机械行业周报：工程机械龙头核心资产价值凸显，拥抱周期成长
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 工程机械龙头核心资产价值凸显，拥抱周期成长 [Table_Summary] 投资建议 本周核心组合：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、艾迪精密、建设机械、柳工、博实股份、亿嘉和、华测检测、拓斯达、快克股份、埃斯顿、晶盛机电、诺力股份、科沃斯、石头科技、克来机电等 长期推荐组合：中密控股、杭氧股份、弘亚数控、中大力德、精测电子、北方华创、中微公司、锐科激光、五洋停车、康力电梯、广日股份、上海机电、杰瑞股份、伊之密、浙江鼎力、科瑞技术、爱仕达、捷佳伟创、迈为股份、中国中车、康尼机电等 本周观点 工程机械龙头核心资产价值凸显，拥抱周期成长。国内自2016年开始至今工程机械行业已持续了4年的销售景气，跑出远超过“朱格拉周期”的长景气，但主机厂估值仍停留在10倍的强周期股估值上，基于以下2点原因我们认为被显著低估。（1）行业的长期成长逻辑被忽略，后续国内市场为弱周期。上轮强周期更多由激进销售政策导致，目前行业发展健康；城镇化驱动国内的基建和地产总施工量一直在稳步增长，人口老龄化促进机器换人也迎来质变，对标成熟市场日本，其国内工程机械销售呈现规律的8年周期波动，5年增长、3年下降，我们认为未来国内市场也将以寿命周期驱动呈现类似情形。（2）主机厂当享有核心资产估值。工程机械主机厂经历过行业低谷精修内功、行业复苏快速修复资产负债表，以三一重工为例，2019年ROE高达29.52%、实现经营净现金流132.65亿元，已是制造业高质量、高效率发展的典范，国内市场上已赶超国际龙头。全球工程机械市场空间约2000亿美元，卡特彼勒拥有10%以上份额，而国内厂商份额极低，以挖机为例，三一在海外市场份额仅2%；2019年三一挖机销量中出口比重为13%，日本工程机械国外出货金额占比在6成以上，国内厂商面临广阔市场空间。卡特平均历史估值17-20倍，我们看好国内龙头向周期成长估值切换。继续推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科，核心零部件恒立液压、艾迪精密，塔机租赁龙头建设机械。 走势对比 [Table_IndustryList] 子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《机器视觉助力智能化升级，终端应 用 及 底 层 技 术 共 同 成 长 》--2020/06/06 《低油价时代炼化投资活跃，公司将显著受益》--2020/06/03 《疫情影响短期，业务结构优化、管 理 效 率 提 升 驱 动 长 期 成 长 》--2020/06/03 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 (3%)1%6%10%14%18%19/5/2319/7/2319/9/2319/11/2320/1/2320/3/23机械 沪深300 [Table_Message] 2020-06-14 行业周报 看好/维持 机械 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 机器视觉助力智能化升级，终端应用及底层技术共同成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动。 行业周报 P3 机器视觉助力智能化升级，终端应用及底层技术共同成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1 行业观点及投资建议 .................................................................................................... 5 2 推荐组合核心逻辑跟踪 ................................................................................................ 5 3 行业重点新闻 ................................................................................................................ 6 4 重点公司公告 ................................................................................................................... 7 5 板块行情回顾 ................................................................................................................ 8 行业周报 P4 机器视觉助力智能化升级，终端应用及底层技术共同成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：28个申万一级行业本周涨跌幅 ......................................................................................... 8 图表2：细分行业周度涨跌幅 .......................................................................................................... 