新能源汽车动态点评：法国发布汽车产业88亿欧元援助计划

电气设备 | 证券研究报告 — 行业点评 2020年5月27日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《新能源汽车动态点评：欧盟拟免除零排放汽车增值税》2020.05.20 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_I ndustr y] 电气设备 [Table_Anal yser] 沈成 (8621)20328319 cheng.shen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 张咪 (8619)66229231 mi.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519090001 [Table _Title] 新能源汽车动态点评 法国发布汽车产业88亿欧元援助计划 法国发布汽车产业88亿欧元援助计划；欧洲政策利好不断，电动化进程有望加速，销量低点已过，需求有望逐月回升，维持行业强于大市评级。  法国宣布88亿欧元汽车援助计划：据Charged EVs报道，5月26日，法国总统马克龙发布法国汽车产业88亿欧元援助计划，一是刺激需求，售价4.5万欧元以下的纯电动汽车和燃料电池车的购置补贴由6,000欧元上升为7,000欧元，插电混动汽车由3,000欧元上升为5,000欧元，时间为6月1日至12月31日；旧车换购的车型，换购排放更低的内燃机车补贴3,000欧元，纯电动汽车补贴5,000欧元，可以和购置补贴并行，即最高补贴1.2万欧，时间从6月1日起，补贴上限20万辆；二是10亿欧元生产支持基金鼓励本地供应，雷诺、PSA等承诺将来电动车生产集中在法国，政府目标是到2025年生产100万辆新能源车；三是加快基础设施建设，到今年年底安装3.5-4万个充电站，到2021年底建成10万个充电站。  援助计划有望助推法国成为欧洲清洁能源汽车产业领导者：根据汽车产业联盟的数据，4月，法国汽车销量同比下跌89%，1-4月累计销量同比下降近50%，出台该援助计划可以通过补贴刺激汽车消费，缓解疫情对于经济的冲击；此外该计划更重要的目的是推动法国成为欧洲清洁能源汽车产业的领导者，据Marklines数据，2019年法国新能源汽车销量6.83万辆，若2025年达到产量目标100万辆，年均复合增速高达56%。  欧洲政策利好不断，政策支持体系逐步完善：欧洲大力支持电动车发展，政策利好不断。2019年11月，德国发布电动车补贴计划，拟大幅提高补贴金额，其中售价4万欧元以下的新能源汽车单车补贴金额提高50%，补贴有效期从2020年底延长到2025年底，新补贴计划自2020年2月正式生效；2020年5月，据彭博报道，欧盟考虑出台多项政策鼓励车企生产清洁能源汽车，并投资电动车基础设施，其中最重要的是免除零排放汽车增值税；此外，欧盟迎来史上最严格碳排放大考，到2020年，欧洲汽车制造商生产的95%的新车每公里排放的二氧化碳不得超过95克；至2021年，100%车辆必须达标。欧盟正向激励和负向约束、补贴和非补贴、长期和短期相结合的新能源汽车政策支持体系逐步完善，有望加速欧洲的电动化进程。  欧洲销量低点已过，有望迎来销量拐点：海外疫情影响逐步显现，据Marklines数据，4月，德、英、法等7个欧洲主要国家合计销量2.57万辆，同比下降15.02%，环比下降63.58%，1-4月累计销量21.47万辆，同比增长61.92%。受新冠疫情影响，到4月初全球停产的整车厂超过150家。随着欧洲国家的疫情防控取得阶段性成效，防疫措施也逐渐宽松，以大众、宝马、戴姆勒等为代表的部分汽车工厂在4月底到5月初陆续恢复生产。欧洲新能源汽车销量低点已过，此后有望逐月回升。下半年大众MEB平台等新车型推出，有望带动销量高增长。  投资建议：国内新能源汽车补贴政策延续，需求率先复苏；海外疫情控制取得阶段性成效，政策利好不断，有望迎来需求拐点，销量有望逐月回升。我们看好新能源汽车海外高端供应链标的，推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、当升科技等，推荐受益于内需复苏的标的中科电气，建议关注德方纳米。  风险提示：新冠疫情影响超预期，新能源汽车需求不达预期，价格竞争超预期。 2020年5月27日 新能源汽车动态点评 2 附录图表1. 报告中提及上市公司估值表 公司代码 公司简称 评级 股价 市值 每股收益(元/股) 市盈率(x) 最新每股净资产 (元) (亿元) 2019A 2020E 2019A 2020E (元/股) 300750.SZ 宁德时代 买入 150.03 3311.33 2.07 2.34 72.65 64.17 17.56 300035.SZ 中科电气 买入 7.44 47.76 0.24 0.33 31.53 22.61 3.07 300014.SZ 亿纬锂能 买入 63.05 611.04 1.57 1.96 40.16 32.14 8.05 300037.SZ 新宙邦 买入 40.05 164.52 0.86 1.12 46.57 35.79 8.91 002812.SZ 恩捷股份 增持 58.69 472.67 1.06 1.30 55.63 45.25 5.68 603659.SH 璞泰来 增持 83.88 365.06 1.50 1.87 56.07 44.88 8.06 300073.SZ 当升科技 增持 25.8 112.67 (0.48) 0.75 (53.86) 34.31 7.00 300769.SZ 德方纳米 未有评级 91.17 70.98 2.34 3.40 38.96 26.81 22.33 资料来源：万得，中银证券 注：股价截止日2020年5月26日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期 2020年5月27日 新能源汽车动态点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关