今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-06-122020-06-12品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观关注美国6月密歇根大学消费者信心指数初值和国内金融市场变化隔夜美元指数上涨，国际大宗商品下跌，欧美股市重挫。国际方面，美国财长努钦表示下一份救济方案应该是针对受影响的行业，7月还将有1万亿美元注入美国经济。数据方面，美国5月PPI环比增长0.4%，三个月来首次正增长，商品最终需求指数上涨了1.6%，为2009年11月该指数编制以来的最大涨幅，其中近三分之二的增长是由食品需求推动的。国内方面，国务院发布落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见，提出要综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。明确改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场由证监会牵头，6月底前出台相关政策，年内落地。实施国企改革三年行动，10月底前出台相关政策。今日重点关注美国6月密歇根大学消费者信心指数初值和国内金融市场变化。宏观金融研发团队股指建议多单持有IH2006合约（持多）隔夜欧美股市遭到重挫，国内昨日早盘三组期指低开后在区间内窄幅震荡，指数盘中拉升且分化加大，IC加权指数涨幅逾1%，午后指数自高位回落，IF和IH加权指数跌幅均逾1%，2*IH/IC2006合约比值收窄116个基点至1.0283。现货指数全线收跌，行业板块普跌，其中软件、贵金属等板块涨幅居前，前期表现较好的消费、农牧和保险板块跌幅居前。本月公布的制造业指数仍在扩张区间，显示经济在复产复工情况下，供需同步修复，同时总量货币结构有所优化，对整体实体企业利润有所改善，不过进出口数据中进口呈现大幅下行态势，且通胀结构差持续扩大，显示经济下行压力依旧较大。近期指数表现受到内外因素相互影响，中美摩擦在5月中旬之后有所激化，对指数形成压力。不过当前国内金融改革力度加强，利于国内多层次资本建设，提升资本市场服务实体经济的能力，北向资金昨日净流入13.9亿元。从技术面来看，加权指数日度与周度均突破20日均线，建议多单持有IH2006合约。另外从期权操作来看，海外避险情绪下降以及国内政策积极指引，操作上建议持有牛市价差期权策略。贵金属逢低买入黄金（多）隔夜国际金价冲高回落，现于1730美元/盎司附近运行，金银比价97.73。近期限制措施的再次放宽及最近大范围的游行示威，在亚利桑那州、得克萨斯州、佛罗里达州和加州出现第二轮疫情的证据，令复苏前景堪忧。隔夜美股重挫，投资者抛售贵金属获得流动性，削弱了避险需求。美联储最新利率申明表示，疫情带来很大的风险，美联储承诺将把资产购买速度至少维持在当前水平，并预计利率将保持接近零的水平直至2022年底。截至6/11，SPDR黄金ETF持仓1135.05吨，前值1129.5吨，SLV白银ETF持仓14933.35吨，前值14707.27吨。展望后市，全球经济面临萎缩，美元走弱，长期通胀预期升温等因素将持续支撑金价走势。操作上，建议逢低布局黄金。铜(CU)多单减仓（减多）隔夜沪铜2007合约收跌1.65%，美元上涨，LME铜现于5750美元/吨附近运行。美股隔夜重挫，随着美国限制措施的再次放宽及最近大范围的游行示威，在亚利桑那州、得克萨斯州、佛罗里达州和加州出现第二轮疫情的证据。近期海外复工节奏加快，加上铜市仍处于去库周期，铜价已经修复至疫情前的水平，但海外居民消费及企业投资的信心偏弱，需关注美欧经济修复进程以及疫情二次爆发风险。截至6/11，LME铜库存231600吨(-1875），上期所库存139913吨（-5075），上期所仓单42161吨（+726）。基本面来看，2020年5月SMM中国电解铜产量为77.01万吨，环比增加2.35%，同比增加21.56%。近期矿端风险对铜价有较强支撑，不过5月底秘鲁、墨西哥等铜矿主产区恢复矿山作业，7月后铜精矿进口量将有所恢复，马来西亚废铜4月底已可以开始出口，加之精废价差拉宽，国内废铜供应矛盾趋于缓和。需求方面，6月基建电网订单出现季节性走弱迹象，海外需求则在复工进程带动下有望持续改善，出口型企业订单有望回升，整体需求保持韧性。操作上，去库仍在持续，当前铜价紧跟风险偏好，建议多单减仓，下阶段需重点关注疫情缓和后铜市各环节供应压力的显现，及宏观形势变化。期权方面，建议卖出虚值看涨期权。 螺纹(RB)观望为宜昨日价格弱势运行，市场成交清淡。本周唐山全流程钢厂（除长期停产）螺纹开工率为78.57%，较上周上升持平，供给较为稳定；当前南方梅雨季节到来，下游施工方面受到一定影响，预计近期价格或继续震荡运行。本周公布的螺纹钢产量与库存数据可以看出，本周螺纹钢产量继续回升3.16万吨至398.56万吨，接近400万吨的周产量，而去库存速率开始放缓，钢厂库存本周基本持稳，小幅回升0.16万吨，社会库存下降25.25万吨至1103.24万吨。综合来看，目前阴雨天气对市场成交产生了一定的影响，近期螺纹钢价格涨势趋缓，预计短期主力2010合约继续推涨将较为乏力，短期或步入高位整理态势，关注3600一线附近争夺，建议投资者暂时观望。金属研发团队热卷(HC)观望为宜昨日期货盘面表现震荡运行，整体维持高位。上海热轧板卷市场价格表现维稳，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3630-3650元/吨，1800mm宽卷报价在3770-3800元/吨，现货市场观望情绪较浓。目前市场资源相对偏少，部分规格有些短缺，商家挺价意愿较强。总体来看，短期新资源到货偏少，市场库存相对不多，市场心态比较稳健。