量化择时周报：多个模型观点回暖，看好后市

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年6月20日 金融工程 多个模型观点回暖，看好后市 ——量化择时周报20200620 金融工程周报  A股择时观点：多个模型观点回暖，看好后市。 本周市场宽基指数先抑后扬，其中创业板指周度大涨5.11%，跑赢其它宽基指数。而上证综指、上证50周度分别上涨1.64%、1.45%。站在当前，我们对下周的市场运行判断中性。（1）从RSRS模型来看，目前看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎。（2）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为75，较上周的62有所上升，市场情绪中性偏乐观。（3）从基金仓位来看，偏股型基金仓位总体上调，相比上周上调2.98个百分点。  RSRS模型：看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎。本周我们跟踪的三大宽基指数RSRS择时策略中创业板指在周一发出开仓交易信号，观点由空转多。日频指标中，三大股指日频指标值无显著变化，日频指标看好创业板指；从高频信号来看，从高频信号来看，创业板指持仓信号较多，短期观点同样偏向创业板指。  市场综合情绪指数：综合情绪指数上升，市场情绪中性偏乐观。本周市场情绪综合指数当前值为75，较上周的62有所上升，市场情绪中性偏乐观。  资金流向：北上资金情绪升温，两融数据上升。北上资金全周净流入203.69亿元，北上资金情绪升温。而两融资金上升，截至6月18日两融余额为11304.92亿元，较前一期（6月12日）上升225.44亿元。  基金仓位：本周偏股型基金仓位总体上调。据测算，截止于2020-06-19，股票型基金平均仓位为87.79%，相比上周下滑了0.79个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为86.34%，相比上周提升了2.98个百分点。从板块配置比例角度来看，本周周期下游、科技板块的配置比例下滑，一般消费、周期中游板块的配置比例提升。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 胡骥聪 (执业证书编号：S0930519060002) 021-52523683 hujicong@ebscn.com 董天韵 (执业证书编号：S0930519070002) 021-52523682 dongty@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 2020-06-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、择时观点：多个模型观点回暖，看好后市 本周市场宽基指数先抑后扬，其中创业板指周度大涨5.11%，跑赢其它宽基指数。而上证综指、上证50周度分别上涨1.64%、1.45%。站在当前，我们对下周的市场运行判断中性。（1）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为75，较上周的62有所上升，市场情绪中性偏谨慎。（2）从基金仓位来看，偏股型基金仓位总体上调，相比上周上调2.98个百分点。 市场情绪面：本周市场情绪综合指数当前值为75，较上周的62有所上升，市场情绪中性偏乐观。 RSRS模型：本周我们跟踪的三大宽基指数RSRS择时策略中创业板指在周一发出开仓交易信号，观点由空转多。日频指标中，三大股指日频指标值无显著变化，日频指标看好创业板指；从高频信号来看，从高频信号来看，创业板指持仓信号较多，短期观点同样偏向创业板指。综上，我们目前看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎。 资金流向：北上资金情绪升温，两融数据上升。北上资金全周净流入203.69亿元，北上资金情绪升温。而两融资金上升，截至6月18日两融余额为11304.92亿元，较前一期（6月12日）上升225.44亿元。 基金仓位：本周偏股型基金仓位总体上调。据测算，截止于2020-06-19，股票型基金平均仓位为87.79%，相比上周下滑了0.79个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为86.34%，相比上周提升了2.98个百分点。从板块配置比例角度来看，本周周期下游、科技板块的配置比例下滑，一般消费、周期中游板块的配置比例提升。 2、市场情绪：综合情绪指数上升 本周市场情绪综合指数当前值为75，较上周的62有所上升，市场情绪中性偏乐观。本周HS300指数收于4098.71，上涨2.39%，五个交易日中，指数先跌后涨。从当前市场情绪走势来看我们预计沪深300指数后市大概率延续震荡格局。 图1：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 26984670/47054/20200620 22:26 2020-06-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 本周各细分情绪指数整体上升。具体来看，市场运行指标、杠杆投资者情绪指标、普通投资者指标、重要股东情绪指标均有所上升。 图2：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，多数指标进入谨慎及中性区间，值得投资者注意。其中，普通投资者情绪类指标整体上升，A股换手率指标有所上升，ETF赎回力度指标有所下降。杠杆投资者情绪类指标整体上升，期指溢价率、融资增速指标有所上升，期权PCR指标有所下降。重要股东情绪类指标整体上升，股东净减持率指标有所上升。