金融市场分析周报：近期政策密集表态，债市震荡上行，风险偏好提升带动权益上涨

1 金融市场分析周报 金融市场分析周报：近期政策密集表态，债市震荡上行，风险偏好提升带动权益上涨（2020.06.15-2020.06.19） 中航证券金融研究所 所长 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 电话：010-59562469 邮箱：fuyyjs@avicsec.com 2020年6月22日 股市有风险入市须谨慎 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 摘要 ⚫ 新冠肺炎疫情： 截至6月19日，全球累计确诊病例达875.9万例，较上周大幅增加102.2万例，已连续七周创下单周新高，本周三单日新增超17.8万例，也创下新高。美国确诊病例近230万例，一直是全球确诊病例最多的国家，本周新增18万例，较上周增加约3万例，说明疫情正在加速蔓延。巴西已成为全球第二个确诊超百万例的国家，本周新增超20万例，是全球病例增长最快的国家。其他病例加快增长的国家还有印度、智利、墨西哥等。中国部分地区也出现了疫情反弹。此次疫情及其超预期传播已经对全球经济造成重创，同时影响到供给端和需求端，且程度前所未有。今年3月以来，美联储率先开始大幅降息并实行量化宽松政策，之后其他国家央行纷纷跟从，但从实际效果看，政策仅一定程度上缓解实体经济的困境，却无法使其复苏，根本原因在于疫情下需求的恢复不及预期，失业率高居不下，且消费和投资水平处于较低水平。超低利率和大规模的量化宽松政策反而造成了全球股市飙涨和背离经济基本面的状况； ⚫ 宏观经济数据：随着国内疫情进入下半段，在各种稳增长和稳就业政策之下，国内生产活动进一步恢复，5月经济状况继续恢复，但受国外疫情加剧蔓延和国内疫情局部反弹的不利影响，经济回暖速度低于市场预期。5月规模以上工业增加值同比增长4.4%，比4月回升0.5个百分点；5月社会消费品零售总额同比下降2.8%，比4月收窄4.7个百分点；1-5月固定资产投资（不含农户）同比下降6.3%，比1-4月收窄4个百分点；5月全国城镇调查失业率5.9%，仅较4月降低0.1个百分点。整体看，需求同比继续下滑，供给同比保持增长，表明国内需求回升速度仍明显慢于供给。国家统计局称，尽管5月主要指标继续改善，但当月不少指标低于上年同期水平，表明疫情冲击损失尚需弥补，经济还未回归正常水平。国外疫情加剧蔓延，国际贸易萎缩严重，以及近期国内一些地区疫情形势有所恶化，加上中美紧张局势持续升温，未来经济表现仍存在较大不确定性。 ⚫ 资金面及央行公开市场操作：本周，央行开展了3000亿元逆回购操作和2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，以维护半年末流动性平稳，但本周仍实现净回笼1600亿元。事实上，6月以来，央行已持续三周实现净回笼，公开市场操作仍然较为谨慎。6月18日央行以利招标方式开展了1200亿元逆回购操作，包括500亿元7天期和700亿元14天期，7天期中标利率2.20%，14天期中标利率2.35%，上次7天和14天期逆回购中标利率分别为2.20%、2.55%。14天期下调20个BP。本周资金面整体均衡，各期限资金加价格呈现不断上涨趋势。 2 【金融市场分析周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ⚫ 利率债：本周债市增量信息较多，多空信息交织，长债收益率继续震荡上行。周末北京疫情意外升级，带动避险情绪升温，周一早盘长债收益率大幅低开，然而MLF缩量续作，市场期待落空，周一下午财政部正式公布了6月18日特别国债的发行计划，6月18日开始发行，7月底之前发完，且市场化发行，对债市来说供给压力加大，周三晚间总理主持国务院常务会议提出“进一步通过引导贷款利率和债券利率下行”、“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”，周四，央行公开市场操作，14天期逆回购下调20个BP，然而当日召开的第十二届陆家嘴论坛上，刘鹤副总理书面致辞称“各类经济指标已经出现边际改善”，以及易纲行长发言中提到“要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出”，债市市场投资者对此解读偏负面，虽然当日特别国债的结果发行收益率远远低于市场预期，但并未带动市场情绪转好。全周，10年国债活跃券200006累计上行10bp至2.855%，10年国开活跃券200205累计上行6.25bp至3.15%。 ⚫ 信用债： 本周同业存单发行量较上周有所上涨，本周存单发行量约5,769.20亿元，较上周发行量上涨61.89%。本周存单到期量为4,315.20亿元，较上周到期量上涨30.96%。信用债方面，一级市场信用债发行量下降。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2,949.70亿元，较上周环比下降8.92%，二级市场方面，各期限存单及信用债收益率多数上涨。 ⚫ 可转债：本周权益市场放量上涨，上证指数本周上涨1.64%，深证成指本周上涨3.70%，创业板指本周上涨5.11%，中小板指本周上涨4.14%，成长风格类板块表现好于价值风格类板块。可转债市场随权益市场小幅上涨，本周上证转债上涨0.24%至309.56，深证转债上涨2.22%至242.69，中证转债上涨0.87%至345.12，总体来看本周转债市场表现依旧弱于权益市场，表现相对占优的是偏股型转债。一级方面，本周有五只新债发行，一级市场发行节奏明显提速。从近五年转债市场转股溢价率和隐含波动率走势来看，本周转股溢价率和隐含波动率继续震荡下跌，转债市场整体估值水平持续回落。 ⚫ 权益市场：本周市场低开高走，逐日震荡上行。