LPG周报：淡季压力现货下调，盘面承压震荡走弱

操作评级：【能源】周度报告 2020年5月18日●上周国内市场受需求疲软和供给走高双重压力价格继续下调，中东丙烷离岸价周度上涨6（2.11%）至291美元/吨；美国MB报价上涨4.38（11.53%）至42.38美分/加仑；周一，广州民用气市场价下调200（7.38%）至2510元/吨；PG2011收盘价3230元/吨，跌幅6.69%。●上周由于炼厂开工率和港口到岸量上涨至同期水平，而需求端则由于淡季效应明显总体疲软，国内卖方价格连续下调，再度回到年内底部水平。从饭店业协会调查来看，五一节期间样本餐饮企业营业额为同期56.86%，日均营业额较4月增长5.06%。尽管餐饮需求仍在持续恢复，但节日旺季同比显著偏低说明在管控总体放松，政府出台消费券等鼓励政策背景下，消费恢复受制于惯性，达到同比水平仍需要较长时间。在餐饮业需求缺位情况下，随着全国气温转暖，淡季行情凸显，燃气疲软导致卖方连续调价让利出货。国际市场方面印度在封城结束后国内炼厂开工国产LPG上升，同时前期进口量已较多，后市进口需求减少，计划取消5船订货。中东丙烷受制于此在5月CP大幅上调后走势持续疲软，市场预期6月CP将会有所下调。4月预计进口水平已接近历史同期，从5月上半月已到岸量和5月预计到岸量来看，由于进口码头库容率低位和下半年PDH项目投产带来的进口需求预期，近期中东丙烷价格走高并未明显影响二季度来进口量大幅增长的趋势，阶段性强化了供给宽松的格局。炼厂检修结束和四月底至今进口到岸量环比大幅增长导致近期供给宽松幅度大增，需求淡季背景厂商开始累库，现货价格承压下行。二季度需求弱势持续，现货继续磨底行情。盘面尽管以交易旺季升水为主，但现货跟跌压力开始实现，价格震荡偏弱。在基本面弱势情况下，油价回暖下或引起市场情绪再度走强，关注区间策略，盘面回调后择机布局多单。➢下游需求环节，民用气淡季效应明显，上游下调价格后下游采购仍较为平淡。原料气需求小幅触底反弹，随着原油价格上升，深加工企业信心增强开工率有所提高。上周MTBE装置开工率37.45%，环比上升1.09%；烷基化装置开工率47.44%，环比上升2.47%；丙烷脱氢平均毛利1745元/吨，环比上升211元/吨；烷基化平均毛利9元/吨，环比下降11元/吨。➢港口环节，港口周度到岸量持续增长，进口商开始降价促销，目前进口利润有所倒挂，但下游采购仍较为平稳，库存小幅积压。上周华东进口码头库容率44%，环比上升5%，华南进口码头库容率53%，环比不变；路透船期显示5月上半月到岸量126万吨，同比上升23.96%，预计5月我国LPG到岸量203万吨，同比下降3.02%,➢上游供给环节，燕山石化与广西石化开工导致外放量继续增长，炼厂总体维持高开工率水平，后市随着前期检修炼厂复工，外放量仍会小幅增长。下游需求进入淡季模式后，供给量接近同期水平，炼厂进入累库周期。上周全国主营炼厂开工率78.66%，环比上升6.62%；山东地炼开工率74.31%，环比下降0.78%；全国外放量6.13万吨/天，环比增加852吨/天，同比下降1.47%；炼厂民用气库存7.8万吨，环比上升1.51万吨，同比上升2.60%。●操作建议：关注区间策略，盘面充分回调后择机布局多单LPG-☆☆☆相关报告：1、20200428《现货冲高受挫低位震荡，盘面升水预期兑现向上突破》2、20200413能源二季度策略展望《底部区间陆续探明，能源期货短空长多》国投安信期货能源策略团队高明宇首席分析师投资咨询证号Z0012038010-58747615gaomy@essence.com.cn李祖智助理分析师从业资格号F3063857010-83454222lizz1@essence.com.cnLPG周报淡季压力现货下调，盘面承压震荡走弱国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情昨收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅CME丙烷（美分/加仑）39.6662.5416.84%21.86%Brent原油（美元/桶）32.51.534.94%17.37%NYMEX天然气（美元/MBtu）1.636-0.189-10.36%2.83%PG2011(元/吨）3230-224-6.69%PG2012(元/吨）3245-214-6.37%PG2101(元/吨）3279-194-5.75%PG2011-PG2101-49-30数据来源：wind，彭博，国投安信期货-50.76%-19.91%-25.06%年初至今涨跌幅-3.52%-3.42%-2.79%-0.78%-2.80%3230 3245 3279 3288 3267 320032203240326032803300-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%PG2011PG2012PG2101PG2102PG2103涨跌幅收盘价数据来源：wind，国投安信期货02004006008001000010002000300040005000600070005/65/95/125/155/18成交量持仓量(右轴）100手，单边数据来源：wind，国投安信期货2000250030003500400020/4/2220/4/2920/5/620/5/13CME期货交割成本广州液化气交割成本PG2011.DCE数据来源：wind，国投安信期货元/吨-100-5005010020/3/3020/4/1320/4/2720/5/112011-21012101-2103数据来源：wind，国投安信期货元/吨-10%0%10%20%30%40%50%20/3/3020/4/1320/4/2720/5/11期货/广州液化气市场价-1期货/华南CFR到岸成本-1数据来源：wind，国投安信期货0.40.420.440.460.480.50.528.