【粤开非银周观点】创业板改革加速推进，券商次级债迎来公开发行

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 11 证券研究报告 | 行业研究 非银金融 【粤开非银周观点】创业板改革加速推进，券商次级债迎来公开发行 2020年05月31日 投资要点 增持(维持) 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-66235713 邮箱：lixing@ykzq.com 近期报告 《【粤开非银】上市券商二月业绩点评：市场 交 投 活 跃驱 动 券商 业 绩 上涨 》2020-03-06 《【粤开非银】投保基金下调，降低券商经营成本》2020-03-08 市场表现 本周SW非银金融指数上涨0.49%，跑输沪深300指数0.64个百分点，二级子行业全线上涨，多元金融板块涨幅较大，券商板块上涨0.22%，其中财通证券和浙商证券涨幅居前，财通证券由于新三板子公司永安期货披露上市辅导消息，28日盘中一度触及涨停，最终当日上涨8.65%。非银金融行业本周个股涨幅前3名分别为海德股份、宝德股份、熊猫金控。 板块数据 A股交投活跃度下滑，本周日均成交额5485.50亿元，环比前一周下降16%。截止5月22日，市场质押股数5516.72亿股,市场质押股数占总股本8.06%,市场质押市值为42172.58亿元，较2020年初股票质押市值下降11%。截止5月28日，两融余额10805.37亿元，占A股流通市值2.25 %，其中融资余额和融券余额分别为10546.49、258.884亿元。本周两融交易额1821.95亿，占A股成交额8.39%，其中融资买入额和融券卖出额分别为1737.98、83.97亿元。5月A股股权融资金额733.18亿元，环比下滑26%，其中IPO、增发金额分别为160.10、573.08亿元。债券融资方面，本周核心债券融资金额787.81亿元，环比前一周上涨53%，其中一般企业债、公司债、资产支持证券融资金额分别为35.00 、528.32、224.49亿元。本周中证全债(净价)指数下跌0.56%，收于104.04，连续四周下跌。 投资建议 5月27日金融委办公室发布11条金融改革措施，根据国务院金融委统一部署，将于近期推出11条金融改革措施，其中第四条明确将出台《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等四部规章，发布《创业板股票上市规则》等八项主要规则，推进创业板改革并试点注册制，建立健全对创业板企业的注册制安排、持续监管、发行保荐等配套制度。基础制度明确为创业板改革指明方向，创业板注册制落地有望加速，直接利好证券公司投行业务，并将带动券商经纪业务（配售经纪佣金）和投资业务（项目跟投收益）等相关收入增长，促进证券行业全产业链发展，参考2019年科创板落地带来IPO规模翻番式增长，创业板改革值得期待。投行业务集中度相对较高，2019年首发承销金额CR10超过70%且近五年来呈现整体上升趋势，建议持续关注优质龙头券商股。 券商次级债迎来公开发行，扩宽融资渠道促进行业发展。5月29日证监会发布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》，本次修改主要内容如下：一是允许证券公司公开发行次级债券。二是为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间。三是统一法规适用。将规定中机构投资者定义统一至《证券期货投资者适当性管理办法》要求，将次级债券销售相关要求按照《公司债券发行与交易管理办法》进行调整。四是增加《国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》《公司债券发行与交易管理办法》等作为 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 11 上位法依据。此前规定证券公司次级债券只能以非公开方式发行，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式，每期债券的机构投资者合计不得超过 200 人，新规已删除相关条款，券商次级债迎来公开发行，有利于扩宽融资渠道，促进证券公司重资产业务发展。 券商板块目前估值1.3x倍市净率，处于历史估值低位。当前货币政策保持相对宽松态势，创业板注册制改革持续推进，新证券法实施进一步完善证券市场基础制度，政策支持金融行业发展，行业对外开放提升服务水平，券商次级债迎来公开发行，扩宽融资渠道促进行业发展。建议持续关注优质券商股，推荐中信证券和国泰君安。 风险提示 市场大幅波动风险，成交额大幅回落，监管政策变化风险。 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 11 目 录 一、市场表现 ....................................................................................................................................................... 4 二、板块数据 ....................................................................................................................................................... 4 三、投资建议 ....................................................................................................................................................... 8 四、风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1： 非银金融细分板块涨跌幅一览%...................................................................................................... 4 图表2： 行业个股周涨幅前十位 ................................................................................................................... 4 图表3： A股当周日均成交额（亿元） ......................................................................................................... 4 图表4： 市场质押股数及占比 ....................................................................................................................... 5 图表5： 两融余额及占比 .............................................................................................................................. 5 图表6： 两融交易额及占比 .......................................................................................................................... 6 图表7： 月度股权融资金额（亿元） ............................................................................................................ 6 图表8： 核心债券周融资金额（亿元） ......................................................................................................... 7 图表9： 中证全债(净价)指数走势 ................................................................................................................. 7 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 11 一、市场表现 本周SW非银金融指数上涨0.49%，跑输沪深300指数0.64个百分点，二级子行业全线上涨，多元金融板块涨幅较大，券商板块上涨0.22%，其中财通证券和浙商证券涨幅居前，财通证券由于新三板子公司永安期货披露上市辅导消息，28日盘中一度触及涨停，最终当日上涨8.65%。 图表1：非银金融细分板块涨跌幅一览% 资料来源: wind、粤开证券研究院 非银金融行业本周个股涨幅前3名分别为海德股份、宝德股份、熊猫金控。 图表2：行业个股周涨幅前十位 证券代码 证券简称 周涨跌幅% 000567.SZ 海德股份 38.67 300023.SZ 宝德股份 17.17 600599.SH 熊猫金控 13.40 600053.SH 九鼎投资 12.57 600318.SH 新力金融 9.47 601108.SH 财通证券 8.99 600291.SH 西水股份 7.17 601878.SH 浙商证券 4.68 002647.SZ 仁东控股 4.07 600909.SH 华安证券 3.95 资料来源：wind、粤开证券研究院 二、板块数据 A股本周日均成交额5485.50亿元，环比前一周下降16%。 图表3：A股当周日均成交额（亿元） 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 11 资料来源：wind、粤开证券研究院 截止5月22日，市场质押股数5516.72亿股,市场质押股数占总股本8.06%,市场质押市值为42172.58亿元，较2020年初股票质押市值下降11%。 图表4：市场质押股数及占比 资料来源：wind、粤开证券研究院 截止5月28日，两融余额10805.37亿元，占A股流通市值2.25 %，其中融资余额和融券余额分别为10546.49、258.884亿元。 图表5：两融余额及占比 0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.002020-1-242020-2-72020-2-142020-2-212020-2-282020-3-62020-3-132020-3-202020-3-272020-4-32020-4-102020-4-172020-4-242020-5-12020-5-82020-5-152020-5-222020-5-297.67.888.28.48.68.89520053005400550056005700580059006000市场质押股数(亿股) 市场质押股数占总股本比(%) 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 6 / 11 资料来源: wind、粤开证券研究院 本周两融交易额1821.95亿，占A股成交额8.39%，其中融资买入额和融券卖出额