全球宏观：中国确定惠企利民特殊转移支付机制

华泰期货|全球宏观 2020-06-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 中国经济缓慢修复，中美争端升级——宏观流动性观察41 2020-06-01 疫情未了，贸易争端又起——宏观流动性观察40 2020-05-25 中国确定惠企利民特殊转移支付机制 全球宏观事件 1. 美国4月批发销售环比降16.9%，预期降4%，前值由降5.2%修正为降5.1%。 2. 美国5月NFIB小型企业信心指数为94.4，预期92.5，前值90.9。 3. 德国4月季调后进口环比减16.5%，预期减16%，前值由减5.1%修正为减5%；4月季调后出口环比减24%，预期减15.6%，前值由减11.8%修正为减11.7%。 特别关注 中国国务院常务会议确定新增财政资金直接惠企利民的特殊转移支付机制，2万亿财政资金将直达市县。部署支持适销对路出口商品开拓国内市场，支持电商平台、大型商业企业等开展外贸产品内销活动，鼓励金融机构加大信贷支持。 宏观流动性 纽约联储在隔夜回购操作中接纳759亿美元的证券。美元指数持续下跌，跌破97，避险情绪继续降温。中国央行6月9日开展600亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，与上次持平。当日无逆回购到期，单日净投放600亿元。在央行8日预告月中将续作MLF后，货币市场利率基本平稳，变化不大，流动性总体平稳。 策略 中国央行维稳，流动性维持宽松；美联储开启开放式QE，美元流动性紧张缓和。 风险点 疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显 华泰期货|全球宏观 2020-06-10 2 / 9 全球主要经济指标评价 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月 近3月 美国商业银行信贷与上周比 05月20日 -0.242% ↓ ↓ 波动较大，小幅回落 美国ISM制造业PMI 5月 43.1 ↑ ↑ 结束三连降 美国克利夫兰通胀中值环比 4月 0.20% - ↓ 变化不大 中国M2同比增速 4月 11.1% ↑ ↑ 宽松政策效果明显 中国制造业PMI 5月 50.6 ↓ ↓ 略有回落，继续荣枯线上 中国CPI月度同比 4月 3.3% ↓ ↓ 疫情末尾，食品价格回落 近1日 近1周 美元指数 06月09日 96.29 ↓ ↓ 继续下行趋势 美元国债3M收益率 06月09日 0.16% ↑ ↓ 呈现向上趋势 美国SOFR利率 06月09日 0.07% ↑ ↑ 小幅震荡 7天美元LIBOR利率 06月09日 0.096% ↑ ↑ 呈现向上趋势 SHIBOR 7天利率 06月09日 1.95% ↑ ↑ 基本平稳，略有上行 DR007加权平均 06月09日 1.909% ↑ ↑ 震荡上行趋势 R007加权平均 06月09日 1.88% ↑ ↓ 震荡上行趋势 数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 华泰期货|全球宏观 2020-06-10 3 / 9 全球利率预期跟踪 图 1： 十一国利率预期近日数值跟踪 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 2： 十一国利率预期走势变化（%） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 2.260.060.520.090.274.710.634.720.020.040.80-2-10123456中国3M美国3M欧洲3M英国3M加拿大3M墨西哥3M丹麦3M冰岛3M挪威3M瑞典3M瑞士6M2020/6/12020/5/112020/6/88.10%-115.13%-200%-150%-100%-50%0%50%100%中国3M美国3M欧洲3M英国3M加拿大3M墨西哥3M丹麦3M冰岛3M挪威3M瑞典3M瑞士6M5天20天1天 华泰期货|全球宏观 2020-06-10 4 / 9 全球宏观流动性跟踪 图 3： 五国拆借利率-OIS走势变化（%） 图 4： 美元回购利率走势变化（%） 数据来源：Bloomberg Wind华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图 5： 美元LIBOR利率走势变化（%） 图 6： 美国SOFR利率走势变化（%） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -4.0-2.00.02.04.06.08.010.0中国美国欧洲日本英国5天20天1天-13.64%0.00%0.00%0.00%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%隔夜7天14天1个月5天20天1天-2.80%1.04%0.00%0.00%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%隔夜7天1个月2个月5天20天1天0.00%16.67%600.00%0.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%SOFR5天20天1个月1天 华泰期货|全球宏观 2020-06-10 5 / 9 图 7： 美股二级市场流动性走势（百万美元） 图 8： 中国SHIBOR利率走势变化（%） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 图 9： 中国银行间质押式回购加权利率变化（%） 图 10： 中国银存间质押式回购加权利率变化（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 八国外汇预期走势变化（%）（1Y1y） 图 12： 三国企业债到期收益率走势变化（%） 数据来源：Bloomberg Wind华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 -6000-4000-2000020004000600005/0105/0305/0505/0705/0905/1105/1305/1505/1705/1905/2105/2305/2505/2705/2905/3106/0206/0406/0606/08美股二级市场流动性-200%200%-3.02%0.26%4.02%5.71%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%隔夜7天14天1个月5天20天1天19.45%0.89%-1.38%16.37%-20%0%20%40%60%80%100%120%R001R007R014R01M5天20天1天-2.33%0.12%6.04%0.17%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%DR001DR007DR014DR01M5天20天1天-0.500.511.52澳元人民币欧元港币日元韩元纽元新元5天20天1天-0.35-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.05美国日本德国5天20天1天 华泰期货|全球宏观 2020-06-10 6 / 9 图 13： 五大主要经济体国债收益率跟踪 图 14： 五大主要经济体国债收益率变化（BP） 值 3个月 6个月 1年 3年 5年 10年 美国 0.16 0.19 0.18 0.26 0.43 0.83 中国 1.85 1.98 2.05 2.30 2.50 2.80 欧盟 -0.57 -0.58 -0.59 -0.59 -0.51 -0.20 英国 0.08 0.39 日本 -0.16 -0.14 -0.08 0.05 BP 1天 3个月 6个月 1年 3年 5年 10年 美国 123.5 -159.6 -108.1 -704.2 -468.8 -490.9 中国 -146.2 345.6 -134.6 -205.2 13.2 -24.9 欧盟 -34.6 -98.0 -195.0 -401.5 -587.0 -1845.5 英国 4192.4 1192.3 日本 123.5 69.9 120.5 204.1 数据来源: Bloomberg Wind 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 图 15： 五大主要市场CDS利差变化（%） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 69.8664.2056.9393.8547.10405060708090100-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.15北美洲欧洲日本新兴市场中国1天5天20天当日值(右轴) 华泰期货|全球宏观 2020-06-10 7 / 9 全球经济周期跟踪 图 16： 中国股指价格趋势图（环比） 图 17： 美国股指价格趋势图（环比） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 18： 中国国债利差趋势图 图 19： 美国国债利差趋势图 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%03/1903/2203/2503/2803/3104/0304/0604/0904/1204/1504/1804/2104/2404/2704/3005/0305/0605/0905/1205/1505/1805/2105/2405/2705/3006/0206/0506/08上证综指深证综指-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%道琼斯工业标准普尔500纳斯达克综合0.500.600.700.800.901.001.101.201.3005/1005/1205/1405/1605/1805/2005/2205/2405/2605/2805/3006/0106/0306/0506/0706/09中国国债利差10Y-2Y0.300.350.400.450.500.550.600.650.700.7504/2804/3005/0205/0405/0605/0805/1005/1205/1405/1605/1805/2005/2205/2405/2605/2805/3006/0106/0306/0506/0706/09美国国债利差10Y-2Y 华泰期货|全球宏观