【粤开策略大势研判】红筹回归叠加估值回测，助力沪指上攻三千点区域

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 10 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】红筹回归叠加估值回测，助力沪指上攻三千点区域 2020年06月07日 投资要点 分析师：康崇利 执业编号：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@ykzq.com 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略大势研判】六月史上两大板块确定性最高》2020-05-31 《【粤开策略解盘】六月喜迎开门红，有望剑指三千点区域-0601》2020-06-01 《【粤开策略解盘】解析当下典型的盘面特征-0602》2020-06-02 《【粤开策略解盘】如何看近期外资的大幅回流（附富时罗素增量资金测算）-0603》2020-06-03 《【粤开策略解盘】如何看待现阶段市场的运行节奏-0605》2020-06-05 大势研判：沪指向上突破3000点区域可期 A股估值修复仍有空间，叠加目前正处于两会过后的政策落地阶段，有望助推新热点的形成，进而活跃市场情绪，吸引增量资金注入，沪指向上突破3000点区域可期。指数上攻过程中，还需关注两大变量：其一是国内需求的修复程度。下周即将公布CPI、PPI数据，可作为我们评判经济运行情况的重要依据。其二是外部市场环境。美股自三月以来持续收复年内失地，周五纳指盘中还创下年内新高，如果能够持续强势，联动效应下将会助力A股上攻；另外中美航班问题现缓和迹象，有助于市场风险偏好提升。但考虑到美股周五强势的原因主要在于超出市场预期的失业率数据，而这个失业率是相对低估的，基本面并没有出现明显改善；另外连续上涨后美股上方空间收窄，反弹的持续性仍需观察。 政策集中释放利好，个股的结构性机会显现，即使指数震荡整固，也可将注重个股机会作为当前操作的主要策略。配置上，可重点关注以下主线： （一）以券商、金融科技为代表的金融板块。改革预期强烈是以券商为代表的金融板块短期的重要看点，金融委11条涉及中小银行改革方案、创业板改革并试点注册制、新三板转板等多项内容，目前红筹企业回归A股的渠道进一步打通，新三板转板制度业已落地，上交所表示研究引入单次T+0交易，预计后续相关改革政策将持续推进，对传统券商及金融科技品种均形成利好。从估值角度来看，金融板块估值偏低，存在估值修复空间。另外目前市场还是存在一些不确定性，从稳定大盘的角度来看，金融板块有望获得资金关注。 （二）提前布局中报业绩确定性较强的板块。农林牧渔、电力、医药、食品饮料等板块在一季度的业绩表现相对稳健，中报大概率仍将维持较好成绩，有望持续获得超额受益。在一系列逆周期政策提振，以及居民生产生活的有序恢复下，重点关注需求修复确定性较强的板块，比如消费电子、5G为代表的新基建、新能源车、家电等。另外随着整个产业链的进一步打通，上、中游企业的供需格局有望改善，重点关注能源、地产竣工链等。 （三）线上、线下消费节齐发力，电商、直播平台、零售板块将受益。“618”促销活动已开启，淘宝、京东等线上电商平台通过满减、发放消费券等形式，带动销售增长。据京东数据显示，6月1日开场1小时，京品家电成交额同比增长5倍，服饰成交额同比增长500%。抖音、淘宝等直播平台上，直播带货如火如荼，消费者在享受优惠的同时，提升了购物体验。线上促销的同时，线下购物节也全力吹响号角，上海继“五五购物节”之后，开启了“六六夜生活节”，北京也于6月6日启动消费季，发放百亿消费券。在促销活动刺激下，线上平台及线下实体商超都有望迎来新一波销售高潮。 明确红筹回归事项，改革预期有望点燃市场热情 政策导向对近期市场的影响凸显，利好政策刺激下市场热点明显丰富，海南自贸区、地摊经济等热门概念股受到了资金的持续关注，市场情绪趋于活跃。 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 10 除了着眼于经济刺激之外，金融领域的改革也成为市场的一大亮点。6月5日，上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，对红筹企业申报科创板涉及的对赌协议处理、股本总额计算、营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项，做出了针对性安排，具体看点如下： 第一，明确优先股转换条件，包容对赌协议。明确如承诺申报和发行过程中不行使相关权利，可以将优先股保留至上市前转换为普通股，且对转换后的股份不按突击入股对待，为对赌协议留出了充分的包容空间。 第二，调整股本限制，放宽红筹股准入标准。明确在适用科创板上市条件中“股本总额”相关规定时，按照发行后的股份总数或者存托凭证总数计算。 第三，多维度、差异化明确营收判断标准。对 “营业收入快速增长”这一原则性要求进行明确；同时明确规定优先支持硬科技企业。差异化的准入标准，有助于打通不同类型红筹企业的回归渠道。 第四，根据红筹企业特点调整退市规则，利好企业长期发展。明确“面值退市”按照“连续20个交易日股票收盘价均低于1元人民币”的标准执行；发行存托凭证不适用“股东人数”退市指标。退市规则的调整有助于红筹企业更好的适应科创板的市场环境，利好企业在A股的长期健康发展。 此次对于科创板制度的调整，进一步打通了红筹企业回归A股的渠道，根据红筹企业特点调整相应的准入规则，有望吸引更多中概股回归A股，从而促进我国资本市场生态建设的日益完善。 金融委办公室5月27日发布11条金融改革措施，涉及中小银行改革方案、创业板改革并试点注册制、新三板转板、加强金融违法行为行政处罚等内容，6月3日新三板转板指导意见即正式落地。政策定调之下，预计后续相关改革政策也将持续推进。我国资本市场改革预期强烈，将有望点燃市场热情，提升投资者情绪，带动整个市场的成交活跃度，为行情进一步突破助力。 