电子行业2020中期策略报告：5g创新持续，半导体国产空间大

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2020年6月1日风险提示：中美贸易摩擦持续加剧、新冠疫情恶化、中国大陆技术发展不及预期电子行业/深度报告推荐5g创新持续，半导体国产空间大——2020中期策略报告分析师：王芳执业证号：S0100519090004 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录1 板块投资机遇持续，“5G+半导体”两条主线推动发展2 5G带来重大变革，挑战与机遇并存3 坚定不移走半导体国产化路线，不断提高国产化率水平5 风险提示4 投资建议 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3板块投资机遇持续，“5G+半导体”两条主线推动发展1智能手机带来电子行业发展“黄金十年”，A股电子行业公司数量、体量、市值均显著增长，5G创新、半导体国产化接力带来增长机遇05010015020025030005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000电子行业市值（亿元）电子行业收入（亿元）上市公司数量图：2001-2019年A股电子行业上市公司市值（左）、收入（左）和数量（右）资源来源：wind 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4板块投资机遇持续，“5G+半导体”两条主线推动发展1“黄金十年”，大陆电子产业链从追随到领先，已形成完整的产业链布局资源来源：wind、以上各公司官网图：大陆已形成完整的产业链布局 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5板块投资机遇持续，“5G+半导体”两条主线推动发展10204060801001201402007-05-292009-05-292011-05-292013-05-292015-05-292017-05-292019-05-29电子（申万）沪深300图：电子行业与沪深300 TTM估值资源来源：wind 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6板块投资机遇持续，“5G+半导体”两条主线推动发展10501001502002502010-05-272012-05-272014-05-272016-05-272018-05-272020-05-27半导体PCB被动元件显示器件LED光学元件电子系统组装电子零部件制造图：电子细分板块历史TTM估值情况资源来源：wind 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7板块投资机遇持续，“5G+半导体”两条主线推动发展1创新受疫情影响只会延缓不会缺席表：疫情对苹果产业链公司收入影响测算公司苹果收入占比供苹果Q1收入占比Q2收入占比Q3收入占比国内持续到3月末，海外4月末对全年收入影响国内3月末，海外5月末对全年收入影响国内3月末，海外6月末对全年收入影响国内3月末，海外7月末对全年收入影响工业富联30%手机中框18%21%25%1.9%2.8%4.0%5.9%立讯精密70%声学、马达、连接器、无线充电、airpods等14%20%26%3.9%5.9%8.0%13.1%京东方10%电脑LCD显示屏23%24%26%0.8%1.1%1.0%2.2%鹏鼎控股75%FPC、HDI、SLP等16%19%30%4.3%6.4%8.0%14.8%蓝思科技60%盖板玻璃等16%22%30%3.7%5.5%7.0%12.5%领益智造60%金属小件、模切件等19%21%28%4.0%5.8%8.0%12.3%歌尔股份45%声学、airpods组装等16%22%30%2.8%4.3%6.0%9.5%欧菲光20%摄像头模组、触控等20%25%28%1.5%2.2%3.0%4.5%环旭电子50%sip封装等21%19%31%3.3%4.6%6.0%10.3%东山精密45%FPC等19%23%27%3.1%4.6%6.0%9.5%信维通信40%天线、金属小件、无线充电等21%17%32%2.6%3.5%4.0%8.1%欣旺达35%电池pack19%24%27%2.5%3.7%5.0%7.6%长信科技5%电脑、平板显示屏减薄、watch显示模组等28%26%24%0.4%0.6%1.0%1.2%长盈精密15%电脑外壳、小件等20%26%26%1.1%1.7%2.0%3.3%水晶光电30%滤光片16%22%31%1.9%2.8%4.0%6.3%安洁科技30%模切、金属小件22%23%26%2.2%3.2%4.0%6.4%精研科技40%摄像头支架、lightning接头、airpods小件11%26%33%2.3%3.8%5.0%9.0%德赛电池50%电池pack18%20%27%3.1%4.6%6.0%9.8%科森科技55%iPhone中框、ipad、mac相关金属件等18%17%18%3.2%4.5%6.0%8.6%大族激光20%激光器20%28%26%1.5%2.3%3.0%4.6%资源来源：wind、以上各公司公告 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8目录1 电子引领创新浪潮，“5G+半导体”两条主线推动发展2 5G带来重大变革，挑战与机遇并存3 坚定不移走半导体国产化路线，不断提高国产化率水平5 风险提示4 投资建议 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告95G带来重大变革，挑战与机遇并存2时势造英雄：软硬件创新螺旋式上升应用的创新：2G看文字，3G看图片，4G看视频、玩游戏，5G带来云游戏、4K、8K视频、AR游戏等资源来源：21ic电子网图：5G带来应用创新 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告105G带来重大变革，挑战与机遇并存25G包括sub6GHz和毫米波两个波段，满足eMBB、mMTC、uRLLC三大应用场景需求资源来源：搜狐科技图：5G频段拓展至毫米波 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告115G带来重大变革，挑战与机遇并存25G手机在天线、射频、散热、电磁屏蔽、PCB等方面迎来重大创新机遇。