中债监测周报煤炭行业：山西煤炭“十三五”规划公布；关注兰花煤炭资产负债率超70%

【煤炭行业监测周报】山西煤炭“十三五”规划公布；关注兰花煤炭资产负债率超70%中债资信煤炭行业研究团队第86期(2017.05.22~2017.05.28） 上周行业数据市场行情监测指标本周数据上周数据变动国内动力煤价格（元/吨）环渤海动力煤（Q5500）580593-13大同动力煤（Q5500，车板价）440450-10秦皇岛优混动力煤（Q5500，平仓价）558569-11广州港山西优煤（Q5500，库提价）650685-35国际动力煤价格（美元/吨）澳洲纽卡斯尔港74731国内焦煤价格京唐港山西主焦煤（提库价、含税）14601480-20山西柳林4#焦煤（车板价，含税）13401360-20国内无烟煤价格山西阳泉洗小块（车板价）8108100河南永城洗中块（车板价）103010300煤炭海运数据（元/吨、艘）秦港到广州港海运费（2~3万吨）5562-7秦港日均锚地船舶数40373煤炭库存情况（万吨）环渤海四港库存583589-6六大发电集团煤炭库存1272122448 市场行情监测【中债点评】u动力煤：本周动力煤价格继续持续下滑，环渤海动力煤指数下降13元/吨至580元/吨。需求方面，煤炭需求已进入淡季，下游采购热情持续下降；供给方面，5月以来煤炭主产地产煤量增加，预计短期内动力煤价格仍有下行压力。u炼焦煤：本周炼焦煤价格延续下降趋势，京唐港山西主焦煤提库价下降20元/吨至1460元/吨。近期钢材市场较为疲弱，钢厂向上游焦炭施压，焦炭价格自5月初以来高位下降，导致炼焦煤需求有所下降。预计短期焦煤价格稳中有跌。u无烟煤：本周无烟煤价格较上周无变化，预计后续无烟煤价格整体保持稳定。u海运：运价方面，本周秦港到广州港海运费（2~3万吨）为55元/吨，较上周下降7元/吨；船舶方面，本周秦港日均锚地船舶数为40艘，较上周增加3艘。u库存方面：本周秦皇岛港库存为583万吨，较上周下降6万吨，基本保持不变；六大发电集团煤炭库存为1272万吨，较上周增加48万吨，目前港口及电力企业库存处于较高水平，短期内煤炭需求或面临一定压力。 煤炭行业监测【中债点评】1、《规划》中提到，截至2015年末，山西省共有煤矿1078座，产能14.6亿吨/年；其中生产煤矿541座，产能8.80亿吨/年；新建矿井19座，产能1.19亿吨/年；整合改造矿井493座，产能4.32亿吨/年；2015年煤炭产量9.75亿吨。而到“十三五”末，全省将通过减量重组方式将煤矿数量控制在900座以内，平均单井规模力争达到180万吨/年；通过依规核减产能、实施减量置换等将总产能控制在13.2亿吨/年，净减少1亿吨/年以上；其中生产煤矿能力12亿吨/年，停建缓建搁置延缓产能1.2亿吨/吨，煤炭产量约10亿吨。2、从总产能来看，《规划》提到“十三五”期间全省总产能净减少1亿吨/年以上。而之前公开资料显示，山西全省计划到2020年压减产能2.58亿吨，等量置换建设千万吨级矿井产能1.18亿吨，净压减1.14亿吨产能。2016年，山西省共关闭25座煤矿，退出煤炭产能2325万吨，2017年计划退出产能为2000万吨，考虑到2016年去产能主要集中在不具备生产条件或成本较高的整合矿，该类煤矿大多数前期已经停止组织生产；u山西省发改委、山西省煤炭工业厅联合印发《山西省“十三五”煤炭工业发展规划》（以下简称“《规划》”）（新浪财经，5月23日） 煤炭行业监测【中债点评】而2017年及以后去产能矿井将主要针对目前的在产产能，目前煤炭价格处于相对高位，企业生产意愿较强、去产能动力不足，此外，去产能涉及大部分资源整合矿井均涉及民营股份，民营股份退出面临诸多实际问题。因此未来去产能实际困难将有所上升，十三五期间完成《规划》提出的目标或存在一定难度。