研发报告 / 天然橡胶 1 / 30 供应增预期一致，海外复苏进行中 挖掘天然橡胶的基本面数据 上游供应：包括ANRPC的预测在内，市场对于7月东南亚主产国的增产预期是比较一致的。需要注意的是近期泰国降雨增量，最近10日的日均降雨量超过了同期正常值的+123%，如果情况延续，将使近端供应减量，使胶水报价保持坚挺。 中游贸易：青岛保税区区内库存转跌，这与NR交割库存低增速、印尼、泰国前期出口减量相符。区外库存持平不增。在区外混合胶创纪录的高库存压力下，若假设其能够在远月回归，市场给出的理论仓储利润已达到约7元/吨·日，表现出了现货的近端较大的库存压力。关注在上游供应增量预期下，中游库存的表现。 下游消费：截至5月，国内轮胎产线开工率较去年同期整体下降-22.3%。6月初，卓创统计国内全钢、半钢产线周度开工持平。其中：全钢开工率为66.0%，周环比（相对）减产-0.3%，年同比（相对）减产-6.0%；半钢开工率为60.9%，周环比（相对）减产-0.2%，年同比（相对）减产-10.7%。若6月开工维持，整体开工率预计较去年同期下降-12.2%，同比减产幅度较5月情况收窄。 周度高频数据：库存与开工率均持平。但前者为增速放缓，后者为同比减产收缩。在欧美已现复苏迹象（美国失业率低于预期，非农就业高于预期等数据）的情况下，后期消费预期环比增加。基本面偏强。 研发报告 / 天然橡胶 2 / 30 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 东南亚气候 ...................................................................................................................................................... 6 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 7 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 7 四、 橡胶成品 .......................................................................................................................................................... 9 1. 表观平衡 .......................................................................................................................................................... 9 2. 绝对价格 ....................................................................................................................................................... 10 3. 相对价差-美元胶 ......................................................................................................................................... 10 4. 相对价差-人民币胶 ..................................................................................................................................... 14 5. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 22 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 23 1. 轮胎 ................................................................................................................................................................ 23 2. 运价指数 ....................................................................................................................................................... 23 3. 汽车与GDP .................................................................................................................................................. 24 六、 期货 ................................................................................................................................................................ 25 1. 沪胶主力月间基差 ....................................................................................................................................... 25 2. 日胶月间基差 ............................................................................................................................................... 26 3. 沪胶-日胶 ...................................................................................................................................................... 28 4. 沪胶-TF ......................................................................................................................................................... 29 研发报告 / 天然橡胶 3 / 30 一、 说明 1. 点击目录可直接跳转至章节。 2. 【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。 3. 合约缩写：上海全乳/烟片合约：RU；上海20号胶合约：NR；新加坡烟片合约：RT；新加坡20号胶合约：TF；日本烟片合约：JRU；日本20号胶合约：T20。 4. 银河期货对本报告中，除“运价指数”以外的“指数”，具有最终解释权。 5. 此后将加强绝对值的比重。 6. 图3泰国RSS3利润由相对值的季节性变动，更换为绝对值与烟片同比出口量的关系。 研发报告 / 天然橡胶 4 / 30 二、 总览 1. 基础原料 A. 截至5月太平洋海水温度高于同期均值+0.3°C，厄尔尼诺强度环比减弱。 B. 泰国近期降雨增加，当地胶水收购价格较为坚挺。月初的日均降雨量达到至15.20mm，短期内高于历史均值+123%。 C. 国内供应恢复中。 2. 橡胶成品： A. 套利方面： ◼ 九一价差提供了较高的展期利润，移仓行为压制价差收缩。 ◼ 各非标品种基差正常回归中。 B. 库存： ◼ 截至6月5日RU合约：库存小计23.8万吨，库存期货23.2万吨。小计-期货为0.6万吨，周环比（相对）增加+2.2%，年同比（相对）减少-0.7%；NR合约：库存小计6.6万吨，库存期货6.4万吨。小计-期货为0.1万吨，周环比（相对）增加+1.7%。 ◼ 截至5月中旬，日本TOCOM烟片交割库存减库-167吨至8825吨，其中入库+717吨，出库--884吨。 ◼ 青岛保税区库存小幅走低，规模在17万吨级，周环比下降约