产量与库存方面，根据Mysteel的统计，本周热卷产量继续攀升，周环比上涨6.61万吨至319.61万吨，厂内库存转降为升，小幅上涨2.86万吨至100.39万吨，社会库存大幅回落20.15万吨至349.08万吨，整体来看热卷社会库存去库速度较快，但产量的回升力度对热卷价格仍有一定的压力，预计短期热卷价格表现或步入震荡格局。热卷主力2010合约震幅收窄，3500-3600区间内将持续盘整运行，整体维持震荡格局，暂时观望为宜。铝(AL)沪铝7-8正套（套利）隔夜沪铝2007合约低位震荡。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，警惕宏观方面的风险转向，尤其是美国疫情的二次爆发，可能带动金属回调风险。现货方面，华南市场部分持货商积极甩货，贸易商询价多接货少，大户单次采购，成交价格在13780-13810元/吨，少量高价在13830元/吨；二次时段期货窄幅调整，现货颓势不改，成交价在13770-13800元/吨附近，少量低价到13760元/吨。粤沪现货价差在-20-0元/吨，小幅倒挂。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在80万吨附近，为近四个半月内的低点，下游的消费开始有所好转，进入6月下旬后随着累库预期增强、消费开始弱化，基本面整体边际转弱消费方面关注基建以及地产竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议沪铝7-8正套。锌(ZN)可轻仓逢高做空隔夜沪锌2007合约低位震荡，近期投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复。下游需求明显好转，以及境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期，然而目前LME锌库存开始较快累库，对锌价上行造成打压。上海0#锌主流成交于16580-16685元/吨，双燕、驰宏成交于16600-16700元/吨；0#锌普通对7月报升水165-170元/吨；双燕、驰宏对7月报升水180-190元/吨；1#锌主流成交于16500-16600元/吨。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓逢高做空铅(PB)观望为主隔夜沪铅2007合约低位震荡。宏观方面的疫情二次爆发可能使金属板块调整，带动铅价下跌。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场沐沦铅14430元/吨，对沪期铅2007合约平水报价；江浙市场南方、水口山铅14430元/吨，对沪期铅2007合约平水报价；另进口KZ铅14380元/吨，对沪期铅2007合约贴水50元/吨报价。消费端方面，终端需求减弱，一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。 镍(NI)空单持有（持空）由于印尼NPI集中投产利空影响及海外疫情二次爆发迹象，隔夜沪镍2008合约下跌1.9%，持仓量变化不大，美元上涨，LME镍现于12650美元/吨附近运行。进口方面，镍CIF提单125-175美元/吨（+0），进口亏损在2900元/吨附近。数据方面，5月份国内32家不锈钢厂粗钢产量234.87万吨，环比4月份增加5.37%，6月排产预计环比增5.33%。截至6/11，LME库存232410吨（+0），上期所库存27331吨（+220），上期所仓单26302吨（-6）。基本面来看，镍矿供应偏紧格局将延续，后续菲律宾能够正常出货，但难补足印尼禁矿带来的损失量。国内镍铁产量维持低位，印尼NPI投产如期推进，最新投产消息，印尼德龙二期6/30前将有5条线投产，青山weda bay 6月继续投产1条，morowali投产2条，预计在年底前印尼增量可以弥补国内镍铁供应缺口。需求方面，国内复工复产后不锈钢社库去库速率较快，二季度在不锈钢利润修复之下产量环比回升，而下游接货情况回归理性，考虑到海外出口订单锐减以及6-8月不锈钢消费处于淡季，预计不锈钢价格上涨动能渐显乏力，并将限制镍价的反弹空间。操作上，鉴于基本面走弱预期及镍铁成交价格下调，建议空单持有，贸易商点价暂时观望。锰硅(SM)偏空思路（持空）昨日SM2009合约期价大幅拉涨，终收于6640元/吨，日涨幅3.04%，持仓降幅明显，盘面成交活跃。锰硅市场成交较为清淡，市价弱势运行：当前北方的主流出厂报价在6500-6650元/吨，南方在6550-6700元/吨。锰矿方面：7月的外矿山报价有所下调，同时港口库存消耗缓慢，使得锰矿的报价较前期高位持续回落，对锰硅市价的支撑逐渐走弱。供应方面：近期部分厂家在高成本的压力下已经开始减产或停产，但目前厂家的库存仍维持在较高水平；后期仍有较多厂家计划减停产，产量水平或将进一步回落。需求方面：下游钢厂的开工率不断提高，对锰硅的需求情况较好；但从六月钢招情况来看，招标价基本集中在7100-7300元/吨，环比下跌100-300元/吨。综合来看，在厂家大规模减停产尚未落实之际，高企的库存仍将使得锰硅的价格承压运行。对于SM2009合约，短线建议以偏空思路操作为宜。硅铁(SF)区间操作昨日SF2009合约期价跳空低开后偏弱震荡，终收于5636元/吨，日跌幅1.19%，增仓6816手，盘面活跃度尚可。硅铁市价持稳运行：当前72硅铁自然块的主流承兑出厂报价仍维持在5400-5550元/吨附近。供应方面：近期随着厂家陆续复产，硅铁的日产水平有所回升，但目前工厂的库存依然不多，多数厂家仍以排单生产为主；后市仍有厂家计划复产，产量水平或将进一步提高。需求方面：下游钢厂的开工率不断提升，对硅铁的需求情况较好，而来自出口市场及金属镁市场的需求仍表现一般；六月钢招方面，招标价基本集中在5800-6000元/吨，环比上