本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明白酒 天味 白酒消费进一步回暖，洋河股份七措并举优化转型 证券研究报告 所属部门 行业公司部 报告类别 行业周报 所属行业 食品饮料 报告时间 2020/05/23 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 ouyangyujian@cczq.com 联系人 张潇倩 证书编号： S1100118060009 010-66495953 zhangxiaoqian@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——食品饮料行业周报（20200523）  川财周观点 本周我们参加了古井贡酒及洋河股份召开的线上投资者交流会。古井贡方面：公司表示黄鹤楼身处武汉疫情重灾区，一季度影响较大，黄鹤楼公司正根据疫情控制后市场的恢复程度和白酒消费情况，积极主动做好品牌推广、市场动销、库存消化等各项工作，同时公司将紧紧围绕“战略5.0、运营五星级”，全面推进全国化、次高端，加快建设“数字化、国际化、法治化”新古井。据经销商反馈，目前古井产品价格体系较为稳定，五一期间安徽地区白酒销售恢复情况明显好转，其中合肥等地宴席消费及团购消费均增长明显，核心地区库存消化加速；洋河股份方面：公司对目前情况及未来工作规划进行了详细说明，1）受疫情影响，二季度市场动销存在一定压力，公司也制定了相关的动销举措：一是M6+产品的全国化上市推广；二是积极推动海天梦产品的市场销售；三是以消费者为中心的营销转型，持续开展团购渠道的深化培育和消费者互动活动；2）公司将在以下七个方面进行优化转型，第一个是关于厂商一体化的发展思路；第二个是“一商为主、多商配称”的和谐生态建设；第三个是多品牌的发展战略；第四个是区域发展差异化的战略；第五个是陈列与家宴费用管理体系的完善；第六个是以动销为核心、触点转化为要点的包括各种群体的动销措施以及团购渠道的运作指导；第七个是梦6+的全国市场推广，一共七个方面的指导思想、发展思路以及方案。目前洋河终端销售已恢复至正常水平的50%以上，渠道库存约为2个月左右，处于良性水平，虽然受疫情影响调整时间或将拉长，但公司边际改善仍将持续。 本周贵州茅台、五粮液批价较为稳定，库存健康。本周贵州茅台批价稳定在2250-2350元左右，经销商已进行6月配额打款，5月份货已到，目前库存普遍低于1个月；五粮液主要地区批价稳定在910-920元左右，主要地区库存维持在1个月的健康水平，大商普遍打款半年至全年，公司表示下一步目标为实现959元的流通价格，保持价格稳定上升态势。 投资建议：随着消费恢复程度越来越高、拉动内需政策频出、白酒动销明显好转、贵州茅台批价稳定提升，白酒行业业绩有望逐步恢复，目前白酒板块估值较为合理，长期投资价值凸显，建议关注确定性较强的高端酒、弹性较大的次高端及区域酒优质标的布局机会，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。  行业动态 2020年4月中国啤酒产量307.9万千升，同比增长5.4%（微酒） 四川将引导制定国内指标最严、要求最高的年份酒团体标准（微酒） 茅台与苏宁谋求深化合作层次（微酒）  风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/14 正文目录 一、川财周观点 ..................................................................................................................... 3 二、行情回顾 ......................................................................................................................... 3 三、行业估值 ......................................................................................................................... 5 四、行业数据跟踪 .................................................................................................................. 6 重点白酒价格走势 .............................................................................................................. 6 重点葡萄酒价格走势 .......................................................................................................... 7 重点啤酒价格走势 .............................................................................................................. 8 重点乳品价格走势 .............................................................................................................. 