1 华闻研究 Huawen Research 2 华闻期货商品研究-晨报 观点与策略 玉米：拍卖已定，期货止跌 3 豆粕：美豆企稳，豆粕现货下跌有限 3 橡胶：市场情绪向好 现货价格抗跌 8 原油：需求不稳之下 短期仍需谨慎 11 PTA：装置检修提振市场，或继续偏强 12 资讯 14 2020年5月21日星期四 3 玉米：拍卖已定，期货止跌 豆粕：美豆企稳，豆粕现货下跌有限 2020年4月9日 星期四 2020年4月10日 星期五 2020年4月13日 星期一 2020年4月14日 星期二 2020年4月15日 星期三 2020年4月16日 星期四 2020年4月17日 星期五 2020年4月20日 星期一 2020年4月21日 星期二 2020年4月22日 星期三 2020年4月23日 星期四 2020年4月24日 星期五 2020年4月27日 星期一 2020年4月28日 星期二 2020年4月29日 星期三 2020年4月30日 星期四 2020年4月30日 星期四 2020年5月7日 星期四 2020年5月8日 星期五 2020年5月11日 星期一 2020年5月12日 星期二 2020年5月13日 星期三 2020年5月14日 星期四 2020年5月15日 星期五 2020年5月18日 星期一 2020年5月19日 星期二 2020年5月20日 星期三 2020年5月21日 星期四 【报告摘要】 从5月28日开始拍卖，每周400万吨，吉林二等玉米1690元，和去年底价持平。华北地区玉米上量较少，现货回调空间有限。关注拍卖溢价情况。 【观点策略】 5月28号开始拍卖，每周投放400万吨，吉林二等玉米1690元，和去年底价持平。华北玉米上货量增加，企业下调玉米收购价。目前下游饲料厂和深加工库存较低，玉米回调空间有限。关注拍卖溢价情况。具体到策略上： 1、 09玉米按照2000-2050的操作空间。长线做多09玉米入场点2020以下，或者淀粉2370附近。 2、多09淀粉空09玉米，入场点350以下，这个套利是慢慢建仓做多淀粉厂利润，或者短多利润。 截止5月17日，美豆种植进度53%，高于5年同期的38%。本周压榨201万吨，豆粕库存36.8万吨，上周30.6万吨。 5和6月进口大豆基本都在1000万吨。目前巴西大豆5-8月盘面榨利190-250元,豆粕09在2700附近有长线买入价值。目前盘面升水太大，不宜追高。 【风险点】 玉米：疫情持续影响，进口美农产品数量， 豆粕：疫情对禽类和蛋鸡的持续影响，进口美豆数量 华闻官方公众号 观点回顾： 20200514：现货松动 20200515：现货略跌 20200518：现货回调 20200519：现货松动 20200520：现货回调 4 【隔夜行情】 表1：行业数据 期货数据 主力合约 玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油 09期货 2032 2380 2757 2323 5448 4558 01期货 2076 2423 2830 2238 5550 4670 05期货 现货数据 玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油 现货价格 2050 2400 2630 2280 5360 4780 库存 350/60万 84万 36.8万 1.45万 86.8万 44万 成交量 18.5万 0.0万 1.6万 价 差 玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油 现-期货09 18 20 -127 -43 -88 220 9-1价差 -44 -43 -72 86 -102 -112 1-5价差 淀粉-玉米 豆粕-菜粕 豆油-棕榈油 现货价差 350 350 580 9月价差 348 434 890 1月价差 349 592 880 5月价差 数据来源：华闻期货研究所、wind 玉米现货走势：5月20日锦州港14.5水分容重690-700收购价格2010-2020元，和昨日持平，折合盘面2050。 