上证综指报收于2963.63点全周上涨1.64%；同期深圳成指和创业板指分别上涨3.70%和5.11%；量能温和放大，周内两市合计成交3.75万亿元，增加约一成。盘面上，生物医药等热点板块表现较好；上证综指站稳半年线，创业板指则超过3月份高点。市场总体强势，风险偏好继续上升。展望后市，国内对外开放持续扩大、实体经济支持政策落地、资本市场改革加速，有利吸引资金布局权益；但经济内生增长仍然疲弱，货币政策宽松边际减弱，全球范围内新冠疫情仍在蔓延，加大了市场不确定性。A股短期或仍以震荡为主，建议成长与价值并重。板块方面，建议关注券商，受益于经济复苏的可选消费，电子行业中应对美国制裁的国产替代等。 ⚫ 黄金：世界各地出现的新增病例，包括美国南部和西南部的一些州新增病例数住院率持续上升，导致投资者避险情绪增加，投资者担忧全球经济复苏受阻，这推升了金价。但是本周美元汇率一直维持在一周高位，抑制了金价的涨幅。周五，COMEX黄金期货结算价上涨21.9美元，或涨幅0.89%，收报于1753美元/盎司，全周累计上涨0.9%；伦敦现货黄金价格上涨15.25美元，或涨幅1.27%，收报于1734.75美元/盎司，全周仅累计小幅上涨0.07%，基本与上周持平。今年以来，受疫情引发的避险需求高涨以及各国央行推出史无前例的财政和货币支持政策的提振，金价已上涨约15%，且近期金价似乎已稳定在每盎司1700-1750美元之间。考虑到目前全球各国利率处在一个较低水平，以及疫情的不确定性较多，黄金基本面仍较为强劲。美元汇率处在一个较高水平上，在疫情的后半段，美元贬值或将成为进一步推高金价的主要因素； ⚫ 原油：各项数据表明疫情解封后原油需求正在恢复，同时有迹象显示上周达成延长减产协议后OPEC+各主要产油国对减产协议的执行度较好，这推升了油价，导致油价在上周暴跌之后再次暴涨。周五，国际基准布伦特原油8月期货合约结算价上涨0.68美元，或1.64%，收报于每桶42.19美元，全周累计暴涨8.93%；美国基准得克萨斯中质原油8月期货合约上涨0.91美元，或2.34%，收报于每桶39.75美元，全周累计暴涨9.62%。需求的回升和OPEC+减产协议继续对油价提供一定支撑，但考虑到疫情在 3 【金融市场分析周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 部分地区出现反弹，OPEC+减产协议能否在7月底结束后继续延长仍存在未知数，以及近期油价上涨具有投机性因素，原油大幅上涨的可能性不大，预计将维持在每桶40美元上下。 ⚫ 黑色产业链：国内需求端的恢复不及供给端，基础建设、制造业投资同比增速下滑，加上近期南方暴雨天气明显偏多，对基建等下游行业的需求产生不利影响，导致本周螺纹钢生产发生逆转，产量在连续四个月增长后出现下降，而库存则由降转增。但受跌矿石等生产原材料价格高涨带来的成本上升的推动，螺纹钢价格仍实现上涨。由于下游钢厂产量处在历史峰值水平，高炉开工率持续回升，焦炭库存持续下降，对焦炭的需求仍较强，同时受焦炭拉涨利好因素驱动，焦企对焦煤的需求有所提升，焦煤库存明显增加，焦煤供需局面有所好转，带动了焦煤价格的上涨。本周黑色产品价格均实现上涨，其中螺纹钢期货主力合约结算价格累计上涨32元/吨，或累计涨幅0.89%，收报于3629元/吨；焦炭价格上涨17.5元/吨，或跌幅0.9%，收报于1962.5元/吨；焦煤价格上涨6元/吨，或涨幅0.51%，收报于1188元/吨。 ⚫ 人民币汇率：本周，人民币兑美元汇率中间价报7.0913，较上周下调0.07%。即期汇率报7.0780，较上周下调0.05%。 6月19日人民币对美元汇率中间价报7.0913，较前周下调0.07%，有向7.10挺进的迹象。年初至今来看，人民币兑美元中间价已经贬值约2%。人民币本次下跌主要是由于近日来美元指数走势向上而导致的，根据美国商务部周二发布的数据，5月份零售额较前一个月猛增了17.7%，是1992年开始有数据以来的最高增幅，受此影响，美元指数大幅上扬，美市盘一举突破97关口，最高录得97.265，日涨幅0.35%，周五，美元指数报97.6842，连涨四日，周涨0.6%，因全球冠状病毒病例的增加，加上美国病例的持续上升，已经削弱了风险相关领域的乐观情绪，给美元带来了额外的支撑。 4 【金融市场分析周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、 本周重点经济数据分析 ......................................... 5 1.1 全球疫情形式 ................................................... 5 1.2 5月主要经济指标 ............................................... 6 二、 固定收益市场分析 ............................................. 9 2.1 资金面分析 .................................................... 10 2.2 利率债走势分析 ................................................ 11 2.3 存单与信用债分析 .............................................. 14 2.4 可转债分析 .................................................... 15 三、主要资产价格分析 .............................................. 16 3.1 权益市场分析 .................................................. 16 3.2 黄金市场分析 ................................