期市周度观察

期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明袁玮蒋一星张君陶李志超姜颖沈祺苇刘志诚电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F0290488F3025454000F3043544F3058314999F3015011F3049174F3069067作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。第一部分农产品棉花：进入天气与虫害的炒作美国主产区天气干旱，印度棉区正遭遇蝗虫肆虐。这些因素可能影响到全球的棉花产量。玉米：处在B浪反弹之中临储拍卖火爆，反映供给依旧有些偏紧。后期，小麦上市，陈粮出库将改善市场供给。白糖：利空出尽上涨可期原油、疫情以及关税的利空出尽，正在挑战压力位，基本面和技术面支持白糖价格脱离底部向上。豆粕：阶段性反弹，上方空间有限中美关系和巴西疫情是短期扰动因素，但三季度有累库预期，近期上涨以反弹对待。第二部分工业品铜：升水大幅回落，建议观望利空因素显现，铜价不跌反涨，建议观望。铝：供应增加与库存下降的博弈库存下降，软逼仓或将继续。推荐正套策略，不建议单边追涨。镍：月内仍有上涨空间镍供应紧缺逻辑边际递减，但短期在宏观向好，需求支撑下，或仍有上涨空间。不锈钢：供强需弱，弱势盘整不锈钢需求弱于供应，但成本支撑仍在，短期弱势盘整。苯乙烯：库存积压上涨缺乏动力中长期库存压力或将制约反弹高度。PVC：库存回落仍有上升空间供应端压力暂时不大。下游市场需求延续恢复趋势。甲醇：反弹启动，逢低做多船货到港预期降温，内地供应释放有限。去库存利好甲醇期价反弹。乙二醇：利空有限，回调做多煤制装置停车较多，消费淡季的利空有限，乙二醇回调后或继续上行。动力煤：价格进入高位区间等待供需错配修复独立申明期市周度观察摘要报告日期：2020年6月5日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值6月长协价格大涨，贸易模式回归，价格向上调整，等待供需错配修复。钢市：需求边际回落或迎调整窗口供给继续创新高，原材料涨势消退带动成材回调。焦炭：供需两旺局面仍将持续把握多头趋势，上方空间依然很大。铁矿石：短期面临震荡下游钢材即将步入淡季，铁矿上涨动能面临衰竭。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值第一部分农产品棉花：进入天气与虫害的炒作1.市场表现本周，郑棉市场突破区间的约束，因天气与虫害的困扰。前期，2009合约的波动区间在10800-11800元/吨。消息上，美国主产区天气干旱，而印度棉区正遭遇蝗虫肆虐。一旦，这些因素影响到全球的棉花产量，那么，郑棉有望进入天气与虫害的炒作时期。今日，主力2009合约报11985元，周涨幅505元。2.影响因素及分析近期，中美关系出现动荡与恶化。这会影响美国棉花的进口以及中国对美纺织服装的出口。然而，对市场更为直接影响的是：美国棉花主产区德州出现较为严重的干旱；同时，印度则遭遇前所未有的蝗虫。不过，当前还无法评估这两个因素对全球棉花产量的影响，因为这均在早期。对于郑棉，当前大的宏观环境是：原油底部基本确立、疫情蔓延有望得到控制。因此，我们预估：下半年，全球棉花消费有望触底回升。仓单方面，出现持续减少。截止6月4日，郑棉注册仓单折合棉花为92.9万吨（较上周-4.2万吨）。今年2月份，注册仓单曾达到150万吨的峰值。可见，郑棉的库存压力正在迅速减轻。另外，往年这个时候国储棉拍卖已经进行，但今年至今还没有消息。说明什么？由此可见，黑暗已经过去，郑棉市场的底部业已形成。当下，将从产量与需求两方面观察。据5月USDA数据，中国方面19/20年度新棉产量保持在594万吨；因疫情大幅调降消费量121万吨至740万吨；致使期末库存反升至789万吨（库存/消费比为106%）。