外资持股达到预警点评：富时罗素扩容在即，增量资金有望继续流入

策略点评报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月30日 。 富时罗素扩容在即，增量资金有望继续流入 外资持股达到预警点评 证券研究报告 策略点评报告 西部证券 2020年05月30日 分析师 张弛 S0800519110001 13918023419 zhangchi@research.xbmail.com.cn 联系人 黄维驰 18016329256 huangweichi@research.xbmail.com.cn Table_ Title ● 核心结论 Tabl e_Sum m ar y 事件：深交所官网披露数据显示，截至5月27日，美的集团、索菲亚、华测检测、泰格医药的外资持股比例分别为27.33%、26.90%、26.10%和26.04%，同时达到26%的外资持股比例预警线。这也是交易所首次同时对4只个股预警。 预警机制与仓位临界点。根据沪深交易所以及港交所相关规定，外资持有A股的三个临界点分别为：预警点26%、暂停买入点28%与强制减持点30%。 哪些A股曾被预警？2014年以来，共有7只A股达到过外资持股的预警点，分别为：格力电器、上海机场、美的集团、大族激光、华测检测、索菲亚和泰格医药。剔除近期情况来看，从外资触及26%预警线至28%持股峰值，周期在1个月~1年不等。 还有哪些个股可能被“买爆”？考虑到陆股通持仓信息每日披露，而QFII/RQFII按季度披露，我们以QFII/RQFII的2020Q1持仓叠加陆股通的最新持仓，近似估算了外资合计持股占总股份比例超过15%的个股。深市方面，除目前已被预警个股之外，外资持股比例较高的有：宁波银行、格力电器、广联达、启明星辰、爱尔眼科、大族激光和老板电器等。沪市方面，外资持股比例较高的有：生物股份、方正证券等。从市场表现来看，外资的加仓显著推升个股表现。我们以2019/1/1至今的陆股通高频数据来看，发现陆股通持股占流通股份超过10%的个股，其持股比例与股价的相关性中位数达0.71，区间绝对收益中位数达到85%，均远高于持仓不足1%的个股。总体上，外资持仓占个股流通股份越高，仓位与股价走势相关系数越大，且推升股价上行的动力越强。 富时罗素A股扩容在即，外资有望持续流入。目前，以陆股通和QFII为代表的外资逐渐成为A股市场最为重要的增量资金，对于中国资本市场的定价权正在不断提升。截至2020Q1，外资持有A股市值合计达14,467亿元，占全A流通市值的3.01%。值得关注的是，自3月24日以来，伴随全球流动性风险逐步缓释，外资再次持续加仓A股；截至5月27日，陆股通区间累计净流入达855亿元，扭转了此前大幅流出的现象。5月23日，富时罗素公布第一阶段第四批次A股纳入名单，该变动将于6月19日收盘后生效，同时A股纳入因子也将从17.5%提升至25%，富时罗素第一阶段纳入计划将正式完成，A股有望再迎增量资金。从历次指数扩容生效日当天买入额与近30天日均买入额差值来看，预计当日被动增量资金或达150~200亿元。 风险提示：全球经济下行压力加剧，海外风险事件爆发 策略点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月30日 外资达到预警之后，增量资金有望继续流入 事件：深交所官网披露数据显示，截至5月27日，美的集团、索菲亚、华测检测、泰格医药的外资持股比例分别为27.33%、26.90%、26.10%和26.04%，同时达到26%的外资持股比例预警线。这也是交易所首次同时对4只个股预警。 预警机制与仓位临界点 一方面，根据沪深交易所证券交易实施细则：1）单个境外投资者通过合格投资者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超过该公司股份总数的10%；2）所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，不超过该上市公司股份总数的30%；3）当外资持股达到或超过该公司股份总数的26%时，交易所将于下一交易日开市前披露境外投资者已持有该公司A股的总数及占比。 另一方面，根据港交所方面规则：1）当某只A股的境外投资者持股比例合计达到了28%或以上时，上交所或深交所将通知港交所方面，而港交所方面将按照实际可行的情况尽快暂停相关买盘，直到上交所或深交所表示外资持股比例降至26%以下。2）如果发生了主动买盘行为导致的持股比例上升到30%以上，则港交所方面将根据一系列规定要求投资者减持；如果发生了因为 A 股回购等情况导致的外资投资者合计持股比例被动上升到 30%以上，则无需卖出，但港交所方面将暂停接受买盘，直到比例下降到 26%以下。 综上所述，外资持有A股的三个临界点分别为：预警点26%、暂停买入点28%与强制减持点30%。 哪些A股曾被预警 2014年以来，共有7只A股达到过外资持股的预警点，分别为：格力电器、上海机场、美的集团、大族激光、华测检测、索菲亚和泰格医药。剔除近期情况来看，从触及26%预警线至28%持股峰值，周期在1个月~1年不等，期间持股比例总体保持平稳。 表1：外资持仓曾达预警线个股 证券代码 证券简称 所属行业 首次预警日期 首次预警持股比例(%) 仓位峰值日期 外资仓位历史峰值(%) 预警次数 000651.SZ 格力电器 家用电器 2014-02-19 26.07 2014-12-05 30.11 302 600009.SH 上海机场 交通运输 2015-03-16 26.09 2015-05-19 28.08 310 000333.SZ 美的集团 家用电器 2019-01-28 26.05 2020-01-20 28.00 210 002008.SZ 大族激光 电子 2019-02-11 26.08 2019-03-06 28.58 52 300012.SZ 华测检测 综合 2019-12-18 26.01 2020-02-04 27.11 35 002572.SZ 索菲亚 轻工制造 2020-05-25 26.22 2020-05-27 26.90 3 300347.SZ 泰格医药 医药生物 2020-05-27 26.04 2020-05-27 26.04 1 资料来源：上交所，深交所，西部证券研发中心 截至2020/5/27 策略点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月30日 还有哪些个股可能被“买爆” 考虑到陆股通持仓信息每日披露，而QFII/RQFII按季度披露，我们以QFII/RQFII的2020Q1持仓叠加陆股通的最新持仓，近似估算了外资合计持股占总股份比例超过15%的个股。