9 行业周报 P5 机器视觉助力智能化升级，终端应用及底层技术共同成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1 行业观点及投资建议 工程机械龙头核心资产价值凸显，拥抱周期成长。国内自2016年开始至今工程机械行业已持续了4年的销售景气，跑出远超过“朱格拉周期”的长景气，但主机厂估值仍停留在10倍的强周期股估值上，基于以下2点原因我们认为被显著低估。（1）行业的长期成长逻辑被忽略，后续国内市场为弱周期。上轮强周期更多由激进销售政策导致，目前行业发展健康；城镇化驱动国内的基建和地产总施工量一直在稳步增长，人口老龄化促进机器换人也迎来质变，对标成熟市场日本，其国内工程机械销售呈现规律的8年周期波动，5年增长、3年下降，我们认为未来国内市场也将以寿命周期驱动呈现类似情形。（2）主机厂当享有核心资产估值。工程机械主机厂经历过行业低谷精修内功、行业复苏快速修复资产负债表，以三一重工为例，2019年ROE高达29.52%、实现经营净现金流132.65亿元，已是制造业高质量、高效率发展的典范，国内市场上已赶超国际龙头。全球工程机械市场空间约2000亿美元，卡特彼勒拥有10%以上份额，而国内厂商份额极低，以挖机为例，三一在海外市场份额仅2%；2019年三一挖机销量中出口比重为13%，日本工程机械国外出货金额占比在6成以上，国内厂商面临广阔市场空间。卡特平均历史估值17-20倍，我们看好国内龙头向周期成长估值切换。继续推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科，核心零部件恒立液压、艾迪精密，塔机租赁龙头建设机械。 2 推荐组合核心逻辑跟踪 关注“逆周期”、“与周期弱相关”以及“长期成长方向的逆向投资”三条主线。 本周核心组合：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、艾迪精密、建设机械、柳工、博实股份、亿嘉和、华测检测、拓斯达、快克股份、埃斯顿、晶盛机电、诺力股份、科沃斯、石头科技、克来机电等。 长期推荐组合：中密控股、杭氧股份、弘亚数控、中大力德、精测电子、北方华创、中微公司、锐科激光、五洋停车、康力电梯、广日股份、上海机电、杰瑞股份、伊之密、浙江鼎力、科瑞技术、爱仕达、捷佳伟创、迈为股份、中国中车、康尼机电等 行业周报 P6 机器视觉助力智能化升级，终端应用及底层技术共同成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 3 行业重点新闻 【工程机械】5月挖机销量同比增速近70%，二季度“淡季不淡” 随着国内疫情防控形势持续向好，基建新项目集中开工等推动工程机械需求量大增，挖机销量持续回暖。据中国工程机械工业协会统计数据，2020年5月，共计销售各类挖掘机械产品31744台，同比涨幅68%，连续2个月增速超50%，远超行业预期。其中，国内市场销量29521台，同比涨幅76.32%，如此成绩表明二季度挖机市场仍处于年度周期性旺季，并保持较高的景气度。 【燃料电池】150辆氢燃料电池公交车投放潍坊 潍柴氢能产业加速起跑 2020年6月1日，潍坊创建氢能示范城市暨潍柴150辆氢燃料电池公交车运营仪式举行，山东省副省长凌文，潍坊市委书记惠新安，潍坊市委副书记、市长田庆盈等省市领导出席活动。这是继2019年首批投放50辆后，潍柴又一次在潍坊大规模投放氢燃料电池公交车，为潍坊创建氢能示范城市注入了绿色“新动力”。 【工业机器人】ABB机器人与离散自动化事业部中国区总裁李刚辞职 6月12日消息，据悉，工业机器人“四大家族”之一的ABB机器人与离散自动化事业部中国区总裁、ABB中国有限公司高级副总裁李刚即将辞去原有职务，离开ABB。6月10日，ABB正式宣布暂时任命顾纯元担任机器人与离散自动化事业部中国区临时负责人，隶属于机器人与离散自动化事业部总裁安世铭管理。目前，相关媒体已与前总裁李刚核实此信息，情况属实。 【锂电池】5月终端销售新能源汽车6.6万辆，特斯拉市占率17% 依据终端零售数据统计显示，5月份新能源汽车销量65901辆，同比下降19%，环比4月份增长22%。照此口径统计，今年1-5月份新能源汽车累计销量22万辆，与去年同期累计销量相比下降36%。按照各大厂商的销量来统计，特斯拉5月份销量最高，达到了11364辆，也是唯一一家销量破万的车企，特斯拉5月份的市场占有率为17%，销量接近第二名比亚迪和第三名广汽新能源两家的销量之和。 【光伏】不惧疫情流行 美国今年新增光伏装机量将增长33% 美东时间10日(周四)发布的一份报告显示，美国今年的太阳能新安装数量将增加33%， 行业周报 P7 机器视觉助力智能化升级，终端应用及底层技术共同成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 因公用事业对清洁电力的需求激增，大致抵消了新冠疫情导致的家庭和企业屋顶系统订单急剧萎缩的不利影响。 今年第一季度，太阳能占美国新增产能的40%，超过了天然气和风能。 根据美国太阳能行业协会与能源研究公司伍德麦肯齐(Wood Mackenzie)的最新报告，今年美国太阳能行业将新增装机容量18吉瓦(GW)，足以为超过300万个家庭供应电力。这比他们在疫情之前的预测少了9%，因疫情导致建筑施工延迟、消费者需求减弱和融资渠道收紧。 【轨交】中车四方与阿根廷国铁签订709辆动车组维保协议 北京时间6月10日18时，中车四方股份公司与阿根廷国家铁路公司(SOFSE)通过视频方式，“云签署”了阿根廷709辆城际动车组维保项目合作协议，就车辆维保开展深度合作。 4 重点公司公告 4.1 经营活动相关 【华测检测】公司收购Maritec100%股权事项已完成股权交割。 4.2 资本运作相关 【浙江鼎力】中鼎投资因自身资金安排需要，拟