A股估值洼地优势明显，吸引增量资金流入 尽管A股自三月下旬以来经历了一轮反弹，尤其是创业板指，即将收复年内失地，但从整体估值水平来看，A股仍然处于偏低估水平，对资金具备较强的吸引力。 我们回顾了近15年以来的重要股指的估值情况，截止6月5日，沪指目前的估值水平为13.19倍，历史分位点为32.74%；沪深300估值水平为12.33倍，历史分位点为36.66%。近期表现强势的创业板指估值为61.19倍，历史分位点相对A股其他股指略高，为80.31%，但对标美股的纳斯达克指数，创业板指估值依旧具有相对优势，纳斯达克指数的当前估值水平为37.60倍，历史分位点为81.19%。 在低估值的吸引下，外资有望持续流入A股。从近期北上资金的流入情况也可以充分体现出外资对于A股的偏爱，本周北上资金净流入规模达241亿，自4月以来，北上资金累计流入规模已超千亿。另外富时罗素将于6月下旬扩容，届时A股在富士罗素全球股票指数系列中的纳入因子将从17.5%升至25%，预计将带来增量资金约250亿元。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 10 目 录 一、明确红筹回归事项，改革预期有望点燃市场热情 ............................................................................................ 4 二、A股估值洼地优势明显，吸引增量资金流入 ................................................................................................... 5 三、大势研判：沪指向上突破3000点区域可期 .................................................................................................... 6 （一）以券商、金融科技为代表的金融板块 ................................................................................................... 7 （二）提前布局中报业绩确定性较强的板块 ................................................................................................... 7 （三）线上、线下消费节齐发力，电商、零售板块将受益 .............................................................................. 7 图表目录 图表1： 股本限制规则调整对比 .......................................................................................................................... 4 图表2： 红筹企业“营收快速增长”判断标准 .......................................................................................................... 5 图表3： 退市规则调整对比 ................................................................................................................................. 5 图表4： A股估值洼地优势明显........................................................................................................................... 6 图表5： 金融板块估值偏低 ................................................................................................................................. 7 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 10 核心观点：A股估值修复仍有空间，叠加目前正处于两会过后的政策落地阶段，有望助推新热点的形成，进而活跃市场情绪，吸引增量资金注入，沪指向上突破3000点区域可期。指数上攻过程中，还需关注两大变量：其一是国内需求的修复程度。下周即将公布CPI、PPI数据，可作为我们评判经济运行情况的重要依据。其二是外部市场环境。美股自三月以来持续收复年内失地，周五纳指盘中还创下年内新高，如果能够持续强势，联动效应下将会助力A股上攻；另外中美航班问题现缓和迹象，有助于市场风险偏好提升。但考虑到美股周五强势的原因主要在于超出市场预期的失业率数据，而这个失业率是相对低估的，基本面并没有出现明显改善；另外连续上涨后美股上方空间收窄，反弹的持续性仍需观察。 政策集中释放利好，个股的结构性机会显现，即使指数震荡整固，也可将注重个股机会作为当前操作的主要策略。配置上，可重点关注以下主线：（1）以券商、金融科技为代表的金融板块；（2）提前布局中报业绩确定性较强的板块，如医药、食品饮料、消费电子、以5G为代表的新基建、新能源车、地产竣工链等；（3）线上、线下消费节齐发力，电商、直播平台、零售板块将受益。 一、明确红筹回归事项，改革预期有望点燃市场热情 从近期的市场表现来看，政策导向对市场的影响凸显，在一系列