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0020/3/3020/4/1320/4/2720/5/11LPG/SC原油LPG/PP(右轴）数据来源：wind，国投安信期货图2：LPG跨品种比价图1：LPG月间价差图4：LPG期现升贴水图3：LPG交割成本国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货行情国际主要价格（美元/吨）成交价周涨跌幅月涨跌幅丙烷CFR华东3250.31%-6.61%丙烷CFR华南3250.62%-6.61%丙烷FOB中东2912.11%-7.03%丁烷CFR华东31510.14%-14.40%丁烷CFR华南31510.53%-14.40%丁烷FOB中东28114.69%-14.33%丙烷美国MB（美分/加仑）42.3811.53%23.20%丙烷CP340-47.83%丁烷CP340-41.67%国内主要价格（元/吨）全国液化气市场价2685-6.02%-15.88%广州液化气市场价2510-7.38%-16.33%镇江液化气市场价2620-10.27%-22.26%武汉液化气市场价2800-3.45%-20.00%滨州液化气市场价2700-1.82%-8.47%河北液化气市场价2800-5.08%-3.45%华北醚后碳四平均出厂价2797-0.29%-5.61%数据来源：wind，彭博，国投安信期货-41.30%-40.43%-39.50%-48.78%-45.64%-43.20%-41.17%-39.82%-42.37%年初至今涨跌幅-48.90%-47.85%-52.34%-51.83%-51.80%-48.33%-5.40%图6：外盘品种比价图5：CME丙烷价格走势10305070901101301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：彭博，国投安信期货美分/加仑图7：外盘相关品种价格走势1.202.203.204.205.2015253545556575859516/316/917/317/918/318/919/319/920/3布伦特原油NYMEX天然气（右轴）数据来源：wind，国投安信期货美元/桶美元/百万英热单位0.511.521015202530354016/316/817/117/617/1118/418/919/219/719/1220/5CME丙烷/NYMEX天然气CME丙烷/布伦特原油（右轴）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图8：国内民用气-进口气价差-600-1004009001400190016/316/817/117/617/1118/418/919/219/719/1220/5华东价差华南价差数据来源：wind，国投安信期货元/吨图9：国内价差-1000-5000500100018/418/718/1019/119/419/719/1020/120/4武汉-广州价差滨州-广州价差镇江-广州价差数据来源：wind，国投安信期货元/吨图10：醚后碳四-民用气价差-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图11：中东-华南丙烷发运毛利-60-40-20020401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货美元/吨图12：华南CFR丁丙烷价差-70-2030801301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货美元/吨46810121416181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货图13：中东FOB丙烷/布伦特原油国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面概览三、下游需求四、库存与进口图14：MTBE开工率30354045505560651/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017201820192020数据来源：wind，国投安信期货%图15：烷基化装置开工率30%35%40%45%50%55%60%65%70%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017201820192020数据来源：卓创资讯，国投安信期货图16：烷基化油毛利-400-200020040060080010001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/520162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图17：PDH毛利-1000010002000300040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图18：进口码头库容率30405060708019/319/519/719/919/1120/120/3华东码头华南码头数据来源：隆众资讯，国投安信期货%02468101219/219/419/619/819/1019/1220/220/4华东华南华中东北西部华北数据来源：隆众资讯，国投安信期货万吨图19：炼厂民用气库存图20：进口丙烷&丁烷预计到港量国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 五、供给0%20%40%60%80%100%05010015020018/718/1019/119/419/719/1020/1液化丙烷液化丁烷丙烷占比数据来源：wind，国投安信期货万吨图20：进口丙烷&丁烷预计到港量801301802302801/12