另外，USDA给出了20/21年度的预测数据，我国产量减少而需求回升，导致库存减少46万吨至742万吨。因此，从长期看，郑棉市场未来价格重心向上是可以期待的。进入6月，北半球棉花进入生长关键时期。据悉，我国棉花播种面积4615万亩，同比下降4.15%。全球棉花的种植面积下降了4%。由此，种植面积的下降会使得市场对于天气和虫害的敏感。据海关，1-4月份，我国纺织服装出口额为666亿美元，同比减少12%。由于海外疫情依旧比较严重，全球复工复产较为缓慢，影响至全球棉花的消费需求。后期，这方面有望逐渐走强。3.结论及策略今日，郑棉的突破预示着黎明的到来，酝酿两个多月的底部终于形成。尽管中美关系时常困扰着市场，但当下的市场焦点集中在两个方面：1、棉花生长情况如何？2、后疫情时代，全球及中国的消费回暖何时加强？（吉明） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值玉米：依旧处在B浪反弹中1.市场表现本周，大连玉米出现小幅调整，但依旧处在B浪反弹中。消息上，临储拍卖火爆，反映供给依旧有些偏紧。基本面上，小麦上市，陈粮出库将改善市场供给。今日，主力2009合约收于2073元/吨，周跌幅5元/吨。2.影响因素及分析6月4日国家临时存储玉米拍卖，成交比率为99.89%，成交数量为397.4万吨，平均价1795元/吨，平均溢价117元/吨。看来，临储拍卖依旧火爆。据悉，6月11日计划拍卖400万吨。按照这样的速度，国储5600万吨结余大约可拍卖14周（3.5个月）。正好可以应付到新玉米上市前。6月份，新小麦进入上市高峰。由于低端小麦（2200元/吨）完全可以替代玉米作为饲料，因而这会限制玉米的上涨高度；同时，减轻玉米市场的供给压力。近期，中美关系持续恶化，贸易往来会受到阻碍。担心原本进口美国玉米的计划受阻。根据中美协议，中国必将大量进口美国农产品。据先前数据，本年度已累计进口美国玉米约200万吨。仓单方面，截止6月4日，大连玉米的注册仓单降至51.5吨，较上周减2.3万吨。现货方面，港口报价稳中有升。截止6月5日，北方锦州港二等以上水分14%的玉米平舱价为2080-2100元/吨（较上周平均+30元）；南方广东蛇口港报2130-2150元/吨（较上周平均+0元）。需求方面，据天下粮仓，4月份能繁母猪存栏环比增长6.5%。这是自去年10月份以来，连续7个月增长。随着复工和餐饮业恢复，总体利好生猪复养。下半年，生猪存栏将呈现更显著地恢复。另外，随着夏季的到来，玉米淀粉即将进入消费旺季。据USDA5月数据，19/20年度我国玉米产量依旧为26077万吨（+344万吨）；需求总量调整为减少400万吨至27000万吨。产与需缺口缩减至923万吨，期末库存仅下降225万吨至20807万吨（库/消比为77.0%）。此次USDA数据偏空，加速了大连玉米的调整。另外，USDA给出了20/21年度数据，产量减少而需求回升，库存减少802万吨，因而我国玉米市场的价格重心有望再上一个台阶。3.结论及策略当下，玉米供给主体有：政策粮拍卖、渠道贸易商、部分小麦替代。因此，供给方增加会导致大连玉米呈现偏空的格局。但近期的供给仍然偏紧，因为拍卖粮出库会延迟至少半个月时间。我们推断：6月中旬B浪反弹见顶，随后大连玉米步入C浪调整，直至9月新玉米收割之时。（吉明）白糖：利空出尽上涨可期 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值1.市场表现国际原糖价格本周走势很强，突破前期高点，主力合约最新价11.72美分。国内郑糖本周持续上涨，目前处于震荡区间的上沿，即将挑战压力位，主力合约收于在5090元，周涨幅153元。2.影响因素及分析白糖前期的暴跌是在疫情和原油两大因素的带动下，供应增加，需求减弱，甚至一度跌至近一年的最低点。三个月过去，我们认为，前期的利空基本已经出尽。