量化择时周报：资金情绪回暖，看好后市大盘走势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年9月20日 金融工程 资金情绪回暖，看好后市大盘走势 ——量化择时周报20200920 金融工程周报  A股择时观点：资金情绪回暖，看好后市大盘走势。 本周市场宽基指数有所反弹，其中上证50周度上涨2.52%，跑赢其它宽基指数。上证综指、创业板指周度上涨2.38%、2.34%。站在当前，我们对下周的市场运行判断中性偏乐观。（1）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为47，较上周的41有所上升，市场情绪中性偏乐观。（2）从基金仓位来看，偏股混合型基金仓位总体下调，相比上周仓位下调0.81个百分点。  RSRS模型：看多上证综指、上证50，对创业板指观点较谨慎。本周我们跟踪的三大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。日频指标中，上证综指、创业板指指标值显著回升，日频指标值改善；从高频信号来看，5分钟级别信号全面持仓，短期观点整体偏向大盘。  市场综合情绪指数：综合情绪指数上升，市场情绪中性偏乐观。本周市场情绪综合指数当前值为47，较上周的41有所上升，市场情绪中性偏乐观。  资金流向：北上资金情绪升温，两融数据上升。北上资金全周净流入108.32亿元，北上资金情绪升温。而两融资金上升，截至9月17日两融余额为14948.78亿元，较前一期（9月11日）上升104.81亿元。  基金仓位：本周偏股混合型基金仓位总体下调。据测算，截止于2020-09-18，股票型基金平均仓位为85.11%，相比上周提升了0.49个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为81.69%，相比上周下滑了0.81个百分点。从板块配置比例角度来看，本周一般消费、科技板块的配置比例下滑，可选消费、周期下游、周期中游板块的配置比例提升。  行业轮动： ADC模型9月持仓：消费者服务、有色金属、汽车、计算机；本周超额基准1.74个百分点。动量增强模型9月持仓：纺织服装、石油石化、有色金属、轻工制造；本周跑输全行业等权基准0.95个百分点。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 胡骥聪 (执业证书编号：S0930519060002) 021-52523683 hujicong@ebscn.com 董天韵 (执业证书编号：S0930519070002) 021-52523682 dongty@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 2020-09-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、择时观点：资金情绪回暖，看好后市大盘走势 本周市场宽基指数有所反弹，其中上证50周度上涨2.52%，跑赢其它宽基指数。上证综指、创业板指周度上涨2.38%、2.34%。站在当前，我们对下周的市场运行判断中性偏乐观。（1）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为47，较上周的41有所上升，市场情绪中性偏乐观。（2）从基金仓位来看，偏股混合型基金仓位总体下调，相比上周仓位下调0.81个百分点。 市场情绪面：本周市场情绪综合指数当前值为47，较上周的41有所上升，市场情绪中性偏乐观。 RSRS模型：本周我们跟踪的三大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。日频指标中，上证综指、创业板指指标值显著回升，日频指标值改善；从高频信号来看，5分钟级别信号全面持仓，短期观点整体偏向大盘。综上，我们目前看多上证综指、上证50，对创业板指观点较谨慎。 资金流向：北上资金情绪升温，两融数据上升。北上资金全周净流入108.32亿元，北上资金情绪升温。而两融资金上升，截至9月17日两融余额为14948.78亿元，较前一期（9月11日）上升104.81亿元。 基金仓位：本周偏股混合型基金仓位总体下调。据测算，截止于2020-09-18，股票型基金平均仓位为85.11%，相比上周提升了0.49个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为81.69%，相比上周下滑了0.81个百分点。从板块配置比例角度来看，本周一般消费、科技板块的配置比例下滑，可选消费、周期下游、周期中游板块的配置比例提升。 行业轮动： ADC模型9月持仓：消费者服务、有色金属、汽车、计算机；本周超额基准1.74个百分点。动量增强模型9月持仓：纺织服装、石油石化、有色金属、轻工制造；本周跑输全行业等权基准0.95个百分点。 2020-09-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、市场情绪：综合情绪指数上升 本周市场情绪综合指数当前值为47，较上周的41有所上升，市场情绪中性偏乐观。本周HS300指数收于4737.09，上涨2.37%，五个交易日中，指数震荡攀升。从当前市场情绪走势来看我们预计沪深300指数后市大概率延续震荡格局。 图1：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 本周各细分情绪指数出现分化。具体来看，杠杆投资者情绪指标、重要股东情绪指标、市场运行指标有所上升，而普通投资者情绪指标有所下降。 图2：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，多数指标进入乐观及谨慎区间，值得投资者注意。其中，普通投资者情绪类指标整体下降，ETF赎回力度指标有所上升，A股换手率指标有所下降。杠杆投资者情绪类指标整体上升，融资增速、期权PCR指标有所上升，期指溢价率指标有所下降。重要股东情绪类指标整体上升，股东净减持率指标有所上升。市场运行类指标整体上升，强势股、上涨家数、相对强弱指标有所上升。情绪综合指数较上周有所上升，市场情绪中性偏乐观。 