公告点评：定增30亿，加码高端滤波及5G基站射频器件

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 卓胜微(300782) 增持 公告点评 （维持评级） IT硬件与设备 2020年06月02日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 100/25 总市值/流通(百万元) 57,293/14,323 上证综指/深圳成指 2,915/11,102 12个月最高/最低(元) 718.00/42.35 相关研究报告： 《卓胜微-300782-2019年报及20Q1点评：一季度延续高增长，5G射频放量可期》 ——2020-04-28 《卓胜微-300782-20年1季度业绩预告点评：5G产品放量，国内射频龙头加速进击》 ——2020-04-08 《卓胜微-300782-2019年业绩快报点评：ROE创新高，尽显射频芯片王者风范》 ——2020-02-26 《卓胜微-300782-2019年年报预告点评：国产射频龙头扬帆起航》 ——2020-01-14 《卓胜微-300782-深度报告：卓越之芯，引人入胜》 ——2019-12-04 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 定增30亿，加码高端滤波及5G基站射频器件  拟定增30亿，进一步加码射频滤波器及5G基站射频器件产业化 公司发布定增股票预案，拟募集资金总额不超过30.06亿元，主要用于高端射频滤波器芯片及模组产业化项目、5G通信基站射频器件研发及产业化项目并补充流动资金。  募集资金中75%用于建生产专线，坚定“技术引领者”核心战略 公司总计需求资金约46.62亿，其中高端射频滤波器项目总需求资金22.74亿元，5G通信基站总需求资金16.38亿，流动性资金需求约7.50亿。公司将使用募集资金中约22.56亿元投入两大项目硬件设备，约占募集资金的75%。剩余募集资金7.50亿元，将用于补充流动资金。 公司设备投入大幅增加将主要用于晶圆前道生产专线，显现战略上坚定成为射频领域“技术引领者”，将在SOI、锗硅、砷化镓等特殊工艺领域推陈出新，通过自购前道晶圆加工核心设备，能够更好进行研发迭代，并将核心工艺及加工参数等技术能力牢牢把控在自己手中。  高端射频滤波器蓄势待发，5G基站端射频器件将成为新增长点 公司此次高端射频滤波器项目，是在原有SAW滤波器技术能力上，进一步研发BAW等为代表的高端滤波器并进行产业化，而相关产品若产业化顺利，则将有望打破国外一直以来垄断并填补国内空白。 同时公司原小功率射频产品应用领域主要在手机等消费电子，此次5G基站射频器件产业化项目实施，标志着公司从小功率射频走向大功率射频，迎5G基站端需求崛起，将有望打开基站射频器件新成长空间。  国内射频芯片龙头，维持 “增持”评级 公司是典型的细分领域龙头，处于射频芯片优质赛道，上市后技术、人力以及资本资源禀赋大幅提升。预计20~21年净利润分别为7.66/10.16亿元，同比增速分别为54% /33%，对应PE 75/56倍，给予“增持”评级。  风险提示 疫情影响导致消费电子行业需求不及预期； 公司研发进展不及预期； 盈利预测和财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,512 2,207 2,872 3,603 (+/-%) 169.98% 45.94% 30.13% 25.45% 净利润(百万元) 497 766 1016 1378 (+/-%) 206.27% 54.06% 32.69% 35.58% 摊薄每股收益(元) 4.97 7.66 10.16 13.78 EBIT Margin 46.85% 1.02% 1.52% 2.02% 净资产收益率(ROE) 29.19% 31.02% 29.16% 28.33% 市盈率(PE) 115.24 74.80 56.37 41.58 EV/EBITDA 79.03 64.56 48.42 36.01 市净率(PB) 33.64 23.20 16.44 11.78 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.05.010.015.0J/19A/19O/19D/19F/20A/20上证指数卓胜微 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 公司季度营收净利润呈现显著增长。 