高股息率彰显投资价值，大秦线货运量有望恢复

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 交通运输 ｜ 铁路运输 高股息率彰显投资价值，大秦线货运量有望恢复 2020年05月02日 评级 谨慎推荐 评级变动 首次 合理区间 7.23-8.08元 交易数据 当前价格（元） 7.18 52周价格区间（元） 6.69-8.85 总市值（百万） 106743.56 流通市值（百万） 106743.56 总股本（万股） 1486679. 15 流通股（万股） 1486679. 15 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 大秦铁路 5.59 -6.75 -9.35 铁路运输 4.56 -8.32 -21.01 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（亿元） 783.45 799.17 747.22 805.51 814.39 净利润（亿元） 145.44 136.69 126.89 140.40 146.15 每股收益（元） 0.98 0.92 0.85 0.94 0.98 每股净资产（元） 7.16 7.66 8.08 8.54 9.02 P/E 7.34 7.81 8.41 7.60 7.30 P/B 1.00 0.94 0.89 0.84 0.80 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：  事件：大秦铁路公告《2019年年度报告》及《2020年第一季度报告》，2019年实现营收799.17亿元（同比+2.01%），归母净利润136.69亿元（同比-6.02%），拟每股派现金股利0.48元（含税）。共分配现金股利71.36亿元，以当前市值1067亿元计算，对应股息率为6.7%；2020年 Q1，公司实现营收161.72亿元（同比-18.09%），归母净利润25.70亿元（同比-35.83%）。  人工成本上涨拖累，盈利能力有所下滑：2019年，大秦铁路实现归母净利润136.69亿元（同比-6.02%），其中2019年Q4归母净利润为15.81亿元（同比-26.04%），主要系2019年第四季度人工成本等增加所致。2019年分业务而言：1）货运业务营收611.72亿元（同比+2.30%），货物周转量为3845亿吨公里（同比-3.8%）；2）客运业务营收76.14亿元（同比+3.48%），旅客周转量为68亿人公里（同比-11.7%）；3）其他业务营收92.58亿元（同比-3.72%）。2019年公司整体毛利率为22.92%（同比-2.09%），加权ROE为12.55%（同比-1.45pct），盈利能力有所下滑。公司经营目标为：2020年预计旅客发送量4200万人；货物发送量6.4亿吨，换算周转量3600亿吨公里。其中，大秦线货物运输量4亿吨。2020年营业收入预算为760亿元。  疫情冲击下，2020年Q1大秦线货运量大幅降低：2020年Q1疫情影响下，煤炭产需大幅收缩，加之高速公路免费通行及油价下行使得公路货运成本下降，对煤炭购销和运输形成较大抑制，2020年Q1，大秦线完成货运量8733万吨（同比-20.4%）。2020年 Q1实现营收161.72亿元（同比-18.09%），归母净利润25.70亿元（同比-35.83%）。随着国内复工加快及用电需求好转，大秦线货运量有望快速修复。  投资建议：预计2020-2022年分别实现净利润126.89/140.40/146.15亿元，EPS分别为0.85/ 0.94/0.98元，对应PE分别为8.41/7.60/7.30X。疫情消退后，公司业绩仍将持续稳健增长，加之现金流充裕，股息率高，给予公司8.5-9.5X市盈率估值，对应2020年底股价合理区间在7.23-8.08元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：疫情持续发酵；铁路运价下调；其他铁路及公路分流持续。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2019-052019-092020-01大秦铁路铁路运输公司点评 大秦铁路（601006） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438