A股纳入富时罗素专题报告：“入富”在即，A股国际化再进一步，成分股、增量资金剖析

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. A股纳入富时罗素最新进展； 2. A股纳入富时罗素成分股、行业分布及增量资金测算； 3. A股纳入富时罗素的短期长期影响； 4. 相关投资建议。 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng＠gjzq.com.cn 魏雪 分析师 SAC执业编号：S1130518090001 weixue＠gjzq.com.cn 艾熊峰 联系人 aixiongfeng＠gjzq.com.cn 丁潇 联系人 dingxiao＠gjzq.com.cn 栾豫宁 联系人 luanyuning＠gjzq.com.cn “入富”在即，A股国际化再进一步，成分股、增量资金剖析 ——A股纳入富时罗素指数专题 基本结论  A股纳入富时罗素指数即将在6月21日（周五）盘后正式实施。2019年5月25日凌晨，富时罗素公布了其全球股票指数系列2019年6月的季度变动，共有1097只A股入选，其中包括292只大盘股、422只中盘股、376只小盘股以及7只微盘股。但由于富时罗素此前确定本次A股纳入范围是大中小盘，因此7只微盘股未能进入最终纳入名单，其他1090只大中小盘股即将纳入。这次变动将于2019年6月21日 ，即本周五收盘后正式生效。  富时罗素纳A方案共分三步走，今年6月21日是第一步，A股将实现首次纳入其指数体系，纳入比例为可投资部分的5%。A股纳入富时指数将分三批次进行，分别在2019年6月、9月和2020年3月，进度为20%、40%、40%，三步实施完毕后，A股纳入比例将为可投资部分的25％；也即这三步实施后，A股纳入比例将分别为可投资部分的5%、15%、25%。  富时罗素6月将纳入的A股公司数量（1090只）远大于M SCI在5月将纳入的成分股数量（264只），且中小创股票数量高于M SCI。将要纳入富时罗素的成分股中，以主板上市公司为主，共663家，占比为61%；创业板上市公司有142家，占比13%；中小板上市公司有285家，占比26%。A股纳入富时罗素成分股中的创业板股和中小板股数量均高于MSCI。行业分布上，从公司数量来看，主要集中在医药、电子、化工、计算机等行业；从总市值来看，则主要集中在银行、非银、食品饮料、医药、电子等行业。  今年6月A股“入富”第一步纳入带来的被动增量资金约20亿美元（138亿人民币）。根据富时罗素官方数据，A股完成第一阶段的三步纳入后，在FTSE Emerging Inde x权重将达到5.5%，带来的被动增量资金规模为100亿美元，按人民币计（美元兑人民币汇率按6.9）为690亿。仅考虑纳入该指数体系给A股带来的被动增量资金测算：我们预计今年6月第一步将带来20亿美元（约合138亿人民币）的被动增量资金；今年9月和明年3月，每步将带来40亿美元（约合276亿人民币）的被动增量资金。  6月21日A股纳入富时罗素将带来确定性增量资金，6月外资净流入格局有望延续，有助于支撑市场底部区域。从A股纳入MSCI的经验来看，A股纳入国际性指数确实带来了外资的流入，A股“入富”后将再迎新增量。近期中美贸易摩擦有所缓和，人民币汇率企稳，且海外流动性宽松预期提高，美股有所回升，共同促使外资近期恢复流入，而A股“入富”有助于外资净流入格局持续。下半年，A股纳入MSCI比例提高、A股纳入富时罗素和标普等事件密集，在一定程度上有利于外资流入，有助于支撑市场底部区域。  中长期来看，A股纳入富时罗素将进一步促进A股国际化，外资流入大势所趋，外资在A股走势以及市场风格话语权将持续提升。近两年外资加速流入A股，截至今年6月18日，外资通过陆股通渠道已累计净流入约7229亿。伴随外资流入，外资话语权不断提高。今年一季度，外资占比首次超越保险，成为第二大机构投资者，外资持有流通市值占比为3.58%。  风险提示：A股纳入富时罗素进程不及预期，增量资金规模不及预期；国内市场剧烈波动，影响海外资金配置；海外资本市场剧烈波动等。 2019年06月20日 A股纳入富时罗素专题报告 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 A股纳入富时罗素专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、A股纳入富时罗素指数即将正式实施........................................................4 二、富时全球指数体系介绍 ............................................................................5 2.1 富时全球指数体系发展历程 ...................................................................5 2.2 富时全球指数体系构成 ..........................................................................5 2.3富时全球指数体系下的市场分类 ............................................................6 三、A股纳入富时罗素的历程、条件与路径 ....................................................7 3.1 A股申请纳入富时罗素的历程 ................................................................7 3.2 A股纳入富时罗素指数需满足的条件 ......................................................8 3.3 