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期债企稳基差缩小,资金收敛曲线走平

2020-05-29张菁、张革中信期货足***
期债企稳基差缩小,资金收敛曲线走平

1001101201301401501601031051071091111131151172019/062019/102020/02中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2020-05-29 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员: 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人: 刘道钰 021-60816784 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 中信期货研究|(国债)数据周报 期债企稳基差缩小,资金收敛曲线走平 内容摘要 数据跟踪时间为2020/5/22至本周四2020/5/28。 数据点 1.基差&IRR  T2009本周四基差为0.7764元,IRR为0.6594%;  TF2009本周四基差为0.8638元,IRR为0.0627%;  TS2009本周四基差为0.9412元,IRR为-0.3663%。 2.交割期权 期望价值  T2009本周四交割期权期望价值为0.3021;  TF2009本周四交割期权期望价值为0.6675;  TS2009本周四交割期权期望价值为04242。 3.曲线变动  截至本周四,Beta1系数为-1.6646,一周均值为-1.7791。  截至本周四,10Y-5Y、5Y-2Y、10Y-2Y利差分别为46.39、41.23、87.62,一周变化-6.35、-10.22、-16.57bp,曲线明显走平。由于专项债密集发行,本周资金利率回归政策利率水平,短端国债收益率回升幅度较大,2年、5年、10年期国债收益率分别回升20.1、9.9、3.5bp。 4.Tick级别  T2009本周四成交量分布: 1手占比17.05%,>10手占比6.97%  TF2009本周四成交量分布: 1手占比16.16%,>10手占比3.07%  TS2009本周四成交量分布: 1手占比11.32%,>10手占比0.71% 5. 中美利差 数据  美国10-1Y利差本周四为52.76bp,较上周四扩大0.79bp。  中美10年期国债利差本周四为199.7bp ,较上周四扩大1.2bp,中美国国债收益率分别回升3.0、1.8bp。  美国5年期企业债和BB级企业债信用利差本周三分别为185.22、437.81bp,较上周三减小14.95、36.18bp,但仍高于今年1-2月份90、200bp的正常水平,疫情对企业信用的影响仍然较大。 本周期债企稳,相对于现券表现稍强,因此基差有所收敛。由于专项债发行导致资金利率逐步收敛到政策利率水平,2年、5年国债回调显著,曲线明显走平。中美10年国债收益率波动都不大,利差为199.7bp。美国企业债信用利差继续回落,但仍处于高位。 报告要点 中信期货金融衍生品(国债)数据周报 2 / 8 目 录 内容摘要 ................................................................................... 1 一、国债期货:全合约基差及IRR.............................................................. 3 二、国债期货:主力合约交割期权价值期望 ..................................................... 4 三、Nelson-Siegel模型拟合Beta1系数 ........................................................ 4 四、国债期货:日内高频数据跟踪 ............................................................. 5 五、中美国债利差 ........................................................................... 7 免责声明 ................................................................................... 8 中信期货金融衍生品(国债)数据周报 3 / 8 一、国债期货:全合约基差及IRR 本周四,T2009基差为0.7764元,IRR为0.6594%;TF2009基差为0.8638元,IRR为0.0627%;TS2009基差为0.9412元,IRR为-0.3663%。 图表 1: T全合约基差及IRR(活跃CTD) 资料来源:Qeubee 中信期货研究部 图表 2: TF全合约基差及IRR(活跃CTD) 资料来源:Qeubee 中信期货研究部 图表 3: TS全合约基差及IRR(活跃CTD) 资料来源:Qeubee 中信期货研究部 0.00.51.01.52.02.52019/10/012019/12/012020/02/012020/04/01T2006基差T2009基差T2012基差-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.02019/10/012019/12/012020/02/012020/04/01T2006IRR(%)T2009IRR(%)T2012IRR(%)FR007-0.50.00.51.01.52.02.53.02019/10/012019/12/012020/02/012020/04/01TF2006基差TF2009基差TF2012基差-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.52019/10/012019/12/012020/02/012020/04/01TF2006IRR(%)TF2009IRR(%)TF2012IRR(%)FR007-0.50.00.51.01.52.02.52019/10/012019/12/012020/02/012020/04/01TS2006基差TS2009基差TS2012基差-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.52019/10/012019/12/012020/02/012020/04/01TS2006IRR(%)TS2009IRR(%)TS2012IRR(%)FR007 中信期货金融衍生品(国债)数据周报 4 / 8 二、国债期货:主力合约交割期权价值期望 截至本周四,T2009交割期权期望价值为0.3021;TF2009交割期权期望价值为0.6675;TS2009交割期权期望价值为04242。 图表 4: T/TF/TS 交割期权 资料来源:Wind 中信期货研究部 三、Nelson-Siegel模型拟合Beta1系数 截至本周四,Beta1系数为-1.6646,一周均值为-1.7791。截至本周四,10Y-5Y、5Y-2Y、10Y-2Y利差分别为46.39、41.23、87.62,一周变化-6.35、-10.22、-16.57bp,曲线明显走平。由于专项债密集发行,本周资金利率回归政策利率水平,短端国债收益率回升幅度较大,2年、5年、10年期国债收益率分别回升20.1、9.9、3.5bp。 图表 5: Nelson-Siegel模型拟合Beta1及收益率利差变化 资料来源:Wind 中信期货研究部 -1-0.500.511.522019/12/062020/02/062020/04/06T2006交割期权期望价值T2009交割期权期望价值T2006-T2009-1-0.500.511.522019/10/252020/01/252020/04/25TF2006交割期权期望价值TF2009交割期权期望价值TF2006-TF2009-0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.22019/11/042020/02/042020/05/04TS2006交割期权期望价值TS2009交割期权期望价值TS2006-TS2009-2.2-2.0-1.8-1.6-1.4-1.2-1.0-0.8-0.62019/012019/042019/072019/102020/012020/04Beta10204060801001201402019/04/222019/08/222019/12/222020/04/22中债国债到期收益率利差:10年-5年中债国债到期收益率利差:5年-2年中债国债到期收益率利差:10年-2年 中信期货金融衍生品(国债)数据周报 5 / 8 四、国债期货:日内高频数据跟踪 1. 全合约日内Tick数据冲击成本 图表 6: T/TF/TS Tick 级别下冲击成本 资料来源:Wind 中信期货研究部 注:冲击成本为每个合约当日(Ask-bid)/2的均值。 2. 次季合约日内Tick级别成交量分布 图表 7: T次季合约日内Tick级别成交量分布 资料来源:Wind 中信期货研究部 0.0000.0050.0100.0150.0200.02520200528202005222020051820200512T各合约市场滑点对比T00T010.0000.0050.0100.0150.02020200528202005222020051820200512TF各合约市场滑点对比TF00TF010.0000.0050.0100.0150.0200.0250.0300.03520200528202005222020051820200512TS各合约市场滑点对比TS00TS010%20%40%60%80%100%120%20200528202005142020050720200413202004022020031320200228T01:Tick级别下成交量频率变化趋势0手1手2手>2手 中信期货金融衍生品(国债)数据周报 6 / 8 图表 8: TF次季合约日内Tick级别成交量分布 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 9: TS次季合约日内Tick级别成交量分布 资料来源:Wind 中信期货研究部 0%20%40%60%80%100%120%20200528202005142020050720200413202004022020031320200228TF01:Tick级别下成交量频率变化趋势0手1手2手>2手0%20%40%60%80%100%120%20200528202005142020050720200413202004022020031320200228TS01:Tick级别下成交量频率变化趋势0手1手2手>2手 中信

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