深市方面，除目前已被预警的泰格医药、华测检测、美的集团和索菲亚之外，外资持股比例较高的有：宁波银行、格力电器、广联达、启明星辰、爱尔眼科、大族激光和老板电器等。沪市方面，外资持股比例较高的有：生物股份、方正证券等。 从市场表现来看，外资的加仓显著推升个股表现。我们以2019/1/1至今的陆股通高频数据来看，发现陆股通持股占流通股份超过10%的个股，其持股比例与股价的相关性中位数达0.71，区间绝对收益中位数亦达到85%，均远高于持仓不足1%的个股。总体上，外资持仓占个股流通股份越高，仓位与股价走势相关系数越大，且推升股价上行的动力越强。 表2：外资持仓占比较高个股 证券代码 证券简称 所属行业 持有外资机构家数 持股数量 (亿股) 持股市值 (亿股) 持股占总股份比例(%) 陆股通持股比例(%)-2020/5/27 QFII/RQFII持股 例(%)-2020/3/31 300347.SZ 泰格医药 医药生物 27 1.68 137.19 22.44 17.65 4.79 002142.SZ 宁波银行 银行 39 13.11 327.28 21.82 3.09 18.74 300012.SZ 华测检测 综合 20 3.63 63.71 21.80 20.71 1.09 002572.SZ 索菲亚 轻工制造 36 1.94 46.86 21.22 19.17 2.05 000333.SZ 美的集团 家用电器 84 14.21 827.87 20.30 16.84 3.46 600201.SH 生物股份 农林牧渔 37 2.17 52.55 19.26 19.26 0.00 601901.SH 方正证券 非银金融 52 14.64 100.90 17.79 17.79 0.00 000651.SZ 格力电器 家用电器 89 10.09 567.48 16.77 16.05 0.72 002410.SZ 广联达 计算机 36 1.87 97.17 16.50 11.83 4.67 002439.SZ 启明星辰 计算机 40 1.52 59.06 16.30 12.40 3.90 300015.SZ 爱尔眼科 医药生物 32 4.84 238.69 15.63 11.65 3.98 002008.SZ 大族激光 电子 58 1.62 48.51 15.18 9.41 5.78 002508.SZ 老板电器 家用电器 46 1.43 48.73 15.02 14.04 0.99 资料来源：Wind，西部证券研发中心 截至2020/5/27 图1：外资大幅加仓显著推升个股表现 资料来源：Wind，西部证券研发中心 时间区间：2019/1/1-2020/5/27 85%74%24%4%0.71 0.53 0.21 -0.01 -0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80%10%20%30%40%50%60%70%80%90%>10%5%~10%1%~5%0~1%区间涨跌幅中位数陆股通持股比例与股价相关系数中位数-右轴 策略点评报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月30日 富时罗素A股扩容在即，外资有望持续流入 2002年11月，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》出台，QFII制度正式推出。此后，国内市场在投资主体和投资领域方面不断开放，制度框架趋于完善。2014年11月至今，随着沪深港通的推进，以及MSCI、FTSE Russell等国际指数将A股纳入，境外资金加速流入A股市场。目前，以陆股通和QFII为代表的外资逐渐成为A股市场最为重要的增量资金，对于中国资本市场的定价权正在不断提升。 截至2020Q1，外资持有A股市值合计达14,467亿元，占全A流通市值的3.01%；其中QFII持股市值1,546亿元，陆股通持股12,985亿元。值得关注的是，自3月24日以来，伴随全球流动性风险逐步缓释，外资再次持续加仓A股；截至5月27日，陆股通区间累计净流入达855亿元，扭转了此前大幅流出的现象。 5月23日，富时罗素公布第一阶段第四批次A股纳入名单，新增两只A股标的，分别为浙商银行和渝农商行。该变动将于6月19日收盘后生效，同时A股纳入因子也将从17.5%提升至25%，富时罗素第一阶段纳入计划将正式完成，A股有望再迎增量资金。从历次指数扩容生效日当天买入额与近30天日均买入额差值来看，预计当日被动增量资金或达150~200亿元。 表3：第一阶段分四步将A股可投资额的25%纳入富时全球股票指数系列 第一步 第二步 第三步 第四步 生效日期 2019/6/21 2019/9/20 2020/3/20 2020/6/19 完成比例 20% 40% 10% 30% 纳入因子 25%*20%=5% 25%*40%=10% 25%*10%=2.5% 25%*30%=7.5% 新增A股纳入权重 5%*28%=1.4% 10%*28%=2.8% 2.5%*28%=0.7% 7.5%*28%=2.1% A股纳入权重累计上限 1.4% 1.4%+2.8%=4.2% 4.2%+0.7%=4.9% 4.9%+2.1%=7% 生效日被动资金增量（亿元） 130 230 50 150~200 资料来源：FTSE Rus