A股纳入富时罗素指数的具体机制及时间安排 ........................................9 3.4 A股纳入富时罗素指数权重 ....................................................................9 四、A股“入富”带来的增量资金规模 .........................................................10 五、A股“入富”带来的短期长期影响 .........................................................10 5.1 A股“入富”短期带来外资增量，有助于支撑市场底部 ........................10 5.2 A股“入富”中长期来看有助于重塑A股投资者结构 ...........................12 A股纳入富时罗素专题报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表1：A股纳入富时罗素成分股上市板分布 .................................................4 图表2：A股纳入MSCI成分股上市板分布 .....................................................4 图表3：A股纳入富时罗素成分股行业分布 .....................................................4 图表4：富时全球指数体系发展历程 ...............................................................5 图表5：富时全球指数体系构成（截至2018年6月30日） ...........................6 图表6：MSCI中国相关指数体系（截至2018年8月31日） ........................6 图表7：富时全球指数体系下的市场分类 ........................................................7 图表8：A股冲关富时罗素指数历程 ...............................................................8 图表9：截至2018年3月A股满足次级新兴市场分类条件的情况 ..................8 图表10：A股纳入富时罗素指数的实施路径及重要时间节点 ..........................9 图表11：A股纳入富时罗素指数后在各指数中的权重 .....................................9 图表12：A股纳入富时罗素指数后带来的增量资金测算 ...............................10 图表13：陆股通资金流入A股情况 .............................................................. 11 图表14：A股纳入MSCI比例提高正式实施前后陆股通资金流入情况........... 11 图表15：A股纳入MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数时间表 ......................12 图表16：沪深港通开通以来外资流入情况 ....................................................12 图表17：A股主要机构投资者结构变化（持有流通市值占比） .....................13 图表18：A股纳入富时罗素成分股名单（总市值TOP100）.........................13 A股纳入富时罗素专题报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、A股纳入富时罗素指数即将正式实施  A股纳入富时罗素指数即将在6月21日（周五）盘后正式实施。2019年5月25日凌晨，全球第二大指数公司富时罗素公布了其全球股票指数系列2019年6月的季度变动，其中包括了纳入其全球股票指数系列的A股名单，共有1097只A股入选，其中包括292只大盘股、422只中盘股、376只小盘股以及7只微盘股。其中，7只微盘股虽符合季度审核标准，但富时罗素本次纳入范围是大中小盘，因此7只微盘股未能进入本次纳入富时罗素的最终名单，其他1090只大中小盘股即将纳入。这次变动将于2019年6月21日（周五）收盘后正式生效，A股将正式纳入富时罗素指数。  富时罗素6月21日盘后将纳入的A股公司数量（1090只）远大于当前M SCI纳入的A股数量（264只），且中小创股票数量高于M SCI。将要纳入富时罗素的成分股中，以主板上市公司为主，共663家，占比为61%，低于MSCI主板公司占比（78%）；创业板上市公司有142家，占比13%，高于MSCI创业板公司占比（7%）；中小板上市公司有285家，占比26%，高于MSCI中小板公司占比（15%）。行业分布上，从公司数量来看，A股纳入富时罗素成分股主要集中在医药、电子、化工、计算机等行业，分别有118家、82家、69家、69家，占比分别为10.83%、7.52%、6.33%、6.33%；从总市值角度来看，则主要集中在银行、非银、食品饮料、医药、电子，总市值占比分别为23.12%、11.56%、7.11%、6.41%、4.71%。 图表1：A股纳入富时罗素成分股上市板分布 图表2：A股纳入MSCI成分股上市板分布 来源：FT SE、国金证券研究所 来源：FT SE、国金证券研究所 图表3：A股纳入富时罗素成分股行业分布 来源：FT SE、国金证券研究所（总市值数据截至6月18日） 主板, 663, 61% 中小企业板, 28