新能源汽车点评系列报告一：双积分管理办法（征求意见）：政策有望加速落地 助力行业可持续发展
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车行业 行业研究/简评报告 一、 事件概述 2017年6月13日，国务院法制办再次就《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿）》（简称《积分办法》）征求意见。 二、 分析与判断 发展新能源汽车坚定不移 双积分接力补贴利好行业长远发展 两次征求意见从工信部上升至国务院法制办，体现国家对于发展新能源汽车坚定的决心，也意味政策正式出台的步伐将加快。从补贴到双积分，实则由政府的手换为市场调节为主，利好新能源汽车行业长期可持续发展。 两次意见三点变化 政策更加科学全面 两次征求意见（第一次201609）重点变化体现为以下三点：1）对车型引导更加科学，规避“骗分车”。新意见改变了原有意见采取分段给分的方法，改为线性取分，利于发挥车企能动性，避免车型规划续航里程等出现的跨边现象；2）油耗核算更加科学。原油耗计算方法对实际值、目标值存在差异的，分别按照最大、最小来处理；而新意见按照实际情况计算，鼓励企业适时提前导入低油耗车型；3）核算范围纳入平行进口车，管理范围更加全面。历史平行进口车没有纳入油耗核算范围，但该类车油耗一般较高，纳入油耗计算，符合节能减排的大方针。 5月销量呈现恢复 期待后续行业销量持续增长 虽然政策仍是目前行业发展的主要推手，但新能源汽车市场化进程逐步加快，5月销量呈现恢复增长。据中汽协统计：5月新能源汽车销售4.5万辆，同比增长28.4%，环比增长32.4%；累计1-5月销售13.6万辆，同比增长7.8%；后续行业环比增速的变化将是影响板块走势的重要因素，期待在车型供给增加、配套设施加快以及前期受政策影响订单压制下反弹等因素的推动，行业销量持续增长。 风险提示 政策落地情况不及预期，新能源销量不及预期。 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017-06-13 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 宇通客车 23.05 1.83 1.91 2.18 13 12 11 强烈推荐 比亚迪 51.82 1.88 2.05 2.76 28 25 19 强烈推荐 江淮汽车 10.54 0.72 0.68 0.82 15 16 13 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 政策有望加速落地 助力行业可持续发展 ——新能源汽车点评系列报告一：双积分管理办法（征求意见） 民生精品—简评报告/汽车行业 2017年6月14日 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师：刘振宇 执业证号： S0100517050004 电话： 010-85127653 邮箱： liuzhenyu@mszq.com 研究助理：余海坤 执业证号： S0100116050011 电话： 010-85127831 邮箱： yuhaikun@mszq.com 研究助理：张东东 执业证号： S0100116050009 电话： 010-85127646 邮箱： zhangdongdong@mszq.com 研究助理：徐凌羽 执业证号： S0100115080002 电话： 010-85127646 邮箱： xulingyu@mszq.com 相关研究 -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%16-0616-1017-0217-06汽车与汽车零部件指数沪深300 点评报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与研究助理简介 刘振宇，大机械组组长，北京科技大学材料学专业本科及硕士。曾任中国中冶控制经理岗，北京市规划委规划验收岗，2015年加入民生证券。在机械装备和基础材料领域有扎实的理论基础和丰富的实业经验。 余海坤，清华大学工商管理硕士，近8年汽车行业经验，汽车流通与后服务专家。曾在某汽车品牌担任销售总监负责北方市场销售管理工作，在某汽车电商负责全国线下渠道开发与品牌推广活动工作，并有汽车后市场2年创业经历，投资与研究领域涉及车联网CRM、汽车金融、新能源电池材料、充电桩与O2O汽车服务等。2016年加入民生证券。 张东东，西安交通大学企业管理硕士，累计9年汽车行业研究经验。3年咨询公司管理咨询经验，聚焦于用户定位、品牌定位、企业战略咨询；6年大型商用车企业工作经验，历经战略与发展部、营销公司市场与商品管理部，熟悉公司战略、产品规划、营销策划等环节。2016年加入民生证券。 徐凌羽，汽车行业研究助理。会计学硕士，CPA，两年从业经验，专注智能汽车，新能源汽车领域研究。2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101；200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层；525000 点评报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。