3、从生产煤矿产能及产量来看，“十三五”期间，山西省煤矿在产产能及产量均较“十二五”末有所增加。尽管煤矿数量将从“十二五”末的1078座下降到“十三五”末的900座以内，但单井规模将上升至180万吨/年，产能集中度将大幅提升。4、《规划》中还提出，将重点打造晋北（同煤集团、中煤平朔）、晋中（焦煤集团）以及晋东（阳煤集团、潞安集团、晋煤集团）三大煤炭基地，重点培育山西五大煤企以及中煤平朔向亿吨级企业迈进。截至2015年末，按产能规模分亿吨级企业有4家（同煤集团、焦煤集团、晋能集团、中煤平朔集团），按产量分亿吨级企业仅2家（同煤集团、焦煤集团）。因此，晋东三大煤企未来或继续扩大产能建设，从中债资信近期的调研情况来看，晋东三大煤企在建产能主要采用存量置换方式建设，未来不排除通过跨地区产能置换方式购买产能指标，预计未来山西省煤炭产能集中度将进一步提升。中债资信将持续关注未来其产能建设进展。 煤炭企业监测【中债点评】1、山西兰花煤炭实业集团有限公司（以下简称“公司”或“兰花集团”）成立于1997年，子公司山西兰花科技创业股份有限公司（以下简称“兰花科技”）于1998年上市。公司控股股东为晋城市城市经济发展投资有限公司，实际控制人为晋城市人民政府。公司主营煤炭业务及煤化工业务。公司煤种以无烟煤为主，截至2016年9月末，煤炭资源可采储量为9.21亿吨，其中无烟煤可采储量7.45亿吨，具有较强的煤种优势。公司在产矿井6个，产能870万吨；在建矿井1个，产能240万吨/年；资源整合矿井9个，产能765万吨；2015年原煤产量839.43万吨，煤炭产能规模一般。2015年及2016年前三季度，吨煤生产成本分别为221.34元/吨、183.91元/吨，开采成本处于行业一般水平。近年公司煤炭销售价格受景气度影响逐年下滑，2016年下半年以来受煤炭供给侧改革的影响煤价小幅上涨，但全年煤价水平与2015年相近。u日前，中诚信国际发布《关于关注山西兰花煤炭实业集团有限公司2016年度及2017年1季度资产负债率超过70%的公告》，根据“16兰花CP002”募集书中的投资者保护条款，在本期短融存续期间，若披露的年度审计报告及按季度披露的财务报告中的资产负债率超过70%，公司将不会新增加直接债务融资工具的注册额度，该债券存续期至2017年11月3日。（公司公告） 煤炭企业监测【中债点评】2、盈利及现金流方面，2015年以来，受煤炭及化工行业景气度低迷影响，公司经营性业务利润亏损2.58亿元，2016年尽管煤价有所上涨，但经营性业务利润仍亏损7.79亿元，亏损幅度同比增加5.21亿元，主要原因为化肥产业亏损严重以及部分资源矿井停缓建导致费用化利息支出大幅增加，期间费用收入比高达32.42%；此外，部分资源整合矿井计提商誉和采矿权资产减值准备影响损益3.53亿元，公司盈利能力大幅弱化。受经营性业务亏损及存货中较大规模的房地产开发成本对公司资金形成占用影响，公司经营获现能力较差。3、近年公司有息债务规模逐年增长，2016年年末为119.13亿元，2017年3月末进一步升至217.27亿元，资产负债率分别达到70.39%、71.59%，债务负担较重。截至2016年年末，公司全部债务/EBITDA和EBITDA利息保障倍数分别为35.80倍和0.61倍，长期偿债指标表现较差。随着煤炭价格的回升，预计2017年公司盈利好转，通过对价格和成本的估计，预计2017年公司能实现微利，经营净现金流能够较好地覆盖利息。但值得关注的是，公司短期债务规模很大，截至2017年3月末为129亿元，其中集团及下属子公司合计到期的公开存续债务余额44亿元（其中兰花科创将到期30亿元的公司债，考虑到目前交易所对过剩产能行业发债的限制，该笔债务难以通过续发公司债周转），考虑到目前的获现能力及账面资金，公司存在较大的偿债压力。同时，公司2017年尚有50亿的投资需求，资金缺口较大。 