1 华闻研究 Huawen Research 2 华闻期货商品研究-晨报 观点与策略 玉米：东北地区贸易商挺价，现货较强 3 豆粕：大豆压榨较少，豆粕基差较强 3 橡胶：需求稳步恢复 短期区间震荡 8 原油： 减产不及预期 短期宽幅震荡 11 PTA：成本支撑仍在，或震荡偏强 12 资讯 14 2020年4月13日星期一 3 玉米：东北地区贸易商挺价，现货较强 豆粕：大豆压榨较少，豆粕基差较强 2020年4月9日 星期四 2020年4月10日 星期五 2020年4月13日 星期一 【报告摘要】 截止4月3日，东北售粮进度88%，较去年同期快7%。下游深加工和饲料厂库存较低，有补库需求。山东等地深加工由于降雨原因，上货量较少，玉米现货价格继续上涨。 【观点策略】 东北地区售粮进度为91%，基层玉米余粮不足1成，传言深加工玉米定向1000万吨，玉米现货跟随上涨。深加工库存504万吨，较去年同期少35%。接下来关注拍卖价格和进口美农产品数量，市场可能继续炒作草地蛾影响。操作上继续短线为主，具体到策略上： 1、 09玉米按照1950-2050的操作空间。长线做多09玉米入场点2000附近。 2、多09淀粉空09玉米，入场点340以下，这个套利是慢慢建仓做多淀粉厂利润。 4月USDA报告显示，巴西和阿根廷由于天气干旱，产量比预期减少350万吨。本周国外疫情继续升级，市场担忧美豆需求减弱，美豆略跌。5-7月预期到港大豆量较大，盘面豆粕回落到2800附近。 【风险点】 玉米：疫情持续影响，进口美农产品数量， 豆粕：疫情对禽类和蛋鸡的持续影响，进口美豆数量 华闻官方公众号 观点回顾： 20200403：现货企稳 20200407：现货较强 20200408：现货上涨 20200409：现货较强 20200410：现货企稳 4 【隔夜行情】 表1：行业数据 期货数据 主力合约 玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油 05期货 1987 2270 2800 2371 5658 4910 09期货 2043 2398 2826 2387 5580 4752 01期货 现货数据 玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油 现货价格 1970 2250 2950 2340 5700 4950 库存 190/60万 110万 16.8万 2.55万 115万 72.5万 成交量 13.17万 0.5万 6.67万 价 差 玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油 现-期货05 -17 -20 150 -31 42 40 5-9价差 -56 -128 -26 -16 78 158 9-1价差 淀粉-玉米 豆粕-菜粕 豆油-棕榈油 现货价差 260 610 750 5月价差 283 429 748 9月价差 354 439 830 1月价差 数据来源：华闻期货研究所、wind 玉米现货走势：4月9日锦州港14.5水分容重690-700收购价格1940-1950元，和昨日持平，折合盘面1970。 期货走势：05玉米期货收1987元/吨，下跌1元。美玉米5月合约报收329.0美分/蒲式耳，较昨日涨0.37%。 传言深加工定向1000万吨玉米。 【基本面】 一、玉米 1.供给方面： 天下粮仓数据，截止2020年4月3日，东北三省一区销售进度91%，较去年同期快1%，其中黑龙江94%，吉林86%，辽宁93%，内蒙古95%，华北售粮进度84%，较去年同期快10%。 北方库存：截止4月3日，北方港口库存350.1万吨。南方库存：截止4月10日，广东港内贸+外贸玉米总量68.9万吨。 5 图1：北方玉米库存图 图2：南方玉米库存图 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 2、需求方面： 1）饲料需求： 生猪：4月10日全国生猪价格下跌，全国生猪平均价格34.14元/公斤，较昨日下跌0.06%；全国生猪利润1076元/头，较昨日减少2元，去年同期25元/头。 家禽：白羽鸡全国平均价格4.86元/斤，比昨日涨0.01元，雏鸡价格6.48元，较昨日下跌0.06元。 鸡蛋：全国鸡蛋均价3.06元/斤，较昨日涨0.02元，养殖利润亏损7元。 2）淀粉行业，截止4月10日，淀粉行业开机率上升，山东淀粉盈利5元/吨，东北吉林亏损38元/吨，黑龙江亏损64元/吨。酒精行业，河北亏损126元/吨，黑龙江亏损17元/吨，吉林亏损5元/吨。目前玉米深加工基本亏损，酒精行业出现亏损，整个深加工行业需求减少。 因此，短期玉米现货下跌空间有限，但上涨空间也较小。预计09玉米大概在1980-2050波动。 二、豆粕 4月10日豆粕现货，山东日照现货3190，比昨日跌10元；南通05+130；华南东莞3080，较昨日上涨50元，广东4月基差150。盘面4月压榨利润366，比昨日涨20元，盘面利润上涨，豆粕回调，油脂开始走强。 美豆：疫情影响美豆需求，美豆企稳。巴西汇率继续贬值。 豆粕：4月10日豆粕成交20.504万吨，其中现货成交5.354万吨，远期基差成15.15万吨。豆粕库存16.78万吨，上周27.27万吨，较去年同期60.84万吨减少72%。5和6月进口大豆基本都在950万吨。目前巴西大豆4-7月盘面榨 6 利289-386元，5-8月进口大豆每月基本都在900万吨左右。 操作上：豆粕继续短多为主。或者09豆菜价差400附近，多09豆粕空09菜粕或豆粕2800附近轻仓短多。 图3：大豆沿海库存图 图4：豆粕库存图 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 三、淀粉 淀粉现货略涨，山东现货略涨，最低2490元/吨，河北上涨，最低2480元，吉林南运最低2250元。 1、库存方面：截止4月10日，82家共有库存85.72万吨，较上周93.63万吨减少7.91万吨，降幅8.45%，库存继续下降，较去年同期90.33减少4.61万吨。原因：下游继续开工略增，需求回暖，库存开始减少。 2、开工率方面：本周开机率开始回升，4月10日，对82家淀粉厂调查，本周开工率为70.87%，较上周71.63%减0.76%，较去年同期74.63%减少3.76%，目前开机率仍处于高位。 图5：82家淀粉企业库存图 图6：历年淀粉行业开机率对比图 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓 3、利润方面：据天下粮仓检测，截止4月10日，山东利润4元/吨，河北盈利 7 55元/吨，黑龙江盈利-53元/吨，吉林盈利-36元/吨，受原料玉米略涨，盈利走弱。 4、利多因素：1）玉米成本处于高位。 5、利空因素：1）疫情影响消费，库存积累。 【观点和操作建议】 东北地区售粮进度为91%，基层玉米余粮不足1成，传言深加工玉米定向1000万吨，玉米现货跟随上涨。深加工库存504万吨，较去年同期少35%。接下来关注拍卖价格和进口美农产品数量，市场可能继续炒作草地蛾影响。操作上继续短线为主，具体到策略上： 1、 09玉米按照1950-2050的操作空间。长线做多09玉米入场点2000附近。 2、多09淀粉空09玉米，入场点340以下，这个套利是慢慢建仓做多淀粉厂利润。 【风险点】 玉米风险点：1、疫情持续影响。2、进口美农产品数量。 8 橡胶：需求稳步恢复 短期区间震荡 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 2020年4月13日星期一 202