反弹后劲不足，短线多头及时止盈

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 油脂晨报/期货研究报告 市场信息 期货量价一览 内盘 收盘价 元 涨跌幅 成交量(增减) 万手 持仓量(增减)万手 豆油主力 5420.00 0.71% 38.66 (7.11) 41.33 (-1.03 ) 棕油主力 4542.00 2.16% 94.65 (-9.37 ) 41.32 (-1.89 ) 菜油主力 6870.00 1.07% 16.41 (3.58 ) 10.94 (0.18 ) 外盘 收盘价 涨跌幅 成交量(增减) 万手 持仓量(增减) 万手 美豆油 主力 27.33 美元/磅 2.82% 5.42 (0.92 ) 17.75 (-0.02 ) 马棕油 主力 2150.00 林吉特/吨 2.92% 1.82 (0.19 ) 5.82 (0.08 ) 现货价格及涨跌情况 黄埔(涨跌) 张家港(涨跌) 日照(涨跌) 一级豆油 5,570.00(40.00 ) 5,660.00(40.00 ) 5,600.00(40.00 ) 广东(涨跌) 张家港(涨跌) 天津(涨跌) 24°棕油 4,780.00(80.00 ) 4,910.00(80.00 ) 4,900.00(80.00 ) 湖北(涨跌) 四川(涨跌) 江苏(涨跌) 四级菜油 7,550.00(50.00 ) 7,730.00(30.00 ) 7,320.00(50.00 ) 基差及涨跌情况 黄埔(涨跌) 张家港(涨跌) 日照(涨跌) 一级豆油 150.00 (36.00 ) 240.00 (36.00 ) 180.00 (36.00 ) 广东(涨跌) 张家港(涨跌) 天津(涨跌) 24°棕油 238.00 (32.00 ) 368.00 (32.00 ) 358.00 (32.00 ) 湖北(涨跌) 四川(涨跌) 江苏(涨跌) 四级菜油 680.00 (-14.00 ) 860.00 (-34.00 ) 450.00 (-14.00 ) 期货市场套利 跨期 豆油(涨跌) 棕油(涨跌) 菜油(涨跌) 9-1 -102.00 (-14.00 ) -142.00 (-4.00 ) 169.00 (24.00 ) 跨品种 豆棕(涨跌) 菜棕(涨跌) 菜豆(涨跌) 主力合约 878.00 (-44.00 ) 2328.00 (16.00 ) 1450.00 (60.00 ) 报告日期 2020-05-19 -400 主力合约走势 基差走势 研究所 史玥明 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 从业资格号：F3048367 反弹后劲不足，短线多头及时止盈 关注度：★★ 4,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002019-05-272019-06-272019-07-272019-08-272019-09-272019-10-272019-11-272019-12-272020-01-272020-02-272020-03-272020-04-27豆油棕油菜油-400100600110019-5-2819-6-2819-7-2819-8-2819-9-2819-10-2819-11-2819-12-2820-1-2820-2-2820-3-2820-4-28豆油基差菜油基差棕油基差 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 油脂晨报/期货研究报告 要闻分析 根据印尼财政部长周一表示，印尼将为B30生物柴油计划发放2.78万亿卢比补贴，将棕榈油出口税上调5美元/吨，5月起生效，不过要维持B30计划运转，共需要3.54万亿卢比，生柴政策的推动仍存阻力。 豆油方面，国内豆油库存已明显低于过去三年同期水平，但油厂开工率已提高到50%以上，加之未来三个月大豆到港预期都在1000万吨左右，在二季度油脂消费淡季，供应压力不可小觑。不过上周中国大量采购美豆，或提振美盘，近期可关注中美关系走向及美国大豆输华的周度报告数据，若美豆出口向好，或从进口成本端利多连豆油。 整体上看，国内油脂期价与去年同期走势类似，但基本面要好于去年，因此价格实际上被低估，更多反应了对未来二季度后期偏悲观的情绪。随着5月下旬大豆大量到港、棕油进口增加，油脂基本面逐渐转弱，价格仍存下行动力。但由于此前情绪已在盘面上有所体现，下行空间或不会太大。品种间相对强弱关系上豆油>菜油>棕油。 操作建议 操作上，经历上周弱势反弹后，油脂进一步上涨动力明显不足，棕油09合约多头可止盈离场，关注进口数据，等待中线做空机会。油粕比方面，油粕比走势仍存走弱预期，前期空头可继续持有，止盈位放在1.7附近。跨品种方面，豆棕价差存在进一步扩大预期， 09合约套利多头可再次轻仓入场，止盈位调整至1200附近。 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 油脂晨报/期货研究报告 相关图表 图1 豆油内外盘主力合约走势 图2 棕榈油内外盘主力合约走势 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图3 豆油量价分析 图4 豆油基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图5 棕榈油量价分析 图6 棕榈油基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 27.0029.0031.0033.0035.0037.005,300.005,800.006,300.006,800.007,300.00DCE豆油（元/吨）CBOT豆油（右；美分/磅）1,700.001,850.002,000.002,150.002,300.002,450.002,600.002,750.002,900.003,050.003,200.003,350.004,200.004,350.004,500.004,650.004,800.004,950.005,100.005,250.005,400.005,550.005,700.005,850.006,000.006,150.006,300.006,450.006,600.002019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-23DCE棕油（元/吨）BMD马棕油（右；林吉特/吨）5,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.002019-05-222019-06-222019-07-222019-08-222019-09-222019-10-222019-11-222019-12-222020-01-222020-02-222020-03-222020-04-22持仓量（手）成交量（手）收盘价（右；元/吨）-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.00日照天津张家港黄埔3,500.004,500.005,500.006,500.007,500.000.002,000,000.004,000,000.006,000,000.008,000,000.002019-05-222019-06-222019-07-222019-08-222019-09-222019-10-222019-11-222019-12-222020-01-222020-02-222020-03-222020-04-22持仓量（手）成交量（手）收盘价（右；元/吨）-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.00广东张家港天津 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 油脂晨报/期货研究报告 图7菜籽油量价分析 图8菜籽油基差 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图9豆油仓单数量变化 图10菜油仓单数量变化 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图11棕油港口库存 图12 油粕比走势 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 5,000.006,000.007,000.008,000.009,000.000.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.002019-05-222019-06-222019-07-222019-08-222019-09-222019-10-222019-11-222019-12-222020-01-222020-02-222020-03-222020-04-22持仓量（手）成交量（手）收盘价（右；元/吨）-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.00900.00广东广西江苏河南0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.005,400.005,900.006,400.006,900.007,400.002019-05-272019-06-272019-07-272019-08-272019-09-272019-10-272019-11-272019-12-272020-01-272020-02-272020-03-272020-04-27收盘价仓单量（右）0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.00收盘价仓单量（右）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4万吨2015201620172018201920202.42.62.833.23.43.61.51.71.92.12.32.52.7大豆油粕比菜籽油粕比（右） 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 油脂晨报/期货研究报告 分析师简介 史玥明，国都期货研究所油脂期货分析师，量化金融硕士学历。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yff