎缩影响行业景气回暖 ................................................................................................ 8 （三）面板：全球电视需求减少，面板价格短期承压 ...................................................................................................... 10 （四）PCB：5G基站建设推动数通PCB持续放量 ........................................................................................................... 10 三、疫情可能带来并加速电子产业的重构 .............................................................................................................................. 11 （一）全球电子信息产业链迁移与行业发展息息相关 ...................................................................................................... 11 （二）电子已发展为全球化产业，目前我国处于中后段 .................................................................................................. 12 （三）全球电子产业链的重构已经开始 .............................................................................................................................. 16 （四）新冠疫情或加速产业链重构 ...................................................................................................................................... 18 （五）未来全球电子产业面临的情况及趋势 ...................................................................................................................... 19 四、危机时期我国电子产业升级之路 ...................................................................................................................................... 20 （一）电子信息产业升级势在必行 ...................................................................................................................................... 20 （二）政策、资本双轮驱动，加快我国电子产业升级 ...................................................................................................... 21 （三）对冲疫情影响，新基建、促销费政策或将加速产业升级 ...................................................................................... 23 （四）企业升级之路：横向拓展、纵向延伸 ...................................................................................................................... 24 五、产业升级路上的电子投资机会 .......................................................................................................................................... 26 六、风险提示 ............................................................................................................