表1：公司主要财务指标 2020-03-31 2019-12-31 2019-09-30 2019-06-30 2019-03-31 报告类型 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 4.51 5.28 4.70 3.34 1.81 同比(%) 148.75 339.18 159.08 154.69 41.97 营业总成本 2.74 3.33 2.64 2.11 1.35 营业利润 1.77 1.90 1.99 1.25 0.49 同比(%) 261.38 718.13 178.06 134.99 72.58 利润总额 1.75 1.89 1.99 1.26 0.49 净利润 1.51 1.74 1.69 1.10 0.41 同比(%) 267.08 610.03 152.13 146.10 72.21 归属母公司股东的净利润 1.52 1.75 1.70 1.11 0.42 同比(%) 263.41 596.74 150.99 144.23 72.99 扣非后归属母公司股东的净利润 1.48 1.69 1.68 1.09 0.40 同比(%) 273.32 64.95 EPS 1.52 1.75 1.70 1.11 0.56 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 5.09 4.25 3.51 2.77 1.65 经营活动现金净流量 0.03 -0.25 -0.30 0.61 0.49 购建固定无形长期资产支付的现金 0.03 0.44 0.29 0.21 0.02 投资支付的现金 0.70 0.50 5.53 0.34 0.34 投资活动现金净流量 -0.22 -0.94 -4.79 -0.20 0.11 吸收投资收到的现金 0.00 0.00 8.41 取得借款收到的现金 筹资活动现金净流量 -0.27 -0.77 8.35 -0.01 现金流量净额 -0.18 -1.41 -5.80 8.78 0.55 关键比率 ROE(%) 8.53 10.80 11.37 11.26 8.43 扣非后ROE(%) 8.32 10.47 11.28 11.06 8.01 ROA(%) 7.57 9.46 10.05 9.88 7.12 销售毛利率(%) 52.67 51.84 52.67 53.00 52.78 销售净利率(%) 33.54 32.90 36.04 33.07 22.73 资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 公司资产负债率较低 表2：公司资产负债表 2020-03-31 2019-12-31 2018-12-31 2017-12-31 2016-12-31 报告期 一季报 年报 年报 年报 年报 资产负债表摘要 流动资产 19.20 17.84 4.76 3.19 1.99 固定资产 0.30 0.13 0.05 长期股权投资 0.24 0.24 0.24 0.24 资产总计 20.73 19.23 5.41 3.63 2.08 同比(%) 236.93 255.16 49.17 74.46 185.65 流动负债 2.02 2.09 0.63 0.49 0.61 非流动负债 0.19 0.17 0.06 0.04 0.03 负债合计 2.21 2.26 0.69 0.53 0.64 同比(%) 115.65 226.82 30.46 -17.34 30.83 股东权益 18.52 16.98 4.72 3.10 1.44 归属母公司股东的权益 18.58 17.03 4.75 3.11 1.44 同比(%) 260.05 258.32 53.07 115.57 502.61 资本公积金 9.40 9.40 1.36 1.36 1.34 盈余公积金 0.50 0.50 0.28 0.13 未分配利润 7.62 6.10 2.35 0.88 -0.04 资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表3：可比公司动态估值 证券代码 证券简称 收盘价 营业总收入 2018年( 亿元) EPS 2018 预测EPS 2019 预测EPS 2020 预测PE 2019 预测PE 2020 总市值(亿元） 603160.SH 汇顶科技* 197.01 37.21 1.65 3.68 4.37 54 45 898 603068.SH 博通集成* 100.97 5.46 1.19 2.38 3.13 42 32 140 688018.SH 乐鑫科技* 134.20 4.75 1.56 1.63 2.30 82 58 107 603986.SH 兆易创新* 131.55 22.46 1.44 1.56 2.13 85 62 422 300661.SZ 圣邦股份* 144.00 5.72 1.31 1.40 1.85 103 78 149 688008.SH 澜起科技* 69.28 17.58 0.87 0.78 0.96 89 72 783 300327.SZ 中颖电子