疫情反弹+央行未如期“降息”但政策面仍或结构性偏暖，期指或宽幅震荡 长安期货有限公司 2020年6月15日 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 股指期货周报 报告日期：2020年6月15日 疫情反弹+央行未如期“降息”但政策面仍或结构性偏暖，期指或宽幅震荡 观点： 上周初股指在美国非农就业数据大超预期引发美股大涨、《海南自由贸易港建设总体方案》细则解读以及市场对5月金融数据和通胀数据向好的预期下一度升至近期高位。此后，因美联储对未来经济的黯淡预期及美国多州疫情二次爆发的迹象导致美股暴跌，且随着国内数据利好出尽和指数已位于3月美股流动性危机时的敏感位置，技术面上方仍存较大压力，股指又现明显回调。但上周五大幅低开后，在国内经济仍复苏且包括央行或调降MLF中标利率以及创业板落地注册制等利好提振下，股指再度走出独立行情，收盘不仅回补跳空缺口，而且强势翻红。总体来看，上周股指期货呈现高位震荡走势，中小创股指表现整体强于权重。 本周来看，政策面在疫情反复以及国内经济复苏仍需宏观逆周期政策调节加码的背景下有望结构性偏暖；央行并未如期“变向降息”或在一定程度上压制市场风险偏好，场内资金或边际偏紧；而上述因素叠加外围市场仍面临疫情二次暴发引发风险的打击，本周北向资金仍或面临净流出压力。央行货币政策现阶段整体或将偏向结构性并优化供给节奏，遏制“资金空转”的同时坚持“房住不炒”基调。精准滴灌的同时也在一定程度上降低了对“政策性降息——宽货币——宽信用”的传导需求，“宽信用”将比“宽货币”的政策效果更明显。而近期强劲的信贷、社融数据，对央行保持6月MLF利率不变、合理把握降息节奏提供了支撑，在此背景下，DR007边际抬升仍是大概率事件。而从基差规律分析来看，本周IF、IH及IC主力合约收跌或小涨 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076 : 13609165859 : masheruifu@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 的概率较大。综合来看，本周期指或宽幅震荡，投资者可以区间思路高抛低吸对待，注意止盈止损。分别关注IF、IH及IC主力合约周K线上方4120、2960及年线5700附近压力，以及下方5日均线附近支撑，若有突破则可轻仓跟随。同时关注国内疫情反复&海外疫情蔓延情况、外围市场表现及政策动向以及中美摩擦等风险因素。 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 1 一、行情回顾 （一）行情回顾 上周初股指在美国非农就业数据大超预期引发美股大涨、《海南自由贸易港建设总体方案》细则解读以及市场对5月金融数据和通胀数据向好的预期下一度升至近期高位。此后，因美联储对未来经济的黯淡预期及美国多州疫情二次爆发的迹象导致美股暴跌，且随着国内数据利好出尽和指数已位于3月美股流动性危机时的敏感位置，技术面上方仍存较大压力，股指又现明显回调。但上周五大幅低开后，在国内经济仍复苏且包括央行或调降MLF中标利率以及创业板落地注册制等利好提振下，股指再度走出独立行情，收盘不仅回补跳空缺口，而且强势翻红。总体来看，上周股指期货呈现高位震荡走势，中小创股指表现整体强于权重。截至上周五收盘，沪深300及中证500股指期货主力合约周内分别上涨0.18%以及0.67%；上证50股指期货主力合约及上证指数周内分别下跌0.37%以及0.38%。 图 1：沪深300股指期货日K线走势图 图 2：上证50股指期货日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 图 3：中证500股指期货日K线走势图 图 4：上证指数日K线走势图 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 2 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 （二）持仓量与成交量 上周三大期指持仓量整体震荡走低，而成交量整体震荡走高。持仓量走低或因本周将是股指期货06合约的最后交易周，有部分投资者提前进行了移仓换月。而成交量则在上周四和周五到达周内高点并超过前高，主要是因为周四和周五股指受外盘和消息面影响波动较大，投资者投机和避险需求发酵。本周来看，主力合约移仓换月或将导致06合约持仓量和成交量双双走低。 图 5：三大期指日持仓量（活跃合约） 单位：手 图 6：三大期指日成交量（活跃合约） 单位：手 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （三）基差分析 从近1个月沪深300指数与IF主力连续合约基差走势图来看，基差均值为32.22，且主要分布在（30，33）区间，因此近一周25.36的基差在本周走强的可能性较大，即本周沪深300股指期货主力合约价格收跌或小涨的概率较大。 从近1个月上证50指数与IH主力连续合约基差走势图来看，基差均值为23.78，且主要分布在（28，30）区间，因此近一周16.51的基差在本周走强的可能性较大，即本周上证50股指期货主力合约价格收跌或小涨的概率较大。 