国防军工2020年6月投资策略：美国骚乱恶化时局，军事斗争准备愈发迫切

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 国防军工2020年6月投资策略 超配 （维持评级） 2020年06月10日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 美国骚乱恶化时局，军事斗争准备愈发迫切  上月行情回顾：板块跑输大盘及创业板 回顾近一月的行情，军工板块跑输大盘及创业板。国防军工板块指数跌2.00%，上证综指涨1.60%，创业板指数涨1.38%。由于市场对于受疫情影响的整体经济的担忧，市场对于两会的军费增长并没有反应。加上上个月公布创业板实行注册制及板块关注度处于低位，板块也没有出现比较博眼球的事件，导致板块跑输大盘及创业板。  美国骚乱加剧局势恶化，关注军工板块的避险性 美国骚乱已扩散到其全国，在其新冠肺炎的确诊人数达到200万的情况下将进一步打击其经济，对于其进出口均造成不利影响。美国国内民粹主义盛行，其政府一直试图转嫁其国内矛盾，这可能使其在世界其他地区制造紧张局势乃至进行军事冒险。美国作为世界上第一大经济体，骚乱对其经济的也打击可能进一步拖累全球经济。全球经济持续走低的情况下，资本市场可能会再次重视军工板块的避险特性以促使板块上涨。  投资建议：关注商业航天、地面武器外贸、军用碳纤维产业 商用小卫星作为商业航天的核心产业，受益于国家战略和市场发展双重 利好，推荐康拓红外。南亚、东南亚、中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入换代期，地面装备相关企业尤其是总装企业将受益于此，推荐内蒙一机。碳纤维产业链中，预浸料产品在军用飞机及C919大型客机的应用前景广泛，推荐中航高科。国内战斗机换装在十四五期间依然处于高速增长期，推荐中航沈飞。  风险提示：企业业绩可能低于预期，相关政策落地进度可能不达预期 军工企业业绩成长可能受到来自军方、产业链等多方面影响，可能导致企业业绩低于预期。相关政策的落地进度，可能受到多方面影响，这些因素可能导致政策的落地进度不达预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600967 内蒙一机 买入 9.84 16,625 0.43 0.52 22.9 18.9 600760 中航沈飞 买入 32.97 46,170 0.97 0.90 34.0 36.6 300455 康拓红外 买入 14.42 10,350 0.28 0.33 51.5 43.7 600862 中航高科 增持 16.48 22,957 0.32 0.45 51.5 36.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国防军工2020年5月投资策略暨一季度业绩总结：大国博弈由地上天，布局商业航天新动能》 ——2020-05-12 《国防军工2020年4月投资策略：外部环境进入动荡时期，武器外贸市场迎来繁荣》 ——2020-04-10 《国防军工2020年3月投资策略：市场信心开始恢复，业绩驱动板块成长》 ——2020-03-13 《国防军工2020年2月投资策略：行业向上趋势不变，关注两会军费增长行情》 ——2020-02-14 《国防军工全产业链综述报告：技术复杂层级繁多，六大子链同气连枝》 ——2020-02-12 证券分析师：骆志伟 电话： 010-88005308 E-MAIL： luozhiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6J/19A/19O/19D/19F/20A/20上证综指国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 上月行情回顾：板块跑输大盘及创业板 ....................................................................... 3 行业月度推荐收益率 .................................................................................................... 4 为什么说军费是超预期增长 ......................................................................................... 5 美国骚乱加剧世界局势恶化，关注军工的避险属性 ..................................................... 6 投资建议：推荐商业航天、空地主机、碳纤维 ............................................................. 7 看好商业航天企业作为产业新动能的发展前景 ..................................................... 7 地面武器装备外贸全产业链存在较大超预期可能 ................................................. 7 航空产业链中的军用碳纤维军民用前景均可观 ..................................................... 7 持续推荐国内战斗机换装和国企改革相关标的 ..................................................... 8 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 10 分析师承诺 ................................................................................................................ 10 风险提示 .................................................................................................................... 10 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 10 图表目录 图1：近一年军工板块指数走势与大盘和创业板相对走势对比（纵轴为相对走势） .... 3 图2：2010-2020年中国军费走势图 （单位：亿元） ................................................. 5 表1：策略组合（以相邻两个月度策略报告期计，5月12日至6月8日）各月收益情况 .................................................................................................................................... 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 上月行情回顾：板块跑输大盘及创业板 回顾上月的行情，军工板块跑输大盘及创业板。5月12日至6月8日收盘，国防军工板块指数跌2.00%，上证综指涨1.60%，创业板指数涨1.38%。由于市场对于受疫情影响的整体经济的担忧，市场对于两会的军费增长并没有反应。加上上个月公布创业板实行注册制及消费、电子等板块受关注度程度高，而军工板块没有出现比较博眼球的题材及事件，加之市场整体对军工板块基本面认识不充分，导致板块跑输大盘及创业板。 图1：近一年军工板块指数走势与大盘和创业板相对走势对比（纵轴为相对走势） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 在上一期月度策略中已经提到过，现在市场对于板块的关注度持继续维持在较低的水平，军工板块需要企业业绩的兑现和新兴的发展战略来激活。美国SpaceX公司经过10余年的发展，随着“星链”计划的实施，终于促使我们大力发展商业航天和小卫星市场与其争夺近地轨道资源和未来的商用市场。中美之间的商业竞争终于从地面的5G通信发展到了近地轨道的宇宙空间，商业航天的发展同样已经上升到了国家战略的高度，作为军工板块的新兴方向，在大国博弈愈发激烈的背景下，已经成为一个不得不关注的战略方向。 0.80.91.01.11.21.31.42019/04/122019/04/222019/05/022019/05/122019/05/222019/06/012019/06/112019/06/212019/07/012019/07/112019/07/212019/07/312019/08/102019/08/202019/08/302019/09/092019/09/192019/09/292019/10/092019/10/192019/10/292019/11/082019/11/182019/11/282019/12/082019/12/182019/12/282020/01/072020/01/172020/01/272020/02/062020/02/162020/02/262020/03/072020/03/172020/03/272020/04/062020/04/162020/04/262020/05/062020/05/162020/05/262020/06/05国防军工上证综指创业板指数近一月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 行业月度推荐收益率 5月份，我们推荐的中航高科跑赢指数，涨幅为4.63%，明显跑赢大盘及板块指数。 表1：策略组合（以相邻两个月度策略报告期计，5月12日至6月8日）各月收益情况 年月 月度组合 月度收益率 上证指数涨跌幅 军工板块涨跌幅 2020年5月 内蒙一机 -2.48% 1.60% -2.00% 中航沈飞 -5.12% 中航高科 4.63% 康拓红外 -7.33% 2020年4月 内蒙一机 5.99% 3.51% 7.84% 中航沈飞 10.85% 中航高科 19.32% 四创电子 1.99% 2020年3月 内蒙一机 -8.07% -5.16% -6.84% 中航沈飞 12.36% 中航高科 7.00% 四创电子 -7.85% 2020年2月 内蒙一机 5.78% 2.30% 10.26% 中航沈飞 13.45% 中航高科 3.22% 四创电子 6.41% 2020年1月 内蒙一机 -9.71% -6.02% -1.22% 中航沈飞 -14.34% 中航高科 4.37% 四创电子 -16.88% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 为什么说军费是超预期增长 2020年，军费增长6.6%，这个数是否超预期，要横向对比，要对比GDP增长预期。有不少人讲军费增长的6.6%低于预期，这些人是拿往年的军费增速与今年的增速做的对比，往年大多数时间都是7%以上，今年没到7%所以他们认