8 原材料价格走势 .................................................................................................................. 9 五、行业动态 ......................................................................................................................... 9 六、重要公告 ........................................................................................................................ 11 风险提示 .............................................................................................................................. 13 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/14 一、 川财周观点 本周我们参加了古井贡酒及洋河股份召开的线上投资者交流会。古井贡方面：公司表示黄鹤楼身处武汉疫情重灾区，一季度影响较大，黄鹤楼公司正根据疫情控制后市场的恢复程度和白酒消费情况，积极主动做好品牌推广、市场动销、库存消化等各项工作，同时公司将紧紧围绕“战略5.0、运营五星级”，全面推进全国化、次高端，加快建设“数字化、国际化、法治化”新古井。据经销商反馈，目前古井产品价格体系较为稳定，五一期间安徽地区白酒销售恢复情况明显好转，其中合肥等地宴席消费及团购消费均增长明显，核心地区库存消化加速；洋河股份方面：公司对目前情况及未来工作规划进行了详细说明，1）受疫情影响，二季度市场动销存在一定压力，公司也制定了相关的动销举措：一是M6+产品的全国化上市推广；二是积极推动海天梦产品的市场销售；三是以消费者为中心的营销转型，持续开展团购渠道的深化培育和消费者互动活动；2）公司将在以下七个方面进行优化转型，第一个是关于厂商一体化的发展思路；第二个是“一商为主、多商配称”的和谐生态建设；第三个是多品牌的发展战略；第四个是区域发展差异化的战略；第五个是陈列与家宴费用管理体系的完善；第六个是以动销为核心、触点转化为要点的包括各种群体的动销措施以及团购渠道的运作指导；第七个是梦6+的全国市场推广，一共七个方面的指导思想、发展思路以及方案。目前洋河终端销售已恢复至正常水平的50%以上，渠道库存约为2个月左右，处于良性水平，虽然受疫情影响调整时间或将拉长，但公司边际改善仍将持续。 本周贵州茅台、五粮液批价较为稳定，库存健康。本周贵州茅台批价稳定在2250-2350元左右，经销商已进行6月配额打款，5月份货已到，目前库存普遍低于1个月；五粮液主要地区批价稳定在910-920元左右，主要地区库存维持在1个月的健康水平，发货至4月，公司表示下一步目标为实现959元的流通价格，保持价格稳定上升态势。 投资建议：随着消费恢复程度越来越高、拉动内需政策频出、白酒动销明显好转、库存逐步下降、贵州茅台批价稳定提升，白酒行业业绩有望逐步恢复，目前白酒板块估值较为合理，长期投资价值凸显，建议关注确定性较强的高端酒、弹性较大的次高端及区域酒优质标的布局机会，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/14 二、行情回顾 本周（2020年5月18日-5月22日）食品饮料指数下跌0.10%，沪深300指数下跌2.27%，上证综指下跌1.91%，板块涨幅位于28个子行业第2位。 具体子行业中，涨幅前三为软饮料（2.09%）、乳品（0.45%）、啤酒（0.39%）；跌幅前三为调味品（-3.26%）、黄酒（-3.55%）、葡萄酒（-5.44%）。本周涨幅前三的公司包括：加加食品（25.80%）、承德露露(15.32%)、新乳业（14.37%）；跌幅前三的公司包括：金字火腿(-9.90%)、中葡股份（-10.17%）、深粮股份（-12.83%）。 图 1： 一级行业周涨跌幅 资料来源：Wind，川财证券研究所 图 2： 食品饮料细分行业周涨跌幅 资料来源：Wind，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/14 表格 1. 食品饮料板块领涨前五 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌 002650.SZ 加加食品 5.12 25.80% 000848.SZ 承德露露 7.30 15.32% 002946.SZ 新乳业 15.68 14.37% 000799.SZ 酒鬼酒 41.05 12.28% 002661.SZ 克明面业 19.93 12.21% 资料来源：Wind，川财证券研究所 表格 2. 食品饮料板块领跌前五 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌 002719.SZ 麦趣尔 6.28 -9.64% 002570.SZ 贝因美 5.75 -9.87% 002515.SZ 金字火腿 6.37 -9.90% 600084.SH 中葡股份 2.12 -10.17% 000019.SZ 深粮控股 8.36 -12.83% 资料来源：Wind，川财证券研究所 三、行业估值 食品饮料行业估值水平上升。2020年5月22日，食品饮料行业PE为35.27倍；白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细