2020-09-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2020-08-14 n/a 78 89 79 16 66 77 66 81 82 2020-08-21 n/a 77 79 50 50 0 75 60 81 85 2020-08-28 n/a 71 79 58 29 0 83 50 64 93 2020-09-04 n/a 72 51 30 59 1 96 39 30 87 2020-09-11 n/a 74 33 34 9 1 89 23 30 75 2020-09-18 n/a 57 43 18 32 11 92 40 52 78 数值状态 - 有所下降 有所上升 低位 有所上升 低位 高位 有所上升 有所上升 高位 指标信号 - 谨慎 乐观 中性 乐观 中性 谨慎 乐观 乐观 谨慎 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 3、RSRS模型：看多上证综指、上证50，对创业板指观点较谨慎 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列研究》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 本周我们跟踪的三大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。日频指标中，上证综指、创业板指指标值显著回升，日频指标值改善；从高频信号来看，5分钟级别信号全面持仓，短期观点整体偏向大盘。综上，我们目前看多上证综指、上证50，对创业板指观点较谨慎。 表2：各指数不同频率下RSRS指标值（20200920） 频率 上证综指 上证50 创业板指 日线 持仓（0.76） 持仓（0.69） 空仓（0.39） 1小时 空仓（0.12） 空仓（-0.94） 空仓（-0.53） 30分钟 持仓（0.97） 持仓（0.61） 空仓（0.15） 5分钟 持仓（1.19） 持仓（1.79） 持仓（0.40） 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 图3：RSRS择时模型净值表现-上证50 图4：RSRS择时模型净值表现-上证综指 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 0.60.70.80.911.11.21.31.41.51.6上证50RSRS策略开仓2020-09-110.60.70.80.911.11.2上证综指RSRS策略开仓2020-07-02 2020-09-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图5：RSRS择时模型净值表现-创业板指 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 4、资金流向：北上资金情绪升温，两融余额上升 北上资金情绪升温，两融数据上升。北上资金全周净流入108.32亿元，北上资金情绪升温。而两融资金上升，截至9月17日两融余额为14948.78亿元，较前一期（9月11日）上升104.81亿元。两融数据上升或表示境内投资者情绪较乐观。北上资金净流入大幅提升，外资对A股资产的配置情绪升温。 图6：两融余额上升至14949亿元 图7：本周北上资金净流入108亿元 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 5、基金仓位：本周偏股混合型基金仓位下调0.81个百分点 本周偏股混合型基金仓位总体下调。据测算，截止于2020-09-18，股票型基金平均仓位为85.11%，相比上周提升了0.49个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为81.69%，相比上周下滑了0.81个百分点。从板块配置比例角度来看，本周一般消费、科技板块的配置比例下滑，可选消费、周期下游、周期中游板块的配置比例提升。 0.40.60.811.21.41.61.8创业板指RSRS策略创业板指RSRS策略平仓2020-09-04 2020-09-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图8：近20周基金平均仓位 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 表3：板块划分方案（基于中信一级行业） 板块 一级行业 板块 一级行业 金融 房地产、银行、非银金融 周期 石油、有色、钢铁、煤炭 消费 建材、汽车、国防军工、医药、餐饮旅游、家电、食品饮料 制造 机械、电力设备、农林牧渔、商贸零售、基础化工、纺服、轻工、综合 TMT 通信、传媒、计算机、电子 基础设施 电力及公用、交运、建筑 资料来源：Wind，光大证券研究所 图9：股票型基金板块配置比例 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 2020-09-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图10：偏股混合型基金板块配置比例 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 6、行业轮动：ADC行业轮动超额1.74个百分点 6.1、ADC行业轮动：本周超额基准1.74个百分点 ADC行业轮动模型2020年9月建议配置行业为消费者服务、有色金属、汽车、计算机。该模型本周收益率为4.57%，全行业等权基准同期收益率为2.83%，超额基准1.74个百分点。9月模型收益率为-1.07%，全行业等权基准收益率-1.80%，超额基准0.72个百分点。 ADC行业轮动模型自2020年6月1日起样本外，至今模型收益21.47%，同期全行业等权基准收益18.28%，超额基准3.19个百分点。 图11：ADC行业轮动模型样本外跟踪表现 资料来源：WIND光大证券研究所（注：交易费用以双边0.1%计算） 2020-09-20 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明