银行业5月信贷社融点评：企业中长期贷款继续改善是亮点

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 企业中长期贷款继续改善是亮点 —5月信贷社融点评  事件：央行发布5月金融数据，人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增2984亿元；社融增加3.19万亿元，同比多增 1 .48万亿元，超出预期。  信贷同比明显多增主要是企业中长期贷款驱动。从零售端来看，信贷投放基本已经消化疫情的影响，修复到去年同期的水平，一方面，5月份百强房企销售额同比增长12.2%，侧面印证居民按揭买房行为较活跃，驱动居民中长期贷款增长；另一方面，“五一”小长假以及各地促销费的政策支持，消费行为在回暖，驱动新增居民短贷略好于去年同期水平。 从企业端来看，新增对公短贷基本和去年同期持平，亮点在于新增对公中长期贷款较去年同期多增2781亿元，明显超预期。我们预计主要有以下因素：①监管层要求银行放中期流动资金贷款或者是期限长一点的贷款，减少企业资金周转的困难，并在MPA中提高考核权重；②银行也有意愿通过贷款期限结构的调整，来缓解利率下行带来贷款收益率下降的压力；③当前基建、制造业等相关领域基本复工，并且地方专项债加速发行也带来配套中长期融资需求。 零售信贷与企业信贷不同之处在于，当前没有报复性消费，因此，零售信贷也仅是恢复性增长，并未出现爆发式反弹；而在疫情期间“积压”的对公信贷需求，在疫情后会得到充分释放，并且在相关政策驱动下，可能会衍生出新的信贷需求。  社融超预期，除了人民币信贷多增之外，企业信用债、政府债券加速发行也是主要驱动因素。 展望未来，我们预计信贷社融维持高增长将可持续。从对银行的微观调研了解到，部分银行对公中长期项目储备均不弱，基本好于去年同期，能够支撑1、2个季度的投放，而居民按揭贷款增长是有稳定需求支撑的；个人生产经营性贷款在普惠金融的政策引导下，银行也会增加投放满足考核要求；个人短期消费贷款存在不确定性，但对整体信贷的影响较小。 此外，地方政府专项债前五月新增2.15万亿元，剩余额度1.6万亿元；特别国债将发行1万亿元；再贷款再贴现额度还剩余约1万亿元，后续社融的增长仍有积极因素支撑。  总体来看，社融与信贷超预期增长，且未来预计可持续，将有助于修复市场对经济偏悲观的预期，并夯实银行“以量补价”的逻辑，银行股虽然基本面（资产质量）尚未见底，但预期已见底。 板块配臵价值凸显，当前防御属性仍强过进攻属性。个股方面，继续推荐优质龙头组合—“招宁平常兴”，即招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行、兴业银行。  风险提示：经济预期外下行；银行资产质量显著恶化 Table_Tit le 2020年06月10日 银行 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 000001 平安银行 18.64 买入-A 601166 兴业银行 22.12 买入-A 600036 招商银行 38.80 买入-A 601128 常熟银行 8.99 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.13 -10.02 -27.57 绝对收益 -0.21 -11.08 -15.69 张宇 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030001 zhangyu6@essence.com.cn 李双 报告联系人 lishuang1@essence.com.cn 相关报告 深度综述 | 银行一季报何以超预期 2020-05-03 信贷去哪儿 2020-04-12 从估值隐含不良率看银行股是否被低估 2020-04-09 久违的调降超额存准利率 2020-04-05 经此一“疫”，我们会更看好零售银行 2020-04-03 -10%-6%-2%2%6%10%14%201 9-06201 9-10202 0-02202 0-06银行 沪深300 行业快报/银行 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：5人民币信贷新增拆分（亿元） 资料来源：中国人民银行、安信证券研究中心 图2：5月社融新增拆分（亿元） 资料来源：中国人民银行、安信证券研究中心 1,209 2,524 1,948 4,677 1,132 58 268 11,816 1,211 5,305 2,381 4,662 1,586 (660) 315 14,800 (2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000企业短贷 企业长贷 居民短贷 居民长贷 票融 非银 其他 当月新增 2019年5月 2020年5月 11,855 191 (631) (52) (768) 1,033 259 3,857 1,380 17,124 15,500 457 (273) (337) 836 2,971 353 11,400 993 31,900 (5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000人贷 外贷 委托 信托 未贴票 债融 股融 政府债 其他 当月新增 2019年5月 2020年5月 qRzRoNqQyQqMrPzRsOoOtR6McM8OsQpPmOoOlOpPoQiNnMtR9PqRtRxNpOnPwMoOpP行业快报/银行 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。      行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 张宇声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业快报/银行 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 王银银 上海区域销售经理 18217126875 wangyy4@essence.com.cn 北京联系人 李倩 北京基金组主管 18500075828 liqian1@essence.com.cn 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 夏坤 北京基金组销售副总监 15210845461 xiakun@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 曹琰 北京基金组销售经理 15810388900 caoyan1@essence.com.cn 姜东亚 北京区域销售副总监 13911268326 jiangdy@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.c