具体来说，有三方面：一是从宏观形势看，欧美疫情已经得到控制，情况继续恶化的可能性不大，后期全球的食糖需求将日益恢复；二是原油方面，欧佩克成员国集体宣布大幅减产，原油也从低位向上反弹了一段时间，目前价格已站稳30美元，油价上来之后，巴西将加大乙醇的生产，糖产量便不会如预期那样高；三是5月22日国内的配额外进口关税从85%下调至50%，关税政策落地，配额外进口成本下降。这三大利空因素已基本反映在前期大幅下挫的期价之中，而目前利空出尽，同时技术上也在酝酿底部。对于贸易保障措施到期这件事，市场上普遍是看空情绪，因为关税降低后，进口糖成本下降，会带来进口量的增加和价格的降低。甚至郑商所为了防止白糖出现大幅波动特意提高了白糖保证金，扩大了停板。我个人倒是认为没有这么悲观。首先，今年5月22号贸易保障措施到期不是突发事件，早在三年前实施保障措施的时候，大家就知道三年后也就是2020年要到期的。所以对于这个事情，早已经反映在市场价格中了。而且，我们从盘面来看，上周五虽然跌了不少，但是这周开盘就止住了，并没有下挫太多，整体比较平稳。其次，大家认为进口量短期内会大增。我觉得增加是必然的，但是未必会增加很多。因为即使是取消贸易保障措施，我们国家的白糖进口仍然是受管控的。配额外进口需要发放许可证，那许可证发放的数量以及发放的节奏是由国家来把握的。从国家对白糖产业一惯的政策来看，保障农民的利益是首要的原则性问题。所以配额外的许可数量我个人认为并不会多到冲击市场的地步。最后，关税政策如期落地之后，相当于是利空因素出尽，而且疫情和原油这两方面也有所改善。欧美疫情已经得到一定程度的控制，情况继续恶化的可能性不大，后期全球的食糖需求将日益恢复；原油方面，欧佩克成员国集体宣布大幅减产，原油也从低位向上反弹了一段时间，目前价格已站稳30美元，油价上来之后，巴西将加大乙醇的生产，巴西糖的产量便不会如预期认为的增加1000万吨那么多。除了进口方面，国内的需求是预期增长的。全国各地的学校相继复课，消费可以预见将会增加。同时夏季来临，饮料、甜点的需求也同步增长，对白糖来说是需求利好。3.结论及策略原油价格反弹，疫情逐步得到控制，贸易保障结束，这些利空基本出尽，白糖的基本面也因此在往好的方向调整。技术上，处于底部震荡区间的上沿，一旦上破并站稳5140，则说明跳出底部，可轻仓试多。但同时需要注意进口糖浆和降关税进口量增加所带来的风险。（姜颖） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值豆粕：阶段性反弹，上方空间有限1.市场表现CBOT大豆本周在美元走软的背景下破位上行，主力合约最新价格876.8美分。国内豆粕则在中美关系影响未来供应的担忧中强势上涨，本周收于2842元，周涨幅38元。2.影响因素及分析CBOT大豆本周连续强势上涨，主力合约涨幅近3.4%。其主要原因是，在美元走软、巴西雷亚尔走强的背景下，美豆价格相比与巴西豆更具竞争力，美豆的出口前景变好。时下CBOT大豆是多空交织的：多的方面是出口前景，这主要得益于美元近期走软。但中美关系时刻面临再度绷紧的状态，使得美豆出口方面并不稳定。空的方面主要是新季大豆种植面积预期增加，而且目前天气良好，种植速度快于往年，产量预期同样增加。当前，美国大豆种植率为75%，之前一周65%，去年同期36%，五年均值68%。美豆优良率70%，优于市场预期的68%。截至5月31日，美国大豆播种面积已达全年预测面积8350万英亩的75%，比上年同期增长39%，比五年平均水平高出7%。美国农业部5月从曾表示，如果没有严重的天气问题，那么2020/21年度美国大豆产量预计达到1.12亿吨，比上年增长16%。而国内豆粕的主要逻辑，则是分为多个层次的：长期主基调是需求端的持续恢复，给予豆粕底部较强支撑，进一步给予豆粕价格重心向上的支持。目前猪价止跌企稳，拋栏情况有所缓解，新一轮的补栏也在进行。虽说禽类亏损导致豆粕需求不佳，但水产养殖旺季对豆粕需求量增加，可抵补禽类饲料需求的减少。总体来说，下游饲料需求不会呈现爆发式增长，但是持续的、稳定的增长。短期主基调是供应压力导致累库。港口面临天量到港，基本面偏弱。3、4月份巴西出口量一度创