从中证500指数与IC主力连续合约近1个月来的基差走势图来看，基差均值为56.76，29,000.0031,000.0033,000.0035,000.0037,000.0077,000.0087,000.0097,000.00107,000.00117,000.002020-06-012020-06-032020-06-052020-06-072020-06-092020-06-11IFICIH（右轴）21,000.0023,000.0025,000.0027,000.0029,000.0061,000.0071,000.0081,000.0091,000.00101,000.00111,000.002020-06-012020-06-032020-06-052020-06-072020-06-092020-06-11IFICIH（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 3 且主要分布在（43，53）以及（60，65）区间，因此近一周42.93的基差在本周走强的可能性更大，即本周中证500股指期货主力合约价格收跌或小涨的概率较大。总的来看，通过基差规律分析，本周IF、IH及IC主力合约收跌或小涨的概率较大。 图 7：沪深300指数与IF主连基差 资料来源：WIND，长安期货 图 8：上证50指数与IH主连基差 图 9：中证500指数与IC主连基差 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 二、影响因素分析 （一）资金面 从场内资金来看，沪深两市成交金额及融资余额整体震荡走升，美国非农就业数据意外超预期使得外围市场氛围偏暖，叠加政策面持续暖风劲吹以及市场对我国5月金融数据和-20-1001020304050-10-50510152025303540-40-20020406080100 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 4 通胀数据持乐观预期，货币政策空间仍存的预期升温，市场风险偏好明显升温，场内资金活跃。而此后虽然因美联储对未来经济的黯淡预期及美国多州疫情二次爆发的迹象导致美股创下三月中旬以来最大单日跌幅，以及股指位置处于3月 中旬以来的密集成交区，上方技术面压力较大的影响下有所调整，但周五大幅低开后股指强势补缺并翻红，市场交投热情不减，两市成交额维持高位。本周来看，国内疫情反复以及央行并未如期“变向降息”或在一定程度上压制市场风险偏好，场内资金或边际偏紧。 从外资来看，上周整体北向资金虽仍维持小幅净流入，但上周五因富时罗素进行了全球股票指数系列调整，剔除50只A股股票，MSCI也宣布剔除5只A股股票，跟踪指数的被动基金在上周五收盘前调整配置，加速了北上资金在当日尾盘大幅流出。此外，疫情二次暴发的风险及外围市场的大跌也拖累外资抛售A股资产。本周来看，国内疫情反弹以及央行未调降MLF操作利率实现“变向降息”，且5月部分宏观数据显示经济复苏要加快仍需逆周期调节加码及外部环境改善；此外，外围市场仍面临疫情二次暴发引发风险的打击，因此本周北向资金仍或面临净流出压力。 DR007上周边际走升后在周五有所回落，央行虽仍进行公开市场逆回购操作向市场投放流动性并对冲地方政府专项债发行带来的流动性压力，但并未下调中标利率且缩量续作导致资金回笼的次数更多，导致市场资金利率仍呈攀升态势。本周一，央行并未如期调降MLF中标利率实现“变向降息”，且仅缩量续作，也说明了本月LPR也或将维持不变。这再次印证了央行货币政策现阶段整体或将偏向结构性并优化供给节奏，遏制“资金空转”，坚持“房住不炒”基调。而6月初央行推出两项直达工具，并发布了进一步做好中小微企业金融服务的政策指引，这些精准滴灌措施对未来新增信贷和社融规模起到直接推动作用，同时也在一定程度上降低了对“政策性降息——宽货币——宽信用”的传导需求，“宽信用”将比“宽货币”的政策效果更明显。而近期强劲的信贷、社融数据，对央行保持6月MLF利率不变、 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 5 合理把握降息节奏提供了支撑。在此背景下，DR007边际抬升仍是大概率事件。 图 10：两市成交金额 单位：亿元 图 11：两市融资余额 单位：万元 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 图 12：陆股通日资金净流入 单位：亿元 图 13：DR007 单位：% 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （二）政策面 上周习近平主席在宁夏考察时强调，要把减轻企业税费负担政策落实兑现到位，把扩大内需各项政策举措落到实处，把重大项目投资带动作用发挥出来，及时解决企业恢复生产经营面临的各种问题。要把握扩大内需这一战略基点，以供给侧结构性改革为主线，着力打通生产、分配、流通、消费各个环节。坚决打赢脱贫攻坚战，确保如期实现脱贫目标。国务院常务会议确定新增财政资金直接惠企利民的特殊转移支付机制；部署支持适销对路出口商品开拓国内市场，支持电商平台、大型商业企业等开展外贸产品内销活动，鼓励金融机构加大信贷支持。 2,400.002,900.003,400.003,900.004,400.004,900.002020-06-012020-06-032020-06-052020-06-072020-06-092020-06-112020-06-132020-06-15上证综指深圳成指50,200,000.00