以三星galaxyS10+5G手机为例，其BOM成本相比同类型的旗舰机提升了70美元，主要提升来自5G基带处理器、射频等部分项目5G手机相对4G变化A股供应商天线从4*4到8*8，提升48根，引入LCP、MPI材料信维通信、硕贝德、鹏鼎控股射频前端开关增加20余个，滤波器增加30余个卓胜微FPC/PCB料号增加，ASP提升20%以上鹏鼎控股、东山精密、景旺电子散热器件ASP翻倍，提升5~10元飞荣达、碳元科技屏幕柔性OLED成旗舰标配京东方A、深天马、维信诺摄像头提升1-2个，增加3D镜头联创电子、舜宇光学、韦尔股份、欧菲光快充功率提升20%-30%立讯精密被动元器件电容、电阻、电感ASP提升50%以上顺络电子、风华高科资源来源：以上各公司公告、ifixit图：5G手机多功能部件发生变化 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告125G带来重大变革，挑战与机遇并存2天线：5G时代量价齐升➢终端Sub6段：量的提升。由4G频段默认的1T2R（少量1T4R），提升为5Gsub6频段的1T4R（NSA标准下）、2T4R（SA标准下），即典型5G手机需要包括2个4G通信天线、4个5G通信天线➢终端毫米波段：采用天线阵列。毫米波段，手机天线将从单天线且波束固定的天线设计，转变为天线阵列（多天线单元）且可波束赋形（beamforming）的阵列设计。目前手机毫米波天线阵列较为主流的方向是基于相控阵（phasedantennaarray）的方式，其实现方式主要有三种，即：AoB（AntennaonBoard，即天线阵列位于系统主板上)、AiP（AntennainPackage，即天线阵列位于芯片的封装内)，与AiM（AntennainModule，即天线阵列与RFIC形成一模组)资源来源：36kr图：5G采用MIMO技术，天线数量增加 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告135G带来重大变革，挑战与机遇并存2天线：5G时代量价齐升➢基站：MassiveMIMO技术提升通道数量+AAU有源天线技术集成射频与天线单元。（1）在4G时期，MIMO天线形态一般是以4T4R或8T8R为主，而5G升级成为MassiveMIMO技术后，天线将以大规模阵列的形式排列，目前最主流的方案是采用64T64R（指宏基站）。（2）在4G时代，宏基站主要由基带处理单元BBU、射频处理单元RRU和天线组成；5G基站则将RRU与天线集成为一体化有源天线AAU资源来源：华为《5G极简站点白皮书》图：5G站点vs4G站点 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告145G带来重大变革，挑战与机遇并存2射频前端：新增频段部分需要增加配套射频前端器件（5G射频前端方案）1）5G新增频段需要的配套RFFE2）4G时代1T2R→5G时代1T4R(NSA) / 2T4R(SA)资源来源：电子发烧友图：5G需新增频段需要的RFFE 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告155G带来重大变革，挑战与机遇并存2射频前端：2022年RFFE市场空间达236亿美元，2019-2022CAGR达18%536075102106120131143164203236020406080100050100150200250300201220132014201520162017201820192020e2021e2022e各机构预测值范围（亿美元）RFFE市场空间（亿美元）历代iPhone覆盖频段数（个，右轴）4G时代2012-2019CAGR 15%5G时代2019-2022 CARG 18%资源来源：民生证券研究院测算图：射频前端市场规模将持续扩大 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告165G带来重大变革，挑战与机遇并存22020e2021e2022e2023e2024eRFFE市场空间：5G手机智能机出货量（亿台）3.66.79.410.911.7其中：高端机0.71.41.92.22.4中端机1.32.53.54.14.4入门级1.52.84.04.65.0市场空间（亿美元）65121169197211其中：高端机2445637378中端机2343617176入门级1733465357其中：市场空间-2/3/4G频段（亿美元）3872100117125其中：高端机1527384448中端机1426364245入门级1018263032其中：市场空间-5G频段（亿美元）2649698086其中：高端机918252931中端机917242931入门级814202325RFFE市场空间：4G手机智能机出货量（亿台）9.38.26.24.73.9其中：高端机1.91.71.30.90.8中端机3.53.12.31.71.5入门级3.93.52.62.01.7市场空间（亿美元）10088675042其中：高端机3833251916中端机3632241815入门级2623171311RFFE市场空间：合计值（亿美元）164208236247253其中：高端机6278889294中端机5975858991入门级4355636668表：射频前端市场规模测算表资源来源：IDC、民生证券研究院测算 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告175G带来重大变革，挑战与机遇并存2PCB：5G时代基站PCB量价齐升➢5G基站