汽车行业周报：大众入股国轩和江淮 全面加速电动化

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 大众入股国轩和江淮 全面加速电动化 ——汽车行业周报 投资摘要： 市场回顾： 上周汽车板块上升1.45%，沪深300指数上升1.12%，汽车行业领先沪深300指数0.33个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第14位，总体表现位于中游。 子板块中，乘用车(1.89%)，货车(3.35%)，客车(5.22%)，零部件(1.11%)。 行业热点： 汽车利润4月同比上涨29.5% 5月27日，国家统计局发布的统计数据显示，4月汽车行业利润同比增长29.5%，对比来看，3月利润为下降80.4%。 工信部公示新能源补贴情况 5月25日，工信部公示了2018年、2016年、2015年及以前年度的新能源汽车补贴，此次清算补贴78亿元，预拨补贴28亿元，共计下发补贴106亿元。 每周一谈：大众入股国轩和江淮 全面加速电动化进程 大众集团大力发展电动车，MEB将占据一定的市场份额。2017年大众集团发布电动化战略“Roadmap E”，正式定调电动化转型，计划到2025年，集团旗下各品牌共计推出80余款电动车型，预计实现电动车年产销300万辆。中国市场将作为大众电动化战略的重心，2025年前大众将在华投放40余款新能源车型。我们认为MEB凭借全新的设计语言、豪华的内饰和较强的科技配置，未来在新能源汽车市场将占据一定的市场份额。 国轩在磷酸铁锂领先的基础上，将加大对三元电池的投入。2019年国轩高科装机量3.2GWh，市占率5.2%，其中磷酸铁锂电池装机量2.9GWh。而大众MEB平台车型续航里程位于400-600公里，磷酸铁锂的能力密度无法满足高续航里程电动车，所以我们认为未来大众推出的MEB车型中高续航里程的车型将使用三元电池。根据公司募集资金使用用途可以看出，未来国轩将加大对三元电池的研发、生产和核心原材料产能的投放，以满足国内大众对动力电池的要求。 入股国轩，合作双赢，国内动力电池行业格局或有较大的变化。目前国内MEB动力电池供应商一供为宁德时代，国轩高科并未进入大众供应体系，但随着大众入股国轩和江淮汽车，国轩高科将进入大众供应链。对大众而言，动力电池作为电动车的核心技术，大众通过投资海外电池厂，合作研发、生产来布局和掌握动力电池技术，而中国作为大众不可或缺的市场。寻找动力电池合作伙伴势在必行。对国轩而言，当前的客户主要是自主品牌，进入大众体系，未来有望成长为动力电池行业的主流企业之一。 预计江淮大众将从低端电动车和小型车切入，与南北大众形成互补。大众集团在国内合资企业一汽大众、上汽大众产品谱系较丰富，轿车从A级车到C级车，SUV从小型到大型全尺寸都趋于完善。纯电动车ID系列主要车型规划分别在一汽大众和上汽大众进行国产，以中高端车型为主，我们认为江淮大众将从低端车和小型车为切入，与南北大众的产品形成互补，预计江淮大众未来新能源车销量将会较高。 投资策略：建议重点关注大众新能源汽车产业链投资机会。大众通过投资江淮和国轩，加码国内电动车业务、布局动力电池产业链，短期来看，大众产业链或以主题炒作为主，我们认为下半年MEB车型上市后，凭借较强的竞争力，有望在新能源汽车市场占据一定的份额，对零部件行业，尤其是动力电池产业将发生较大的变化，长期来看将会以业绩推动股价。重点推荐精锻科技、富奥股份、宁德时代(电新)、国轩高科(电新)、恩捷股份(电新)等。 投资组合：星宇股份15%、华域汽车15%；新泉股份20%、拓普集团25%、爱柯迪25%。 风险提示：政策力度不及预期；海外疫情控制力度不及预期。 评级 增持（维持） 2020年05月31日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 王敬 研究助理 wangjing@shgsec.com 021-20639302 行业基本资料 股票家数 178 行业平均市盈率 33.96 市场平均市盈率 17.98 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业周报：上海等地刺激政策落地 加速乘用车行业复苏》2020-05-24 2、《汽车行业专题报告：4月零售回暖 行业进入配置阶段》2020-05-18 3、《汽车行业周报：国产特斯拉价格调整 预计5月销量改善》2020-05-18 -12%-6%0%6%12%18%24%2019-052019-082019-112020-022020-05汽车沪深300 汽车行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 27 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：大众入股国轩和江淮 全面加速电动化进程 ..................................................................................................... 4 2. 上周行业热点 ................................................................................................................................................................... 6 3. 投资策略及重点推荐 ......................................................................................................................................................... 6 4. 行业回顾 ........................................................................................................................................................................... 7 5. 行业重点数据 ..................................................................................................................................................................11 5.1 乘联会周度数据 ..................................................................................................................................................... 11 5.2 交强险数据 ........................................................................................................................................................... 13 6. 行业新闻 ......................................................................................................................................................................... 22 6.1 传统汽车 .............................................................................................................................................................. 22 6.2 新能源汽车 .......................................................................................................................................................... 23 6.3 智能网联 .............................................................................................................................................................. 23 6.4 新车信息速递 ....................................................................................................................................................... 24 7. 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 25 图表目录 图1： 大众集团动力电池发展技术 ......................................................................................................................................... 5 图2： 汽车行业指数vs沪深300指数 ................................................................................................................................... 7 图3： 各板块周涨跌幅对比 .................................................................................................................................................... 7 图4： 汽车行业估值水平(PE-TTM) ......................................................................................................................................... 8 图5： 子板块周涨跌幅对比 .................................................................................................................................................... 8 图6： 行业涨幅前十公司 .................................