煤炭企业监测【中债点评】4、根据“16兰花CP002”募集书中的投资者保护条款，在本期短融存续期间，若披露的年度审计报告及按季度披露的财务报告中的资产负债率超过70%，公司将不会新增加直接债务融资工具的注册额度。目前公司尚未使用的注册额度仅1.5亿元，需关注该条款对公司年内发债产生的影响。 煤炭企业监测【中债点评】1、淮南矿业是安徽省第一大煤电一体化企业，控股股东及实际控制人均为安徽省国资委，旗下拥有控股上市公司皖江物流（股票代码：600575.SH）（公司持股比例56.85%）。公司主营煤炭开采与销售、电力、房地产、物流贸易等业务。截至2016年年末，公司在产产能6620万吨，产量6152万吨，产能规模居全国前列。公司煤炭开采成本较高，2016年原煤完全成本约368元/吨（含集团财务利息和关闭矿井计提减值损失），同期煤炭销售均价380元/吨。财务方面，受益于2016年煤价上涨，公司2016年经营性业务利润扭亏为盈，盈利3.56亿元，利润总额对投资收益和政府补助依赖较大，盈利能力较前几年大幅改善。截至2016年年末，公司资产负债率（调整后）为81.15%，全部债务资本化比率为76.33%，处于行业较高水平。截至2016年年末，公司现金类资产/短期债务为0.38倍，2016年公司全部债务/EBITDA和EBITDA利息保障倍数分别为9.70倍和1.90倍，长短期偿债指标表现均较弱。u5月24日，淮南矿业(集团)有限责任公司（以下简称“淮矿集团”或“公司”）发布《关于公司整体改制有关事项进展性暨签署重大资产重组框架协议》的公告。5月19日，公司和中国信达与信达地产就购买公司下属子公司淮矿地产100%股权的事宜签订《重大资产重组框架协议》，淮矿集团、中国信达股权置换完成后，信达地产拟以发行股份和/或支付现金方式购买中国信达、淮矿集团合计持有淮矿地产100%的股权，并可能视情况募集配套资金。（公司公告，5月24日） 煤炭企业监测【中债点评】2、2017年2月，公司董事会审议通过了《淮南矿业（集团）有限责任公司整体改制方案》，改制方案具体事项包括但不限于：1）安徽省国资委设立控股公司并将其持有的公司股权划转至控股公司；2）非上市资产由淮南矿业剥离至控股公司；3）落实国有控股混合所有制改革，引入战略投资者以现金方式对公司增资。根据公司安排，改制方案获批并实施后，公司将通过皖江物流实现整体上市，具体形式或通过皖江物流定增的方式实现。未来上市资产主要为煤炭、电力、技术服务等与煤电主业相关的资产，主营业务之外的资产（房地产、金融、物流贸易等）将通过转让、置换等方式剥离。3、淮矿地产是公司的全资子公司，截至2016年6月末，淮矿地产总资产214亿元，资产负债率68.31%，净资产67.86亿元，净利润0.54亿元。中国信达为公司的第二大股东，持股比例6.79%。根据框架协议，公司与中国信达股权置换完成后，信达地产拟以发行股份和/或支付现金方式购买中国信达、淮矿集团合计持有淮矿地产100%的股权，从而实现公司房地产板块的上市。对于金融、物流贸易等其他非上市板块，公司尚未披露明确计划，或划归控股公司经营。4、根据公开信息披露，淮南矿业的整体改制工作拟在2018年上半年完成，中债资信将持续关注该事件对公司后续经营及财务情况产生的影响。 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。中债资信煤炭行业研究团队中债资信是由中国银行间市场交易商协会代表全体会员出资设立的新型信用信息服务机构，公司以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供综合信用信息服务。公司网站：www.chinaratings.com.cn电 话：010-88090001地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层