聚焦5G手机机遇，AIoT生态圈持续进化
1 公司报告|首次覆盖 基本资料 公司名称 小米集团-W 所属行业 通信设备/互联网 成立日期 2010-01-05 注册资本 675,000 USD 注册地址 开曼群岛 员工人数 18170 董事长 雷军 投资评级 推荐（首次覆盖） 主要股东 股东名称 持股比例 雷军 27.74% 晨兴资本 12.37% 林斌 11.44% 交易数据 收盘价(港元) 12.50 5日 涨跌幅(%) -2.34 10日 涨跌幅(%) -3.99 5日 移动平均(元) 12.70 10日 移动平均(元) 12.81 10日日均成交量(千股) 157452 报告日期：2020-06-18 联系人：余石麟 joe.yu@valuable.com.hk 请务必阅读最后特别声明与免责条款 小米集团-W(01810.HK) 聚焦5G手机机遇，AIoT生态圈持续进化 核心观点 1Q20首战告捷。1Q20收入同比增加13.6%至497亿人民币，经调整后净利润同比增长10.6%至23亿。境外收入占比首次达到总收入50%。Q1出货2920万台，全球份额 10.7%，五大智能手机厂家只有小米和vivo的同比出货量是增长，小米增速最快，达4.7%。 小米在中国内地市场的5G市场渗透率达25.9%。小米10和10 Pro两个月累计出货量超过100 万台。在印度连续11个季度保持手机出货量第一，市场份额约31.2%。于欧洲智能手机出货量同比增长58.3%，市占率达到14.3%位列前四，西班牙市场首次取得市占率第一。预期小米在国内市占率会有提升。在印度市场维持高个位数的增长，欧洲市场份额继续提升，将成为公司中期的增长点。 预期公司的ASP会持续上升。行业处于由4G切换至5G重要时刻，5G手机将加速渗透，高单价有望提振手机公司收入。1Q20小米手机的全球ASP为1038元，同比上升7.2%，环比上升9.8%，增速显着。小米19年执行4 G手机清库存，轻装上阵，聚焦5G手机市场的机遇。 确立AIoT战略，生态圈有望成功复制。接入小米IoT平台的设备超过2.5亿台，拥有5 件及以上设备的用户数达到460 万，同比增长67.9%，已经服务家庭数5599万，市场份额至少超过10%。智能场景每日执行次数1.08亿次。 “小爱同学”的月活跃用户数达到7050万，用户粘性业界领先。1Q20小米电视连续5个季度出货量位居中国内地市场第一，成功经验有望复制。我们预期IoT与生活消费产品的收入将保持30%以上的增长。 互联网服务业务保持增长喜人。随着5G智能手机的销售，IoT周边家电品类的扩展，小爱同学及米家APP的渗透，将带来更多新的流量变现渠道。 风险提示：全球疫情扩大，手机市场恢复差于预期，市场竞争激烈 2 [Table_Page] 华盛证券研究部 2020年6月18日星期四 目录 1 厚积薄发，手机份额全球第四，布局AIOT................................................. 4 1.1 公司简介与历史 ....................................................................................................................................... 4 1.2 股权结构 ................................................................................................................................................... 5 2 主营业务 ............................................................................. 5 2.1 业务介绍 ................................................................................................................................................... 5 2.2 财务分析 ................................................................................................................................................... 7 3 智能手机领跑5G量价齐升，IOT与互联网持续高速增长 ..................................... 9 3.1 5G赛道领先，智能手机量价齐升，深耕海外市场 .............................................................................. 9 3.1.1 智能手机行业进入成熟期，切换5G带来黄金赛道 .................................. 9 3.1.2 国内5G渗透率高达25.9%，印度西欧份额领先 .................................... 10 3.1.3 迎接5G换代，带动手机ASP上升 ............................................... 14 3.2 IOT与生活消费产品 ............................................................................................................................... 15 3.2.1 三层矩阵发展AIoT生态链，未来5年预计投入超500亿 ........................... 15 3.2.2 高效率流通渠道让利消费者，投资生态链公司股权享后期红利 ...................... 17 3.3 互联网服务 ............................................................................................................................................. 18 4 关键假设与估值 ...................................................................... 19 4.1 关键假设 ................................................................................................................................................. 19 4.2 投资建议与估值 ..................................................................................................................................... 21 3 [Table_Page] 华盛证券研究部 2020年6月18日星期四 图表目录 图表1： 小米集团里程碑事件 ...............................................................................................................................5 图表2： 股权结构示意图 .......................................................................................................................................5 图表3： 公司铁人三项模式 ...................................................................................................................................6 图表4： 公司历年收入及增速 ...............................................................................................................................7 图表5： 公司历年经调整利润及增速 ...................................................................................................................7 图表6： 公司主营业务收入结构 ...........................................................................................................................7 图表7： 公司主营业务收入结构 ...........................................................................................................................7 图表8： 公司主营业务毛利润结构 .......................................................................................................................8 图表9： 公司主营业务毛利润结构 .......................................................................................................................8 图表10： 公司历年总体及各业务毛利率 .............................................................................................................8 图表11： 公司历年费用率 .....................................................................................................................................8 图表12： 公司各地区收入结构 .....................................
