四月央行资产负债表分析：货币乘数创新高，外汇占款创新低

研发报告 / 宏观专题 缩表：货币乘数创新高，外汇占款创新低 ——四月央行资产负债表分析 昨天晚些时候，央行公布了四月资产负债平衡表，报表显示，四月央行报表相对于三月而言，出现了缩表，在资产端方面主要是因为对其他存款性公司债权减少，外汇占款再度下降，再创多年来历史新低。在负债端方面主要是因为基础货币的减少。 表1：央行资产负债平衡表 资产项目 3月数据 4月数据（亿元） 变动（亿元） 负债项目 3月数据（亿元） 4月度数据（亿元） 变动（亿元） .国外资产 218315.78 218310.7 -5.08 1.储备货币 317806.72 311688.24 -6118.48 外21202119-货907508807- 研发报告 / 宏观专题 汇 79.04 14.83 164.21 币发行 .94 3.91 2677.03 黄金 2855.63 2855.63 0 其他存款性公司存款 212680.93 208740.67 -3940.26 其他国外资产 3381.11 3540.24 159.13 非金融机构存款 14374.85 14873.67 498.82 研发报告 / 宏观专题 2.对政府债权 15250.25 15250.2 0 2.不计入储备货币的金融公司存款 5016.28 5049.07 32.79 3.对其他存113014.34 107996.43 -5019.91 3. 国外负1896.22 1185.14 -711.08 研发报告 / 宏观专题 款性公司债权 债 4.对其他金融公司债权 4734.95 4741.31 6.36 4.政府存款 30775.13 32316.01 1540.7 5.对非----- —— —— 5. 自219.75 219.75 0 研发报告 / 宏观专题 金融性部门债权 有资金 6.其他资产 14059.42 14048.99 -10.43 6. 其他负债 8675.46 8914.45 238.99 债券发行 985 975 -10 总资36533603-5027.0总负36533603-5027.0 研发报告 / 宏观专题 产 74.74 47.67 7 债 74.74 47.67 7 一． 资产端分析 从资产端看，对其他存款性公司债权减少了5019.91亿元。从WIND披露的央行的公开市场活动看，因为净投放3813亿元，其中投放1561亿元，回笼5374亿元。其他存款性公司债权减少也意味着再贷款和在贴现在4月放缓。 外汇占款继3月创新低后，4月继续下降164.21亿元，报211914.83亿元，这是2011年3月以来的新低。而先前公布的外汇储备回升，这是因为受到汇率之外的估值方面的原因。外汇占款的下降可能是因为客户向商业银行结汇减少，也可能因为商业银行向中央银行结汇减少所致。总体看，外汇占款减少是因为央行购买外汇资产下降。 图1：外汇占款下降与央行缩表 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 数据来源：Wind外汇占款和央行总资产货币当局:国外资产:外汇(中央银行外汇占款)货币当局:总资产14-1215-1216-1217-1218-1219-1214-12345073450769014690141035211035211725351725352415492415491725417254345134511725172534534517317335351717332200亿元亿元亿元亿元320000320000328000328000336000336000344000344000352000352000360000360000368000368000376000376000亿元亿元亿元亿元 研发报告 / 宏观专题 二． 负债端分析 负债端主要表现为基础货币的减少，增加了6118.38亿元。主要表现为货币发行和其他存款性公司存款的减少。降准和降低超额准备金利率可能导致其他存款性公司存款的减少。 货币发行方面，M0也已经连续数月下降。货币发行减少了2677.03亿元；货币发行包括M0和库存现金两部分，央行先期公布的数据显示，4月M0环比下降了1.85%。 一季度央行货币政策报告显示，超储率从前值的2.4%下降到2.1%。2.1%居于高位的超储率一方面说明市场流动性充裕，而超储率得回落也说明央行推动商业银行支持实体经济。央行再4月降低了超额准备金得存款利率。 图2：存款准备金的下调与超储率关系 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 数据来源：Wind存款准备金的下调与超储率关系超额存款准备金率(超储率):金融机构(右轴)人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动日期)11-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3111-12-31131415161718192021%%0.91.21.51.82.12.42.73.03.3%% 研发报告 / 宏观专题 基础货币的减少导致货币乘数再度回升，创下新高，达到6.72倍。 图3：货币乘数再创历史新高 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 国外负债增加了711.08亿元； 政府存款增加了1540.7亿元，但低于去年同期4635亿元的环比增幅。而同比减少推升了M2. 债券发行减少了10亿元。央行网站披露，4月其进行了50亿元的CBS操作。(银河期货研究所 20200515) 数据来源：Wind货币乘数创下新高货币乘数货币当局:储备货币(基础货币)M219-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0519-046.166.166.246.246.326.326.406.406.486.486.566.566.646.646.726.72倍倍倍倍400000400000600000600000800000800000100000010000001200000120000014000001400000160000016000001800000180000020000002000000亿元亿元亿元亿元免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:万一菁 投资咨询从业证书号:Z0014329 E-mail:wanyijing_qh@chinastock.com.cn