光伏行业重大事项点评：5月组件出口下滑持续收窄，海外需求渐复苏

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 光伏行业重大事项点评 推荐（维持） 5月组件出口下滑持续收窄，海外需求渐复苏 事项：  根据海关的出口数据统计，2020年5月国内组件出口量5974.94MW，同比下滑0.95%，出口下滑幅度持续收窄，好于此前市场预期。 评论：  5月组件出口5974.94MW，好于预期。根据海关的出口统计数据，2020年5月国内实现组件出口5974.94MW，同比下滑0.95%，环比增加9.34%，受疫情影响，同比数据仅小幅下滑，且下滑幅度持续收窄，好于市场预期。2020年1-5月国内组件累计实现出口26.20GW，同比下滑9.71%。其中1-5月分别实现出口4.45GW（-26.36%）/2.83GW（-22.73%）/7.49GW（-0.88%）/5.46GW（-4.69%）/5.97GW（-0.95%）。由于1月为国内农历新年，2月海外疫情发酵，同比出现大幅下滑，市场对于出口需求产生较大担忧；从3-5月出口数据来看，同比仅小幅下滑，且呈现快速收窄，显著好于市场预期，反应出海外光伏旺盛的需求；后续随着疫情的控制，以及组件价格的充分调整，海外需求有望恢复至较好的增长。  澳大利亚需求强势复苏，市场分散度提升。5月组件出口排名前5位的国家分别为荷兰1.32GW（环比-19.73%），澳大利亚0.56GW（环比+606.32%），日本0.54GW（环比-5.61%），越南0.34GW（环比+82.52%），德国0.33GW（环比-10.32%）。5月组件出口前5位国家合计出口3.09GW，占整体出口量的51.65%，环比下滑6.32个百分点。其中澳大利亚由于疫情缓解，需求开始出现较为明显的复苏。  组件出口份额持续集中，前5大企业市占率55.95%。5月组件出口排名前5位的企业分别为晶科1.08GW，阿特斯0.59GW，天合0.59GW，隆基乐叶0.56GW，晶澳0.53GW。前5家企业5月共计出口组件3.34GW，占全部组件出口量的55.95%，环比提升3.87个百分点。龙头企业持续领跑组件出口，强者恒强。  单晶占比维持高位，产业链价格有所回落。5月国内出口金额中88.20%为单晶产品，环比下滑1.4个百分点，同比提升29.2个百分点，单晶已取代多晶成为绝对主流。5月份单晶产品价格中位数是0.218美元/W，环比4月份下降0.006美元/W，环比下滑0.27%，同比下降0.242美元/W降幅9.92%。产业链价格稳步下降，持续刺激需求增长。  平价开启行业空间，积极拥抱龙头。光伏产业链价格稳步下行，推动全球光伏发电陆续迈入平价阶段。疫情的爆发引发了大家此前对于海外需求的担忧，而随着海外疫情的见顶回落，海外需求有望逐步恢复。而国内光伏政策已经明朗，需求有望逐步加强。下半年国内需求叠加海外需求恢复有望迎来共振。看好龙头公司投资机会。  风险提示：海外疫情持续发酵，产业链价格下跌超预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 隆基股份 33.53 1.61 2.05 2.39 20.83 16.36 14.03 4.58 强推 通威股份 15.14 0.62 0.9 1.13 24.42 16.82 13.4 3.88 强推 晶澳科技 15.23 1.09 1.41 1.65 13.97 10.8 9.23 2.56 强推 东方日升 13.02 1.2 1.43 1.87 10.85 9.1 6.96 1.42 强推 阳光电源 11.87 0.79 0.95 1.11 15.03 12.49 10.69 2.01 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年06月11日收盘价 证券分析师：杨达伟 电话：021-20572572 邮箱：yangdawei@hcyjs.com 执业编号：S0360520030001 证券分析师：于潇 电话：021-20572595 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 执业编号：S0360517100003 占比% 股票家数(只) 75 1.94 总市值(亿元) 12,285.97 1.81 流通市值(亿元) 9,115.66 1.83 % 1M 6M 12M 绝对表现 8.83 29.39 34.23 相对表现 7.93 27.01 26.79 《光伏设备行业重大事项点评：3月组件出口数据靓丽，海外需求预期有望迎来修复》 2020-04-14 《光伏设备行业深度研究报告：技术升级百花齐放，设备需求景气延续》 2020-05-06 《光伏行业重大事项点评：4月组件出口数据超预期，疫情冲击渐缓》 2020-05-11 -4%12%28%44%19/0619/0819/1019/1220/0220/042019-06-13～2020-06-11沪深300电源设备相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 光伏设备 2020年06月12日 光伏行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 电力设备与新能源组团队介绍 分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富团队成员。 分析师：杨达伟 上海交通大学硕士。曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司。2017 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 吴俊 销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 光伏行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 中银大厦3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500