期货走势：09玉米期货收2032元/吨，下跌11元。美玉米7月合约报收319.2美分/蒲式耳，较昨日跌0.6%。 5月28日开始拍卖，吉林二等玉米1690元，每周400万吨。 【基本面】 一、玉米 1.供给方面： 天下粮仓数据，截止2020年5月11日，东北三省一区销售进度98%，较去年同期快2%，其中黑龙江99%，吉林95%，辽宁99%，内蒙古99%，华北售粮进度94%，较去年同期快6%。 北方库存：截止5月8日，北方港口库存347.4万吨，环比增加9.6万吨，增幅2.7%，较六年平均336.15增加11.2万吨。南方库存：截止5月15日，广东港内贸+外贸玉米总量44.1万吨。 5 图1：北方玉米库存图 图2：南方玉米库存图 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 2、需求方面： 1）饲料需求： 生猪：5月20日全国生猪价格企稳，全国生猪平均价格27.69元/公斤，较昨日上涨0.44%；全国生猪利润490元/头，较昨日增加16元，去年同期25元/头。 家禽：白羽鸡全国平均价格3.76元/斤，比昨日上涨0.09元，雏鸡价格1.53元，较昨日上涨0.13元。 鸡蛋：全国鸡蛋均价2.5元/斤，较昨日下跌0.06元，养殖利润亏损27元。 2）淀粉行业，截止5月14日，淀粉行业开机率下降，山东淀粉亏损58元/吨，东北吉林盈利7元/吨，黑龙江亏损86元/吨。酒精行业，河北亏损200元/吨，黑龙江亏损86元/吨，吉林亏损22元/吨。目前玉米深加工基本亏损，酒精行业出现亏损，整个深加工行业需求减少。 因此，短期玉米现货下跌空间有限，但上涨空间也较小。预计09玉米大概在2000-2100波动。 二、豆粕 5月20日豆粕现货，山东日照现货2650，和昨日持平；南通现货2630元，比昨日上涨10元，华南东莞2630，和昨日持平，广东6月基差09-80。盘面7月压榨利润263，比昨日上涨10元，盘面利润略涨，豆粕上涨。 美豆：截止5月17日，美豆播种工作完成53%，高于5年同期38%。。 豆粕：5月20日豆粕成交18.5万吨，其中现货成交15万吨，远期基差成3.5万吨。豆粕库存36.8万吨，上周30.6万吨，较去年同期61.7万吨减少40%。目前巴西大豆5-8月盘面榨利192-250元，5-7月进口大豆每月基本都在1000 6 万吨左右。 操作上：豆粕继续短多为主。或者09豆菜价差400附近，多09豆粕空09菜粕或豆粕2700附近轻仓建立长线多单。 图3：大豆沿海库存图 图4：豆粕库存图 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 三、淀粉 淀粉现货稳定，山东现货略跌10元，最低2600元/吨，河北稳定，最低2590元，吉林南运最低2450元。 1、库存方面：截止5月12日，82家共有库存84.2万吨，较上周82.44万吨增加1.76万吨，增幅2.13%，库存继续略增，较去年同期95.48减少11.28万吨。原因：下游继续开工略增，需求回暖，但高价签单受限，库存相对去年较低。 2、开工率方面：本周开机率下降，5月15日，对82家淀粉厂调查，本周开工率为64.4%，较上周65.07%降0.67%，较去年同期71.84%减少7.44%，目前开机率仍处于高位，但开始下降。 图5：82家淀粉企业库存图 图6：历年淀粉行业开机率对比图 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 3、利润方面：据天下粮仓检测，截止5月20日，山东利润-58元/吨，河北盈 7 利-16元/吨，黑龙江盈利-86元/吨，吉林亏损10元/吨，受原料玉米略涨，淀粉下游需求较弱，盈利走弱。 4、利多因素：1）玉米成本处于高位，淀粉深加工亏损。 5、利空因素：1）疫情影响消费，库存积累。 【观点和操作建议】 5月28号开始拍卖，每周投放400万吨，吉林二等玉米1690元，和去年底价持平。华北玉米上货量增加，企业下调玉米收购价。目前下游饲料厂和深加工库存较低，玉米回调空间有限。关注拍卖溢价情况。具体到策略上： 1、 09玉米按照2000-2050的操作空