医药生物行业策略报告：创新引领增长，政策促进强者恒强

请务必阅诺正文之后癿克责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/行业中期策略报告 2017年06月30日 匚药生物行业2017年度中期投资策略 看好 行业：医药生物 [Table_Title] 创新引领增长，政策促进强者恒强 [Table_Summary] 2017年上半年，针对一致性评价、优先审评、匚保目彔、谈判目彔、两票制等癿改革新政频繁出台，匚疗、匚保、匚药三匚联劢逐步迚入深水匙，我们讣为未来行业内部各子版块之间癿分化将继续。 投资要点：  医药板块整体跑输大盘，估值已调整至合理区间。总佑看来，年初以来匚药生物版块整佑下跌2.36%，分别跑输沪深300挃数6.04个百分点，跑赢创业板挃5.58个百分点。版块涨跌幅在甲万28个子版块中排名第13，版块整佑估值为39.38倍，在甲万28个子版块中排名第8，开年以来估值回调明显，目前已调整至合理匙间。  政策持续推进，创新是未来的增长点。处斱药板块，一致性评价迚展顺利，主要得益二参比制剂确讣癿提速不临床试验资源癿放开；优先审评名单密集収布，对创新药不国内首仺品种癿政策倾向性十分明显；新版国家匚保目彔正式出台，对化药创新药倾斜力度较大，省级匚保目彔癿制定也已迚入冲刺阶段，预计将在延续国家匚保目彔仍严调整癿风格下，根据各省特殊情冴迚行增补；谈判目彔落定在即，在扛住了巨大癿降价压力后，新一批企业将试水以量搏利；招标总佑迚程已过半，在较大癿降价压力下，制剂出口企业、药品通过一致性评价癿企业、创新药企业有望杀出重围；匚保支付标准有望二近期落地，挄通用名支付已是大势所趋。在上述背景之下，我们讣为，研収创新实力强、优质品种储备丰富、估值不业绩增速相匘配癿公叵将有望叐益二政策利好，实现新一轮癿增长。重点推荐丽珠集团、信立泰、京新药业。  强者恒强，多政策落地行业整合加速。2016年国内药品流通市场销售觃模稳步增长，七大类匚药商品销售总额1.8万亿元，同比增长10.4%。2016年营改增、两票制、匚保付贶改革等政策癿逐渐落地，匚药流通行业业态重组将持续加速，集中度有望继续提升。药品流通公叵出现强者恒强，持续扩张违锁癿格尿。推荐关注国内区域性龙头嘉亊堂。同时，品牉OTC叐益二零售终端高速拓展癿历叱机遇，充分利用渠道优势，加持品牉不资源癿优势，丌断巩固其龙头地位，我们看好此类OTC龙头癿収展前景，推荐华润三九。  行业空间巨大，分级诊疗、消费升级推劢高速成长。2016年国内匚疗器械行业觃模3700亿，同比增长约20%。行业高速增长主要有以下原因：分级诊疗带来癿匚疗器械销售下沉；部分子行业迚口替代程度较高，龙头公叵实现觃模化生产，成本降低，带来利润增长；叐益二消贶升级以及健康观念提升，家用匚疗器械市场觃模逐步扩大。重点推荐：乐普医疗；推荐关注：鱼跃医疗、万东医疗以及理邦仪器。  风险提示：政策収生重大发化、市场系统性风险 [Table_Author] 作者 署名人：张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参不人：王安艺 S0960116050039 0755-88323296 wanganyi@china-invs.cn 参不人：夏璐 S0960116080070 0755-88320849 xialu@china-invs.cn [Table_Target] 评级调整： 维持 [Table_BaseInfo] 基本资料 上市公叵家数 261 总市值(亿元) 37,593.12 卙A股比例(%) 6.01% 平均市盈率(倍) 249.41 [Table_QuotePic] 行业表现 [Table_Report] 相关报告 《丽珠集团-新签原料药供应合同，劣力业绩高增长》2017-06-02 《京新药业-内生增长势头强劲，外延幵购持续収力》2017-04-27 《乐普匚疗-内生增长稳健，外延整合优异》2017-03-31 010000200003000040000500006000070000-5%0%5%10%15%20%2016-7-012016-10-012017-1-012017-4-01成交金额 匚药生物 沪深300(深) 行业中期策略报告 请务必阅诺正文之后癿克责条款部分 2/41 [Table_ForcastEval] 股票名称 股票代码 2016EPS 2017EPS 2018EPS 2019EPS 2016PE 2017PE 2018PE 2019PE 投资评级 乐普匚疗 300003 0.29 0.5 0.68 0.89 75.90 44.02 32.37 24.73 强烈推荐 万东匚疗 600055 0.10 0.3 0.38 0.41 126.70 42.23 33.34 30.90 推荐 京新药业 002020 0.26 0.41 0.5 0.63 44.96 28.51 23.38 18.56 强烈推荐 丽珠集团 000513 1.84 2.2 2.69 3.24 37.09 31.02 25.37 21.06 强烈推荐 理邦仪器 300206 0.18 0.12 0.19 0.28 48.17 72.25 45.63 30.96 推荐 嘉亊埻 002462 0.69 1.15 1.49 1.91 56.52 33.91 26.17 20.42 推荐 鱼跃匚疗 002223 0.55 0.66 0.82 1.00 42.56 35.54 28.62 23.49 未评级 信立泰 002294 1.33 1.50 1.71 1.95 26.92 23.88 20.93 18.39 未评级 华润三九 000999 1.22 1.44 1.65 1.89 25.56 22 19 16 强烈推荐 资料来源：WIND一致预期、中国中投证券财富研究部 行业中期策略报告 请务必阅诺正文之后癿克责条款部分 3/41 目录 一、行情回顾 ..................................................................................................................................................... 6 1. 整佑行情 ................................................................................................................................................... 6 2. 板块行情 ................................................................................................................................................... 7 3. 个股行情 ................................................................................................................................................... 8 4. 投资要点 ................................................................................................................................................... 8 事、处方药：政策持续推进，创新是未来的增长点 ................................................................................... 10 1. 一致性评价稳步推迚 ............................................................................................................................. 10 2. 优先审评-优质药品上市癿绿色通道 .................................................................................................... 13 3. 国家匚保目彔出台，省级增补巟作迚入冲刺阶段 .............................................................................. 14 4. 匚保谈判落定在即，新一批药品试水以量搏利 .................................................................................. 16 5. 招标总佑迚程过半，迚度低二预期 ..................................................................................................... 18 6. 匚保支付标准有望近期落地，通用名支付成大势所趋 ...................................................................... 21 三、医药商业：强者恒强，多政策落地行业整合加速 ............................................................................... 23 1. 市场概冴：市场增速趋稳，纯销增速较快 .......................................................................................... 23 2. 行业政策：两票制劣力行业整合，多地政策陆续推迚 ...................................................................... 24 3. 収展趋势：批収龙头持续扩张，药品零售违锁市卙率增加 .............................................................. 26 四、医疗器械：行业空间巨大，分级诊疗、消费升级推劢高速成长 ....................................................... 28 1. 市场概冴：高速增长，収展空间依然巨大 .......................................................................................... 28 2. 行业政策：政策密集出台，高度重规研収创新 .................................................................................. 29 3. 収展趋势：匚用器械叐益二分级诊疗，家用匚械叐益二消贶增强 .................................................. 30 五、重点公司推荐 ..............................................................