市场运行类指标整体上升，强势股、上涨家数、相对强弱指标有所上升。情绪综合指数较上周有所上升，市场情绪中性偏乐观。 表1：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2020-05-15 n/a 60 69 77 58 66 90 52 56 46 2020-05-22 n/a 66 67 9 37 97 90 28 39 37 2020-05-29 n/a 49 71 7 25 100 80 40 52 29 2020-06-05 n/a 70 81 20 59 99 89 62 61 49 2020-06-12 n/a 64 91 26 48 100 90 55 45 37 2020-06-19 n/a 71 89 50 63 93 99 73 70 63 数值状态 - 上升 高位 有所上升 相对高位 高位 高位 高位 相对高位 相对高位 指标信号 - 中性 谨慎 乐观 中性 谨慎 谨慎 谨慎 中性 中性 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 26984670/47054/20200620 22:26 2020-06-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 3、RSRS模型：看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列研究》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 本周我们跟踪的三大宽基指数RSRS择时策略中创业板指在周一发出开仓交易信号，观点由空转多。日频指标中，三大股指日频指标值无显著变化，日频指标看好创业板指；从高频信号来看，从高频信号来看，创业板指持仓信号较多，短期观点同样偏向创业板指。综上，我们目前看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎。 表2：各指数不同频率下RSRS指标值（20200620） 频率 上证综指 上证50 创业板指 日线 空仓（0.30） 空仓（0.12） 持仓（0.47） 1小时 空仓（0.35） 空仓（0.21） 空仓（0.13） 30分钟 空仓（0.59） 持仓（0.56） 持仓（0.84） 5分钟 空仓（0.66） 空仓（0.19） 持仓（0.59） 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 图3：RSRS择时模型净值表现-上证50 图4：RSRS择时模型净值表现-上证综指 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 图5：RSRS择时模型净值表现-创业板指 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 0.40.50.60.70.80.911.11.21.31.4创业板指RSRS策略开仓2020-06-1526984670/47054/20200620 22:26 2020-06-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 4、资金流向：北上资金情绪升温，两融余额上升 北上资金情绪升温，两融数据上升。北上资金全周净流入203.69亿元，情绪升温。而两融资金上升，截至6月18日两融余额为11304.92亿元，较前一期（6月12日）上升225.44亿元。两融数据上升或表示境内投资者情绪较乐观。北上资金净流入大幅提升，外资对A股资产的配置情绪升温。 图6：两融余额上升至11305亿元 图7：本周北上资金净流入204亿元 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 5、基金仓位：本周偏股型基金仓位上调2.98个百分点 本周偏股型基金仓位总体上调。据测算，截止于2020-06-19，股票型基金平均仓位为87.79%，相比上周下滑了0.79个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为86.34%，相比上周提升了2.98个百分点。从板块配置比例角度来看，本周周期下游、科技板块的配置比例下滑，一般消费、周期中游板块的配置比例提升。 图8：近20周基金平均仓位 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 26984670/47054/20200620 22:26 2020-06-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 表3：板块划分方案（基于中信一级行业） 板块 一级行业 板块 一级行业 金融 房地产、银行、非银金融 周期 石油、有色、钢铁、煤炭 消费 建材、汽车、国防军工、医药、餐饮旅游、家电、食品饮料 制造 机械、电力设备、农林牧渔、商贸零售、基础化工、纺服、轻工、综合 TMT 通信、传媒、计算机、电子 基础设施 电力及公用、交运、建筑 资料来源：Wind，光大证券研究所 图9：股票型基金板块配置比例 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 图10：偏股混合型基金板块配置比例 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 6、风险提示 本报告中的结果均基于模型和历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能，模型存在失效的风险。 中海基金26984670/47054/20200620 22:26 2020-06-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师